Parhaimmat tuotot syntyvät tilanteissa, jossa yhtiö pystyy tuloskasvuun ja samalla hyväksyttävillä arvostuskertoimilla on tilaa nousta. Näen Valmetissa juuri tällaisen tilanteen lähiaikojen näkymien usvaisuudesta huolimatta. Jos katsomme noin viiden vuoden päähän, niin on hyvin perusteltua nähdä, että Valmetin tulos on nykyistä korkeammalla tasolla parantuneen kannattavuuden ajamana. Tässä merkittävänä tekijänä paljon puhuttu kannattavuuden kannalta positiivinen myyntimixin/liikevaihto jakauman kehitys. Tulee muistaa, että iso osa Valmetin asiakkaista toimii aloilla, jossa operoidaan isoilla laitoksilla ja paksuilla taseilla. Markkinan luonteen vaikutuksen voi havaita tarkastelemalla muun muassa Helsingin metsäyhtiöiden liiketoiminnan kehittymistä esimerkiksi viimeisen 10 vuoden ajalta. Ne tekevät kohtalaista pääomantuottoa, mutta iso osa osa operatiivisesta toiminnasta syntyvistä kassavirroista valuu ylläpitoinvestointeihin ja kapasiteetin laajentamiseen. Samaan aikaan kilpailijat tekevät myös yhä suurempia investointeja ja näin ollen kaikkien markkinatoimijoiden “kasvuinvestoinnit” ovat todellisuudessa vain ainoa tapa säilyttää jo olemassa oleva asema markkinoilla. Tietysti tehdyn “kasvuinvestoinnin” jälkeen hetkellisesti saavutetaan etua, mutta asia korjaantuu pitkässä juoksussa, kun myös muut investoivat. Tähän liittyen voi tehdä omat johtopäätöksensä kun harkitsee metsäyhtiöihin sijoittamista, mutta ainakin Valmetille tämä markkinan luonne ylläpitää erittäin positiivista kysyntäasemaa. Tämä ei siis tietenkään ole mitenkään uusi asia, mutta omassa ajattelussa pyrin pitämään ajatuksen jonkinlaisena turvasatamana, kun iltaisin sängyssä hikoilee pallotellen Valmetin tulevaisuuden näkymillä. Uskonkin, että tässä seuraavassa noin viiden vuoden periodissa markkina tulee antamaan Valmetille hyväksyntänsä vakaana teollisuusyhtiönä. Tällöin kestävät arvostuskertoimet tulevat lähestymään samoja taso kun esimerkiksi Ruotsin teollisuuden timanteilla. Tämä siksi, että Valmetin kohtalaisen vakaan aikakauden trackki yhä pitenee ja saamme jatkuvasti lisää näyttöjä parantuneesta liikevaihdon jakaumasta. Tälle kehitykselle on luotu erinomainen pohja viimeisimpien vuosien yrityskaupoilla, jotka ovat muovanneet Valmetin hyvin erilaiseksi yhtiöksi kuin mitä maine on. Tätä kehitystä markkina ei mielestäni huomioi, vaan se on poteroitunut jonkinlaiseen putkinäköön voimakkaan syklisistä investointihyödykkeiden tuottajista ja markkina pitää Valmetin edelleen tiukasti tässä porukassa. Teoriaa Valmetin muutoksesta on vahvistanut erityisesti edellisen vuoden ja tämän vuoden tilauskertymät, jotka ovat mielestäni hyvinkin kohtuullisia tässä “investointilamassa”, joka on aidosti totta lukemattomien yhtiöiden kohdalla. Siinä mielessä pidän nykyistä kurssitasoa aikalailla yhtä hyvänä ostohintana tuotto/riski suhteelta, kuin parin vuoden takaisia “pohjia”. Tietysti lyhyellä aikavälillä Valmet voi laskea edelleen, mutta se voi myöskin nousta. Voimakas lisälasku esimerkiksi shorttaajien toimesta vaatisi lisää shorttausta. Nykyiset shortit ovat oman osansa kurssin tasoon jo tehneet ja niiden vaikutus on enemmänkin positiivinen, jos nykyisestä omistajapohjasta ei löydy suurta myynti-intoa enää näiltä tasoilta. Ja tietysti kurssilasku otettaisiin ainakin täällä ilomielin vastaan, kunhan operatiivinen toiminta pysyy oikealla pallokentällä. ps. Omissa papereissani Valmetin kohdalla ei pysty laittamaan raksia ruutuun “erinomainen johto”. Tämä siksi, että johdossa on kuitenkin tapahtunut vaihtumaa ja nykyisestä pumpusta ei vielä ole oikeastaan trackia. Toivotaan, että tulevaisuus mahdollistaa ruksin palauttamisen myös tuohon ruutuun. edit. pieni tarkennus

