Capmanissa yksittäinen kvartaali voi olla lyhyt aika tehdä oikeastaan minkäänlaisia johtopäätöksiä. Itse koitan pitää kirkkaana mielessä, miltä yhtiö onnistuessaan näyttää pidemmällä aikavälillä. Taannoisessa Capital Markets Day -presiksessä nostettiin sivulauseessa esiin tavoite 40 % palkkiotuottojen kannattavuudesta. Tätä arvioitaessa on hyvä katsoa mittatikkuna alan isompia toimijoita, jotka ovat onnistuneet skaalaamaan pääomarahastojen hallinnointiliiketoiminnan suuremmaksi, ja ovat kutakuinkin tässä suhteellisessa kannattavuustasossa. Oheinen kuva on oma yksinkertaistettu ja varsin epätieteellinen muistiinpanoni siitä, miltä ensimmäiset kolme kvartaalia vuonna 2027 kuvitellulla 10 miljardin euron AUM:lla ja 40 % palkkiotuottojen kannattavuudella voisivat näyttää. Jos AUM on laadukasta, on tällaisen Capmanin arvo ihan toista luokkaa kuin tällä hetkellä, ja aina on olemassa optio myös järjestelystä, jolla kokoluokka harppaa. Uusiutuva energia Capmanin paletista todellakin puuttuu – etenkin, jos halutaan luoda kokonaisvaltaisesti impaktia. Sen lisäämisellä portfolioon voisi olla merkitystä myös synergiasyistä (ainakin osaamisen näkökulmasta), sillä yhä useampien kiinteistöjen katoille nousee aurinkoenergiaa ja metsiin tuulivoimaa, joten tämä saattaisi saman katon alla luoda uudenlaista systeemi-innovaatiota, jolla perinteiset pääomarahastojen segmentit voisivat jollain tavalla integroitua ja luoda arvoa ja impaktia. Nythän jo esimerkiksi metsäsijoitusten tuotto nousee, kun metsiin sijoitetaan tuulivoimaa. Eli isoa kuvaa kannattaa minusta pitää mielessä. Jännittävää nähdä, millaisten mutkin kautta tarina kehittyy. Capmanin tyyppinen pääomasijoittaminen on yksi nopeimpia tapoja muuttaa maailmaa kestävämpään suuntaan, joten toivottavasti kasvu onnistuu.

Inderes CapMan Q3'24: Fokus rahastoliiketoiminnassa - Inderes Aika: 07.11.2024 klo 11.12 CapMan jatkoi strategian toteuttamista myymällä CaPS-palveluliiketoiminnan ja jatkossa fokus on selkeämmin rahastoliiketoiminnassa. Haastavasta markkinasta huolimatta hallinnoitavat pääomat kasvoivat vuoden alkuun nähden. Tässä vielä Pian haastattelu aamupäivältä. Olennainen huomio on se, että nuo omien rahastojen negatiiviset tuotot selittyivät puhtaasti valuuttakurssimuutoksilla (USD/EUR), joten omaisuuserien arvoissa ei tapahtunut olennaista muutosta. Nuo kiinteistörahastot arvostetaan “kunnolla” vasta vuoden vaihteessa, joten silloin saadaan parempi kuva siitä, miten kohteiden arvot ovat siellä kehittyneet. Tämä olisi tietysti pitänyt huomioida ennusteissa, jotka nyt odottivat selvästi piristyviä tuottoja koko salkulta jo Q3:lla. Lisäksi tuo myyty palveluliiketoiminta CaPS siirrettiin jo nyt myytävänä oleviin omaisuuseriin, joten liikevoittoa ei täältä enää kertynyt. Nuo tekijät selittivät valtaosan tulosalituksesta suhteessa (kehnohkoihin) kvartaaliennusteisiimme.

Rahoituskulut nousivat kun laskettiin liikkeelle uusi 60 MEUR:n bondi, jonka korko oli aiempaa korkeampi. Tuo korkea veroaste selittyy yhtiöön mukaan sillä, että tytäryhtiöiden tuloksia ei pystytty netottamaan esimerkiksi konserniavustuksilla. Näin ollen veroja maksettiin voitollisista yhtiöistä, mutta vastaavasti tappiollisten liiketoimintojen vaikutus ei verojen määrää laskenut. Lisäksi omien rahastojen tuotot (tai tällä kvartaalilla tappiot) eivät veroihin vaikuta, sillä näistä verot realisoituvat vasta myyntihetkellä. Pitkässä juoksussa tämä kuitenkin tasoittuu, sillä mitään olennaisia verovähennyskelvottomia eriä tuolla ei pitäisi olla.

Kappas vain, tuo taulukko sieltä näköjään jäänyt pois. Merkittäviä muutoksia AUM-ennusteisiin ei tullut, ja vuoden 2027 lopun ennuste on käytönnössä ennallaan. Se mikä muuttui, niin emme odota enää NRE 4 -rahaston ensimmäistä sulkemista vuoden loppuun. Muutenkin uusmyynnin kiihtyminen siirtyi ennusteissamme vahvemmin 2025 jälkimmäiselle puoliskolle, kun irtaantumismarkkinalla tahmeus on jatkunut odotettua pidempään.

Tässä on Kasperilta tuore yhtiöraportti Capmanista. CapManin Q3-tulos jäi rajusti ennusteista, mutta lukujen takaa ei mielestämme löytynyt suurempaa dramatiikkaa alituksen tultua sijoitustoiminnan tuloksesta. Haastavana säilyneestä varainkeruumarkkinasta huolimatta odotamme yhä lähivuosilta vahvaa tuloskasvua asteittain piristyvän uusmyynnin sekä kasvavien voitonjako-osuustuottojen ja sijoitustuottojen vetämänä. Tähän suhteutettuna osakkeen nykyinen hinnoittelu on maltillinen ja tarjoaa sijoittajalle hyvän tuotto-odotuksen. Rapsasta lainattua: Tulosraportin valopilkku oli puolestaan hallinnointiliiketoiminta, jonka liikevoitto sekä kannattavuus ylittivät odotuksemme hieman ennusteita matalammasta liikevaihdosta huolimatta. Kokonaisuudessaan CapManin yrityskauppaan liittyvistä poistoista oikaistu vertailukelpoinen Q3- liikevoitto oli 2,0 MEUR (7,5 MEUR ennuste)… Inderes CapMan Q3'24: Heikkojen lukujen takaa ei löytynyt dramatiikkaa - Inderes CapManin Q3-tulos jäi rajusti ennusteista, mutta lukujen takaa ei mielestämme löytynyt suurempaa dramatiikkaa alituksen tultua sijoitustoiminnan tuloksesta. Haastavana säilyneestä varainkeruumarkkinasta huolimatta odotamme yhä lähivuosilta vahvaa...

Kertokaapa fiksummat, miksi CapMan ei ostaisi Taalerin pääomarahastoliiketoimintaa? CapMan on erikoistunut pääomasijoituksiin, ja sen suurimpia vahvuuksia on pääoman kerääminen, mikä on liiketoiminnan tyypin huomioon ottaen erittäin kriittistä. Lisäksi CapManilla on jo laaja valikoima erilaisia rahastoja, joista osa on hyvin samankaltaisia kuin Taalerin rahastot. Mielestäni Taalerin erikoispääomasijoitusrahastot sopisivat erinomaisesti CapManin rahastotarjontaan!

USD/EUR Valuuttakurssi tosiaan laski melkein 4% tuona ajanjaksona, ja Trumpin voiton myötä palautui samalle tasolle.