The past shocks in the economy have only had short-lived impacts on Hexagon.

Vaikka lyhyellä aikavälillä kauppasodan negatiivisimmalta skenaariolta onkin vältytty, eikä Qt näytä joutuvan suoraksi kärsijäksi, odotamme tilanteen heijastuvan epäsuorasti yhtiön lisenssimyyntiin.

Mandatumin sijoittajatarina nojaa kahteen kulmakiveen: kasvuun pääomakevyessä varainhoidossa sekä taseen pääomien vapauttamiseen laskuperustekorkoisesta vakuutuskannasta. Näiden ansiosta Mandatumin voitonjako tulee olemaan vuolasta myös jatkossa, ja osakkeen tuotto-odotus on vahvasti painottunut osinkotuottoon.

Duellin Q2-raportti oli pääriveiltään odotuksiamme parempi, sillä yhtiö onnistui kompensoimaan Pohjoismaiden heikkoa talvisesonkia kasvulla muualla Euroopassa.

Arvioimme USA:n tariffipolitiikkaan ja vastatariffeihin kohdistuvan epävarmuuden heijastuvan negatiivisesti investointipäätöksiin, vaikka lyhyellä aikavälillä negatiivisimmalta skenaariolta vältyttiinkin.

Yhdysvaltain kauppasota Kiinan kanssa jatkuu, vaikka muuten maan tullisuunnitelmat menivät ainakin maltillisina tauolle. Tämä nostaa edelleen DT:n päällä olevaa epävarmuutta ja painaa arvostusta lyhyellä aikavälillä, vaikka arvioimme yhtiön selviävän tilanteesta lopulta kohtuullisin vaurioin.

Henkilöstövuokrausmarkkinan alkuvuoden kehitys on ollut ennakoimaamme heikompaa, mitä peilaten olemme tarkastelleet odotuksiamme markkinan elpymisestä ja laskeneet Eezyn ennusteitamme. Osakkeen riskitaso on selvästi koholla kysyntävetoisten riskien lisäksi myös keskeneräisten rahoitusneuvottelujen vuoksi.

Olemme laskeneet ennusteitamme talouskasvun odotetun hidastumisen ja heikentyneen kuluttajaluottamuksen vuoksi. Näistä alaspäin suuntautuvista muutoksista huolimatta nykyinen arvostus tarjoaa houkuttelevan riski/tuotto-suhteen, sillä osakekurssi on laskenut noin -17 % ja tuotto-odotus ylittää tuottovaatimuksemme.

Odotamme Anoran tuloksen paranevan asteittain lähivuosina, mutta sen pääoman tuotto ja kasvunäkymät ovat vaisuja.

Isossa kuvassa Admicomin kasvu on tänä vuonna edelleen asteittain piristymässä, mutta kannattavuuskehitys vaikuttaisi menevän pykälän aiemmin ennakoimaamme uraa matalammalla.

Toistamme Scanfilin lisää-suosituksemme ja laskemme tavoitehintamme 9,00 euroon (aik. 9,40 €) kauppapoliittisesta tilanteesta johtuneita ennustelaskuja ja tuottovaatimuksen nousua peilaten. Odotamme Scanfilin pelikirjan toimivan jatkossakin, vaikka investointivetoiseen kysyntään liittyvä epävarmuus onkin nyt erittäin korkea. Kaikista komponenteista muodostuva osakkeen riskikorjattu tuotto-odotus on papereissamme yhä hieman tuottovaatimusta korkeampi.

Nostamme Huhtamäen suosituksemme osta-tasolle (aik. lisää) ja tarkastamme yhtiön tavoitehintamme 38,00 euroon (aik. 41,00 €). Vaikka Huhtamäki ei arviomme mukaan kärsisi USA:n tullipolitiikasta ja sen vastareaktioista suoraan, laskimme yhtiön ennusteitamme epäsuorien riskien takia. Nostimme vallitsevan korkean epävarmuuden takia yhtiön tuottovaatimustamme hieman. Tuloskasvu voi olla Huhtamäelle tiukassa lähiaikoina, mutta matalan arvostuksen nousuvara ja osinko nostavat mielestämme osakkeen tuotto-odotuksen hyvin houkuttelevaksi. Mielestämme Huhtamäki on hyvä osakevalinta vallitsevaan makrotilanteeseen liiketoiminnan globaalin hajautuksen sekä defensiivisen ja paikallisen luonteen takia. Huhtamäki julkistaa Q1-raporttinsa 24.4.

Keskipitkällä aikajänteellä tuloskasvun edellytykset ovat kuitenkin näkemyksemme mukaan hyvät, jonka ajamana osakkeen houkutteleva tuotto-odotus tarjoaa mielestämme riittävän vastapainon lyhyen tähtäimen epävarmuustekijöille.

Olemme laskeneet ennusteitamme vastauksena jatkuvaan makrotaloudelliseen ja geopoliittiseen epävarmuuteen, kroonisesti heikkoon yhdysvaltalaiseen kuluttajaluottamukseen ja nousseeseen todennäköisyyteen Yhdysvaltojen BKT:n kasvun hidastumisesta.

Olemme päivittäneet H&M:n lyhyen ja keskipitkän aikavälin ennusteitamme mahdollisten tariffien, talouskasvun hidastumisen odotusten ja kasvavan epävarmuuden valossa. Näkemyksemme mukaan tätä heijastavat lyhyen aikavälin arvostuskertoimet eivät ole erityisen houkuttelevia.

Etteplanilla on takanaan haastavat vuodet, mutta yhtiö on palaamassa tuloskasvupolulle. Viime kuukausina on nähty yhtiölle merkittäviä positiivisia ajureita (Saksa ilmoittanut merkittävistä infra- ja puolustusinvestoinneista) sekä negatiivisia ajureita (Yhdysvaltojen käynnistämä kauppasota).

USA on Fiskarsin suurin markkina ja tullit vaikuttavat siihen negatiivisesti. Olemme laskeneet ennusteitamme 5-10 %.

Osakekurssin viimeaikainen ~30 %:n lasku tarjoaa houkuttelevan paikan hypätä kyytiin pitkäaikaiselle sijoittajalle. Korkea osuus toistuvaa liikevaihtoa, kuten ohjelmistoja ja palveluita, pitäisi osittain lieventää tullimaksujen epävarmuudesta johtuvaa laitemyynnin tulevaa heikkenemistä. Huomautamme kuitenkin, että vaikka olemme alentaneet vuoden 2025 oikaistua EBIT-ennustettamme 8 %, ennusteisiin liittyy edelleen suurta epävarmuutta. Pidämme kuitenkin nykyistä arvostusta houkuttelevana Hexagonin kaltaiselle pitkän aikavälin arvonluojalle.

Laajentuminen Keski-Eurooppaan yritysostolla on Relaisille strateginen ensiaskel, joka tukee sen kasvu- ja markkinapotentiaalia.