Olennaisempaa mielestäni on arvioida miltä Valmetin arvostus näyttäisi, jos tuloksesta lohkaistaan esimerkiksi -20%. Tuolloin 20€ pinnassa latasin myös omat säkit täyteen firmaa, koska ajattelin että 2024e P/E 9 ja EV/EBIT 8 +20% korkeammalle ei nyt vaikuta laatufirmasta erityisen kalliilta. Entäs jos tulee positiivinen yllätys ja sitä kyykkäystä tuloksessa ei tapahdukaan? Meille kaikille saatavilla olevien tietojen perusteella en ole erityisen huolissani Valmetin tulevaisuudesta etenkin kun liiketoiminta on nykyään vähemmän syklistä kuin vielä vuosikymmenen alussa. Se että voiko tätä saada vielä edullisemmin, ehkä? Nukunko yöni hyvin ostaessani pitkään salkkuun näiltä tasoilta, kyllä.

Puolet tulee työkuormasta eli käytännössä jo myydystä tilauskannasta ja toinen puolikas tilausnäkymistä eli kysynnästä.

Tuossa yllä tiivistelmä:

Eikö näitä pidä ostaa syklin pohjilta? Vai tarkoitatko, että sykli tästä vielä (osakekurssin näkökulmasta) happanee? Nyt hinnassa on jo aika paljon pahaa, vaikka tilauksia on tullut ihan hyvään malliin.

Vain sivuhuomiona se, että shorttauksissa pelkät listat eivät monesti kerro koko kuvaa edes kyseisen tahon näkemyksestä shortatusta yhtiöstä. Valmetin tapauksessa shorttaavalla taholla voisi olla omassa portfoliossaan esimerkiksi Andritz omistus (long), jolloin Valmet short on vain tietynlainen suojaus tätä vastaan usvaisessa markkinaympäristössä. En osaa sanoa, että kuinka “aidon” karhumainen näkemyksen otto on näillä tämän hetken shorttaajilla.

Huomaisin tuskasi ja Badwithmoney toi tuossa esielle toisen pointin jota itse pyörittelen. Arvostus on jo melkoisen houkutteleva ja yritän hahmotella onko tässä äärimmäinen pessimismi. Toisaalta minua kiinnostaa osaako joku palstalainen perustella, miksi tulos paraanee ja arvioida sen luotettavuutta. Itselläni on yhtiöistä pistetytys exel. Siinä kohtia miksi kurssi nousee. Oma mielipiteeni on, että kurssi nousee on eri asia kuin yhtiöllä menee hyvin, varsinkin lyhyellä aikajänteellä. Mutta nyt siinä exelissä on red flag Valmetille, koska en osaa lyhyesti perustella miksi tulos paranee. Edelliset tulokset on erinomaisessa suhdanteessa, joten rima on mielestäni valmiiksi korkealla. Mutta nukun samoin kuin Batwithmoney yöni hyvin laatuyhtiön kanssa tuolla arvostuksella. Itselläni on esimerkkinä sitten Deereä ja sen arvostus nykyisessä suhdanteessa esimerkkinä haastampi. Deere on yhtiönä vastavalla tavalla syklinen ja konepaja, vaikka ei suoraverrokki ehkä olekkaan. Edit: Lisään vielä tämän. Kun pohtii miksi osake nousee ja laskee niin voi tarkastella tätä short tilannetta: shortnordic.com shortnordic.com - updated short positions Free daily updates of short positions and live market prices. See which stocks and companies are shorted and how much the players earn and lose on their positions. Tuolla ammatilaiset on 2,16 miljoonalla sitä mieltä, että osake laskee. Itse en ole halukas taistelemaan tuulimyylyjä vastaan. Haluan käyrän laskevan ennenkuin lähtisin ostamaan. Sivulla on muuten EV/EDITDA 7,51 ja P/E 14,97. Eli tässä on jo eroa Badwithmoeny lukuihin, mukana on heikompaa tulosta ja odotusta. Ei tuo ihan huonolta Amerikkalaista uutista ksamalta sivulta poimiessa vaikuta: simplywall.st There May Be Some Bright Spots In Valmet Oyj's (HEL:VALMT) Earnings Soft earnings didn't appear to concern Valmet Oyj's ( HEL:VALMT ) shareholders over the last week. We think that the...