Björn Borg: Riski/tuotto-suhde näyttää houkuttelevalta epävarmuuksista huolimatta

Automaattikäännös: Alkuperäinen julkaistu englanniksi 10.4.25 klo 8:37. Huomioithan, että automaattikäännös kattaa toistaiseksi vain tämän tekstin ja voi sisältää virheitä. Voit antaa automaattikäännösten laadusta ja mahdollisista virheistä palautetta täällä.

Olemme laskeneet ennusteitamme talouskasvun odotetun hidastumisen ja heikentyneen kuluttajaluottamuksen vuoksi. Näistä alaspäin suuntautuvista muutoksista huolimatta nykyinen arvostus tarjoaa houkuttelevan riski/tuotto-suhteen, sillä osakekurssi on laskenut noin -17 % ja tuotto-odotus ylittää tuottovaatimuksemme. Näin ollen nostamme suosituksemme tasolle Lisää (aik. Vähennä) ja laskemme tavoitehintamme 55 SEK:iin osakkeelta (aik. SEK 62), pääosin matalampien ennusteiden takia.

Kiristyvien kauppajännitteiden odotetaan vaikuttavan negatiivisesti kysyntään

Yhdysvaltain hallinnon ajama kiihtyvä kauppasota on lisännyt epävarmuutta ja muodostaa selkeän negatiivisen riskin maailman talousnäkymille. Vaikka Björn Borgin pääasialliset tuotantomarkkinat ovat Aasiassa ja jossain määrin Euroopassa, yhtiön liikevaihto syntyy pääasiassa Euroopan maista, kuten Ruotsista, Suomesta, Saksasta ja Alankomaista. Björn Borgilla on jonkin verran Yhdysvaltoihin liittyvää liiketoimintaa Amazon.comin kautta; uskomme kuitenkin, että liikevaihdon osuus on tällä hetkellä pieni, vaikka yhtiö ei olekaan julkistanut tarkkoja lukuja. Näin ollen emme odota tullimaksujen suoralla vaikutuksella olevan merkittävää Björn Borgille. Olemme kuitenkin aiemmin todenneet Yhdysvallat houkuttelevaksi markkinaksi maantieteelliselle laajentumiselle. Nykyinen epävarmuus todennäköisesti kuitenkin viivästyttää tällaisia ponnisteluja, vaikka onkin vaikea ennustaa, mitä tulleja lopulta otetaan käyttöön ja kuinka kauan ne pysyvät voimassa.

Uskomme kuitenkin, että Björn Borgiin vaikuttaa enemmän tariffien mahdolliset välilliset vaikutukset, kuten talouskasvun ja kuluttajien luottamuksen heikkeneminen. Vaikka on vaikea arvioida, mikä vaikutus on BKT:n kasvuun ja kuluttajien mielialaan, kuluttajien luottamus EU:ssa jatkoi laskuaan maaliskuussa jatkaen vuoden 2024 lopusta havaittua laskua. Odotamme, että jatkuvat kauppajännitteet lisäävät epävarmuutta entisestään ja lisäävät painetta kuluttajien luottamukseen. Vaikka poliittiset muutokset voivat tapahtua nopeasti, uskomme, että luottamuksen palauttaminen on hitaampi prosessi.

Muuttuneet ennusteet heikentyneiden talousnäkymien vuoksi

Talouskasvun odotetun hidastumisen ja vallitsevan epävarmuuden vuoksi olemme tarkistaneet liikevaihtoennusteitamme vuosille 2025 ja 2026 noin 3 % alaspäin. Näin ollen EBIT-ennusteitamme on alennettu 3–5 %. Arvioimme nyt Björn Borgin kasvuksi noin 5–7 % tulevina vuosina (aiemmin 7–8 %), mikä ylittää hieman markkinoiden kokonaiskasvun, mutta jää alle sen pitkän aikavälin taloudellisen tavoitteen, joka on vähintään 10 %:n vuotuinen myynnin kasvu. Odotamme, että myynnin kasvu johtuu pääasiassa urheiluvaatteiden ja -jalkineiden laajentumisesta, mutta liikevaihdon kasvutavoitteen saavuttaminen on haastavaa. Vaikka yhtiö on osoittanut kykynsä laajentaa urheiluvaatekategoriaansa onnistuneesti, tarvitaan konkreettisempaa näyttöä jalkineiden volyymikasvusta. Vuoden 2024 jalkineiden myynnin kasvu johtui pääosin jakelun haltuunotosta Pohjoismaiden ulkopuolella, mutta kokonaisvolyymit näyttävät olevan laskussa. Näkemyksemme mukaan merkittävä kasvu vaatii aikaa, sillä Björn Borgin on parannettava laatua, suunnittelua ja jakelua, kuten aiemmin vaatteiden muutosvaiheessa.

Pidämme Björn Borgia kiinnostavana nykyisillä arvostustasoilla

Osakekurssi on laskenut noin -17 % viimeisimmästä päivityksestämme (24.2.2025). Vaikka yleinen markkinatilanne vaikuttaa Björn Borgiin, mielestämme laskun suuruutta eivät täysin oikeuta yhtiön taustalla olevat fundamentit. Vaikka odotamme edellisten 12 kuukauden tuloskertoimiin kohdistuvan jonkin verran alaspäin suuntautuvaa painetta, uskomme, että noin 8–9 prosentin keskimääräisen aikavälin tuloskasvu yhdistettynä noin 7 prosentin osingon tuottoon tarjoaa kokonaisuudessaan tuotto-odotuksen, joka ylittää tuottovaatimuksemme. Lisäksi DCF-arvo on myös riittävästi nykyistä osakekurssia korkeampi. Tämän seurauksena nostamme suosituksemme tasolle Lisää (aikaisemmin Vähennä) ja laskemme samalla tavoitehinnan 55 Ruotsin kruunuun osakkeelta (aikaisemmin 62 SEK), pääosin matalampien ennusteiden takia.