Metso Q1'25 -ennakko: Katseet nykyhetkeä pidemmälle

Nostamme Metson suosituksemme lisää-tasolle (aik. vähennä), mutta laskemme tavoitehintamme 9,5 euroon (aik. 11,0€). Arvioimme USA:n tariffipolitiikkaan ja vastatariffeihin kohdistuvan epävarmuuden heijastuvan negatiivisesti investointipäätöksiin, vaikka lyhyellä aikavälillä negatiivisimmalta skenaariolta vältyttiinkin. Tämän taas odotamme väistämättä näkyvän myös Metson tilausvirrassa, mitä peilaten olemme tehneet lähivuosille negatiivisia ennustemuutoksia. Sen sijaan pidemmän aikavälin ajurit vihreän siirtymän vaatimien investointien myötä ovat ennallaan. Korkealla olevasta epävarmuudesta johtuen olemme nostaneet myös hieman osakkeen tuottovaatimustamme. Tästä huolimatta näemme osakkeen riskikorjatun tuotto-odotuksen houkuttelevana maltillista arvostuskuvaa peilaten. Metso julkistaa Q1-tuloksensa 24.4.

Q1-tuloksen yhteydessä luvut sivuosassa

Odotamme Metson alkuvuoden kehityksen olleen noin vertailukauden tasolla operatiivisten lukujen sekä myös saatujen tilausten osalta (tilaukset +2 % v/v), mitkä ovat molemmat lievästi konsensuksen alapuolella (konsensus tilaukset +5 % v/v). Suurimman huomion kohteena ovat kuitenkin kommentit nopeasti eskaloituneen ja sittemmin ainakin hetkeksi lientyneen USA:n tariffipolitiikan vaikutuksista Metson tuotanto- ja toimitusketjuihin sekä asiakkaiden päätöksentekoon. Kiinnostuksen kohteenamme ovat etenkin yhtiön omat toimenpiteet, sillä lopullisten vaikutusten ja toisaalta asiakasaktiviteetin tarkempien muutosten ennustaminen on lähes mahdotonta nopeasti muuttuvassa tilanteessa. Toistaiseksi kaivosten tuotantoaktiviteetin voi kuitenkin odottaa pysyvän melko korkealla tasolla metallien hintojen tukemana ja investointiaktiviteetin kärsivän epävarmuuden myötä.

Laskimme lyhyen pään ennusteitamme

Kuten viime viikolla kirjoitimme alustavissa arvioissamme USA:n mahdollisten tuontitullien osalta, näemme mahdollisten tullien vaikuttavan suoremmin yhtiön Kivenmurskaus-liiketoimintaan ja epäsuorasti Mineraaleihin uusien investointipäätösten (ml. suuremmat modernisoinnit) lykkääntymisen kautta. Samalla on hyvä huomata etenkin Mineraalien jälkimarkkinatoiminnan korkea osuus, mikä tuo vakautta tulokseen. Näemme nykyisen epävarmuuden kuitenkin Metson lyhyen aikavälin kysyntänäkymien kannalta negatiivisena ja olemmekin laskeneet lähikvartaalien tilausennusteitamme. Tätä peilaten laskimme myös kuluvan ja ensi vuoden liikevaihto- sekä tulosennusteitamme 5-6 %:lla. Sen sijaan pidemmän aikavälin kumulatiiviset ennusteemme olemme pitäneet käytännössä ennallaan ja odotammekin talousympäristön piristyessä patoutuneen kysynnän siivittävän yhtiön vahvaan kasvuun 2027-2028. Nykyoletukissamme odotamme tilanteen ratkeavan kohtuullisessa ajassa, mitä heijastellen ennusteissamme olisikin painetta kauppasodan eskaloituessa tai johtaessa pidempikestoiseen taantumaan.

Pitkän aikavälin ajurit houkuttavat

Päivitetyillä ennusteillamme Metson vuosien 2025 ja 2026 oikaistut EV/EBIT-kertoimet ovat noin 10x ja 9x, kun taas P/E-kertoimet noin 12x ja 11x. Mielestämme kertoimet ovat houkuttelevalla tasolla yhtiölle neutraaleina pitämiimme tasoihin nähden (EV/EBIT 11x-13x, P/E 14x-16x), vaikkakin kohollaan olevan ennusteriskien myötä nojaamme toistaiseksi vahvemmin haarukoiden alalaitoihin. Korkean epävarmuuden myötä olemmekin nostaneet tuottovaatimustamme. Tästä ja ennustelaskuista huolimatta DCF-mallimme on kuitenkin selvästi nykykurssin yläpuolella (~10,1 €), mikä mielestämme kuvastaa osakkeen pidemmän aikavälin potentiaalia vihreän siirtymän vaatimien investointien vauhdittamana. Kokonaiskuvaa peilaten näemmekin osakkeen tuotto-riskisuhteen houkuttelevana, mikäli nykyinen kauppapoliittinen tilanne ei muutu krooniseksi epävarmuudeksi tai kauppasota eskaloidu seuraavalle tasolle.