“Se ei pelaa, joka pelkää” On tullut tässä reilu 7v Remedy-analyytikon uralla todettua aika perhanan monta kertaa, että raporttiin piirretyt ennusteet on vain yksi piste lukuisista mahdollisista skenaarioista, ja niiden ympärille kannattaa aina miettiä heiluria molempiin suuntiin. Remedyn liiketoimintamallikin muuttunut vuosien mittaan alihankkijasta, kumppanien kanssa omaa IP:tä kehittäväksi pelitaloksi, ja nyt jatkossa sitten pelien itsejulkaisijaksi. Olisi kummallista, jos historialliset EBIT-ennusteet olisivat osuneet tällä kehityksellä Mutta sen voin luvata, että nuo tämänpäiväisen raportin ennusteet eivät tule myöskään tuollaisena toteutumaan, muuttujia ja epävarmuustekijöitä on niin paljon. Nykyarvostuksella mielestäni osakketta kannattaa ostaa, jos uskoo Remedyn seuraavien pelien menestyvän, sillä tässä skenaariossa kasvu- ja kannattavuuspotentiaali on erittäin hyvä. Mikäli ei kestä epävarmuutta ja muutoksia matkan varrella, niin ei tähän tarinaan kannata lähteä mukaan

Päivitelläänpäs hieman omia mallinnuksia tänne. Eiliseen CMD:hen lähdin oletuksilla että AW2:n myyntiluvuista kuullaan ja omat oletukset oli että 2M kpl oltaisiin jo ylitetty. Tässä alla oman mallinnuksen tuottamat lukemat, jota ennakolta arvioin mahdollisesti 100-200k kpl yliarvoivaksi. CMD:ssä lopulta sitten ilmoitettiin että peli on myynyt yli 1.8M kpl ja CMD:ssä vielä kysyttiin tarkentavasti että mihin päivään tämä lukema pohjaa. Vastaus oli että viime perjantaihin käytännössä. Ennuste antoi siis selkeästi yliarvioivat lukemat pelin myyntimääristä, ja nyt kun datapisteitä on kolme kappaletta on parempi korjata mallinnusta. Ratkaisu tähän ongelmaan löytyikin @Akee tänne foorumeille linkkaaman Statistan kuukausikohtaisen PS myyntimäärien pohjalta. Tuli tehtyä kuukausittainen indeksointi myyntimäärille, jonka jälkeen tulokset näyttivät suoraan tältä: Eli selkeästi omasta mallinnukseta on puuttunut tämä eri kuukausien tuoma vaihtelu kokonaismyyntimääriin mitä PS Storessa on. Tällä hetkellä mallinnus näyttää että 1M kpl myynti tosiaan ylitettiin vuoden 2023 puolella, mutta helmikuun alussa oli vasta myytynä noin 1.2M kpl eikä 1.3M kpl mitä Remedy tiedoitti. Näillä muutoksilla kun nyt katsotaan recouppia, jonka korjasin takaisin alkuperäiseen oletukseeni 70M€ summaan näyttää eteneminen tältä: Tällä hetkellä ollaan noin 97% recoupissa ja tällä nykyisellä myyntitahdilla se tarkoittaisi noin 33 päivän kuluttua olisi 70M€ raja ylitetty. Toki tässä tulossa varmasti alennusmyyntejä loppuvuoteen jotka parantavat tuota myyntikäyrää. Tässä vielä loppuun kvartaali tasolla recoupin määrä: Muistaakseni Tero mainitsi Aten edellisessä haastattelussa että Q3 myynnit olisivat olleet paremmat kuin Q2, mikä taas mallinnuksen puolesta näyttäisi olevan päinvastoin. Voi olla että lisää tutkimusta ja hienosäätöä tarvitsee tehdä mallinnukselle edelleen. Toki fyysisten myynnit ei ole omassa mallinnuksessa mukana ja tästä voi toki tulla riittävä määrä boostia joka toisi myyntikappale määrät sinne yli 1.8M kpl sekä toisi Q3:n myynnit paremmiksi kuin Q2:n.

Remedyn EBIT-ennusteet Peleistä parhain on arpajaiset Vastahapot ovat polttaneet reiän ennusteisiimme Siinä voisi olla otsikkoja Remedyn tähänastisesta analyysistä. Ennusteita ei ole yksikään ollut lähellä toteutumista Remedyn listautumisen aikana. Komea on kyllä aamuinen ennustemuutos CMD:n jäljiltä.

