Metacon: Uusi merkittävä tilaus luo hyvää pohjaa

Automaattikäännös: Alkuperäinen julkaistu englanniksi 5.3.25 klo 8.58. Huomioithan, että automaattikäännös kattaa toistaiseksi vain tämän tekstin ja voi sisältää virheitä. Voit antaa automaattikäännösten laadusta ja mahdollisista virheistä palautetta täällä.

Viimeaikaisten suurten tilausten myötä uskomme Metaconilla olevan paremmat mahdollisuudet laajempaan kaupallistamiseen. Tästä huolimatta tiedostamme merkittävät riskit ja epävarmuustekijät, jotka liittyvät yhtiön kykyyn hankkia jatkuvasti suuria tilauksia ja ylläpitää riittävää käyttöpääomaa niiden toteuttamiseen. Vaikka likviditeetin odotetaan pysyvän tiukkana kesä-heinäkuuhun 2025 asti, jolloin odotamme merkittävän osan aiemmin julkistettuihin tilauksiin sidotusta rajoitetusta kassasta vapautuvan, uskomme, että Metaconilla on hyvät valmiudet hankkia lyhytaikaista projektirahoitusta kohtuullisin ehdoin tarvittaessa. Parantuneen lyhyen aikavälin liikevaihdon ennustettavuuden myötä, jossa vuoden 2025 liikevaihtoennusteemme perustuvat pääosin nykyiseen tilauskantaan, uskomme, että nykyinen arvostus tarjoaa houkuttelevan riski/tuotto-suhteen. Tämän seurauksena toistamme Lisää-suosituksemme ja nostamme tavoitehinnan 0,16 SEK:iin (aik. 0,12 SEK) pääosin ennusteidemme ylöspäin tarkistuksen takia. 

Metacon etenee avaintilauksen myötä

Metacon edistää edelleen strategiaansa suurten teollisten vetyjärjestelmien valmistajana varmistamalla merkittävän lisätilauksen Motor Oililta. Vaikka viimeaikainen lisäsopimus oli meidän puoleltamme pitkälti odotettu, pidämme sitä positiivisena asiana ja vahvistuksena sille, että projekti on etenemässä oikeaan suuntaan. Meitä kuitenkin yllätti tilauksen ajoitus, sillä olimme odottaneet sen tulevan vasta vuoden 2025 loppupuolella. Tämän uusimman, arvoltaan 10,6 MEUR (~120 MSEK) tilauksen myötä vetylaitosta laajennetaan 50 MW:iin, mikä tekee siitä yhden Euroopan suurimmista elektrolyysipohjaisista vedyn tuotantolaitoksista. Mielestämme tämä on hyvä saavutus, erityisesti kun otetaan huomioon Metaconin suhteellisen pieni organisaatio laajemmalla toimialakentässä. Lisäksi uskomme, että nämä kaksi tilausta paitsi vahvistavat sijoitustarinaa, myös validoivat Metaconin teknologiaa.

Olemme nostaneet ennusteitamme

Vaikka aiemmat ennusteemme sisälsivät Motor Oililta saadun lisätilauksen, odotimme sen ajoittuvan vuoden 2025 loppupuolelle, jolloin tämän vuoden liikevaihtovaikutus olisi ollut vähäinen. Koska tilaus kuitenkin varmistui aiemmin, odotamme nyt Metaconin kirjaavan suurimman osan sen arvosta vuonna 2025, mikä johtaa kohonneisiin liikevaihtoennusteisiin. Olemme nostaneet vuosien 2026–2027 liikevaihtoennusteita vahvan tilausvirran myötä. Koska olimme kuitenkin aiemmin odottaneet lisätilauksen vaikuttavan pääosin vuosina 2026–2027, kokonaisvaikutus liikevaihto- ja tulosennusteisiin on vähäinen.

Uuden tilauksen myötä Metacon sitoo aluksi enemmän pääomaa, sillä ennakkomaksut pysyvät rajoitettuina ja toimivat vakuutena pankkitakauksille. Odotamme kuitenkin näiden varojen vapautuvan kesä-heinäkuussa 2025, jonka ennustamme olevan hieman myöhemmin kuin ajankohta, jolloin nykyiset käytettävissä olevat kassavarat riittävät. Tämän seurauksena likviditeetti pysyy lyhyellä aikavälillä tiukkana. Siitä huolimatta, kun nämä kaksi tilausta on varmistettu ja on selkeä näkyvyys siihen, milloin rajoitettu pääoma vapautetaan, uskomme, että Metaconin pitäisi tarvittaessa pystyä hankkimaan lyhytaikaista projektirahoitusta kohtuullisin ehdoin. 

Riski/tuotto-suhde yhä houkutteleva nykyisellä arvostustasolla

Arvioitu osakekohtainen arvomme on haarukassa 0,08–0,34 SEK, mikä on hieman korkeampi kuin aiempi haarukka (0,06–0,22 SEK) pääasiassa nostettujen ennusteidemme vuoksi. Arviota tukee myös DCF-mallimme. Näkemyksemme mukaan Metacon on viimeaikaiset suuret tilaukset taskussa paremmassa asemassa saavuttamaan laajempaa kaupallistamista. Epävarmuutta liittyy kuitenkin edelleen yhtiön kykyyn hankkia lisää suuria tilauksia tasaisesti ja kannattavasti. Huomioiden nämä tekijät, nostamme tavoitehintamme 0,16 SEK:iin (aik. 0,12 SEK), mikä on edelleen arvioimamme käyvän arvon vaihteluvälin alarajalla. Tämä perustuu oletukseen, että toimitukset Motor Oilille etenevät suunnitellusti ja että tilauskertymä jatkaa kasvuaan tulevina vuosina. Koska tuotto-odotus ylittää hieman tuottovaatimuksemme, toistamme lisää-suosituksemme.