Samaa mieltä Aten kanssa. Ei peliyhtiön analyysiä voi lähestyä totuutena, ja ainakin itselleni analyysin suurin arvo tulee pelikohtaisesti avatuista oletuksista, joiden pohjalta luvut ja lopulta arvonmääritys tulee. Tätä voi sitten peilata omiin oletuksiin ja skenaarioihin pelimyynneistä ja luvuista. Tähän keskusteluun liittyen sopivasti viime viikolla kurssimuutosketjussa samoja ajatuksia jaettua, niin lainaan omahyväisesti itseäni: Raportissa mielestäni hyvä muutos @Atte_Riikola nyt yhtiön siirtyessä itsejulkaisuun, että markkinointikulut operatiivisiin kuluihin eikä netota pois rojaltimyynnistä. Ihmettelinkin viime raportin Firebreak julkaisuvuoden 2025 pelimyyntiennustetta - laskelmieni mukaan ennuste oli muistaakseni luokkaa €4-6M (vähän riippuen AWR/Control rojalteista), kun rojalteista lasketaan pois AWR+Control, AW2 myynti ja Firebreakin B2B diilit. Tuo ei olisi ollut kovin paljoa enempää kuin AWR/Control koko vuoden rojaltit. Nyt jos oikein tarkistin niin markkinointikulujen laskentatavan muutoksesta taisi tulla n. €5M lisää rojalteja Firebreakista eli toisin sanoen 2025 ennusteessa Firebreakin osalta €10M B2B diileistä ja vajaa €10M nettopeli(- ja kosmetiikka)myynistä, mikä käy ainakin itselle paremmin järkeen nyt. Tuo vaatii kuitenkin jo muutaman sataa tuhatta kopiota myyntiä ja/tai reipasta mikromaksumyyntiä. Mielestäni ei kuitenkaan ole epärealistista että perus 8 / 10 kriitikko- ja pelaaja-arvostusta nauttiva Co-op shooteri voisi Steamissa yksinään myydä sen 100-200k kopiota ja loput sitten kosmetiikka- ja lisäsisältömaksuina muilta alustoilta ja tilaajapalvelu-pelaajilta. Jos miettii B2B diilien arvoa, on mielestäni yksi tapa astua kehittäjän silmiin ja miettiä minkä määrän täysihintaisia kopioita yhtiö olisi 100% varmuudella valmis muuttammaan rahaksi sillä hinnalla, että menettää out-of-the-gate hitin mahdollisuuden. €35 bruttohintaoletuksella eli €22.2 nettohinnalla (15% alv, 27% jakelukustannusoletus). Vasemmalla B2B diilin arvo ja oikealla sama myyntikopioina €5M - 225k kopiota tai 150k PS4 ja 75k Xbox €10M - 450k kopiota tai 300k PS5 ja 150k Xbox €15M - 675k kopiota tai 450k PS5 ja 225k Xbox €20M - 900k kopiota tai 600k PS5 ja 300k Xbox Itse ajattelisin, että 5M on liian vähän ja tuotto/riski-suhde peliyhtiön näkökulmasta parempi suoralla julkaisulla ilman B2B. €20M taas alkaa kuulostaa ehkä tässä markkinaympäristössä sellaiselta diililtä, mitä Microsoft tai Sony ei välttämättä lähtisi tarjoamaan. Ilman kovin tarkkoja tietoja pelistä kehitysbudjettia lukuunottamatta, €10-15M vaikuttaisi omiin silmiin mukiinmenevältä €20M lähestyvää tai yli voisi olla mahdollisia ehkä sinä skenaariossa, että ovat näyttäneet Microsoftille ja Sonylle jotain uskomatonta/uniikkia pelidemoissa, joista olisivat valmiita maksamaan preemiota, mutta tällaiselle skenaariolle vaikea antaa paljoa painoarvoa.

En tiedä perehtyneisyydestä, mutta voin spekuloida, vaikka se ei AW2 osalta lohduta. Kuitenkin kun tulevat pelit kuitenkin itsejulkaistaan myös Steamille, niin mielestäni tämä on ihan relevantti ajatusleikki, kun miettii Remedyn tulevien pelien potentiaalia. Jos tarkoitat hypoteettista skenaariota, jossa esim. AW2 olisi ollut heti 27.10.2023 alkaen kaikilla alustoilla, niin ihan tuplaamiseen en usko. Verrokkina voidaan pitää esim. samana vuonna tullutta Resident Evil 4 Remakea. Peli oli myynyt 10/2024 eli n. 1.5v julkaisustaa 8M kopiota (https://gamerant.com/resident-evil-4-remake-sales-milestone/). SteamDB:ssä vaihteluväli pelimyynnille on 1.5 - 7.3M. Arvioisin itse, että myynti Steamissa olisi 3-3.5M paikkeilla. Jos oletetaan, että alennukset ovat jakautuneet suht tasaisesti alustojen välillä, ja keskihinnat per alusta vertailukelpoiset, voi yllä olevin oletuksin arvioida RE4R Steam-myynnin vastaavan n. 38-44% kaikesta myynnistä. Vertailu AW2 ei kuitenkaan olisi ihan niin yksiselittäistä, koska EGS:llä ainoa Resident Eviliin viittaava peli on Dead By Daylightin Resident Evil DLC. Muistelen joskus arvioineeni, että EGS:llä lienee n. 5-10% Steamin markkinaosuudesta, kun jätetään huomioimatta molempien alustojen isot GaaS -pelit (Fortnite, Dota, Counter Strike jne). Todennäköisesti EGS eksklusiivisuus on jonkin verran saanut houkuteltua Steam-pelaajia ostamaan pelin EGS:stä. Tämä nyt on täysin hatusta heitetty luku, mutta yllä olevsta johtuen esim. oletuksella, että AW2:n Steam-myynnti olisi suhteellisesti 20% matalapi kuin RE4R, niin päästäisiin tilanteeseen, jossa AW2:n Steam-myynti voisi olla 30 - 35% kokonaismyynnistä. Näillä oletuksilla Steam-julkaisulla päästäisiin n. 2.7M myytyyn kopiota suhteessa nykyiseen 1.8M eli n. 50% suurempaan kokonaismyyntiin. Tämä kuitenkin vain spekulaatiota. Toisaalta Remedy on perinteisesti PC-kehittäjä ja Control on myynyt Steamissa mukavasti, vaikka tuli vuoden myöhässä. Vertailun vuoksi Controlin Steam-julkaisu oli menestyneempi kuin esim. Ubisoftin Assassin’s Creed Mirage, joka tuli juuri vuoden kuluttua julkaisusta Steamiin heikommalla CCU:lla kuin Control neljä vuotta sitten. Voi samalla spekuloida, voisiko Remedy nauttia oletuksiin nähden jonkinlaisesta “PC-preemiosta” PC-historiansa ja pelien graafisen vaativuuden takia, jonka vuoksi Steamin myyntilisä voisi myös olla >50%, erityisesti laadukkaalla pelillä, mutta who knows, voi yhtä hyvin olla että ei nauti.

Vuonna 2021 oli negatiiviset korot (ilmainen raha) ja odotuksissa vähintään yksi hittipeli. Nyt on 3 % korot eikä hittipeliä ole saatu. Yhä harvempi uskoo selaista koskaan tulevankaan. Silti nykyarvostus edellyttää hittipeliä lähivuosille tai Controlin kaltaista menestystä joka vuosi. Korkotason vaikutuksesta voi olla montaa mieltä, mutta iso raha (ja lopulta pienikin) menee sinne, missä näkevät (kuvittelevat tai ihan miten vain) parhaat tuotto-odotukset. Nyt se on Nvidiassa, ei peliteollisuudessa kuten vuonna 2020-2021. Tämäkin muuttuu taas kohta. Nvidia nousu kestää ehkä hetken, mutta minne pääomat sieltä suuntaavat. Ken tietäisi. Mutta tuskin Remedyyn. Harmaantuvan johdon esiintyminen CMD:ssä ei vakuuttanut minua. Hype on ohi. Nyt omistajat palkitaan vain, jos vapaa kassavirta mahdollistaa voitonjaon tai joku tulee ja ostaa studiot pois.

En nyt tiedä olenko perehtyneempi, mutta oma arvio on, että suurin osa noista Alan Wake 2 myynneistä on tullut Playstationilta. Käsittääkseni uusinta pleikkari-sukupolvea on myyty tyyliin kymmenkertainen määrä verrattuna xboxiin Usan ulkopuolella ja Epic storessa tuskin myynti mitään kovin isoa, kun porukka on sitä mieltä, että sitä ei ole julkaistu pc:lle, kun ei ole Steamissa. Mutta siis en yllättyisi, jos noista 1,8 miljoonasta vaikka 1,3 miljoonaa olisi myyty playstationille ja 0,5 miljoonaa pc + xbox. Tietty pc:llä vielä rajoittamassa kohtuu kovat laitteistovaatimukset.