LapWall: Loppuvuodelle on löytynyt hyväkatteista kuormaa

LapWall korotti kuluvan vuoden ohjeistustaan liikevoiton osalta, mikä johti lyhyen aikavälin tulosennusteidemme nostoihin. Uudisrakentamisen synkeän markkinatilanteen myötä lähiaikojen uusmyyntiin ja sitä kautta ensi vuoden liikevaihdon kasvukuvaan liittyy edelleen epävarmuutta, vaikka aiemmin liputtamamme kuluvaa vuotta koskenut tulosvaroitusriski poistuikin pöydältä näyttävästi. LapWallin pidemmällä aikavälillä arvioimamme selvästi tuottovaatimustamme korkeampi tuotto-odotus kuitenkin rohkaisee riskin kantamiseen. Ennustenostoja ja eteenpäin siirtynyttä tähtäintä heijastellen nostamme yhtiön tavoitehintamme 3,90 euroon (aik. 3,60 €) ja suosituksemme lisää-tasolle (aik. vähennä).

Tulosvaroitusriski realisoitui odottamattomaan suuntaan

LapWall tiedotti eilen ohjeistuksen muutoksesta. Uudessa ohjeistuksessaan yhtiö arvioi tilikauden 2024 liikevaihdon olevan 43–44,5 MEUR ja liikevoiton ilman liikearvon poistoja (EBITA) olevan 4,9–5,2 MEUR. Yhtiön aiempaan ohjeistukseen nähden haarukoiden keskikohta liikevaihdon osalta laski vajaan 4 %, kun taas liikevoiton osalta haarukan keskikohtaa nostettiin peräti 10 %. Uusi ohjeistus viitoittaa aiempaa selvästi vahvempaa kannattavuutta, sillä haarukoiden keskikohdasta laskettu EBITA-marginaali asettuu 11,2 %:iin (aik. 10 %).

Ohjeistuksen nosto tuli meille yllätyksenä, sillä ennusteemme olivat aiemman ennustehaarukan alalaidoilla H2:n matalahkoa aloittavaan tilauskantaa ja edelleen uutisvirran perusteella vaisuna pysynyttä (asunto)rakentamisen markkinatilannetta peilaten. Tätä taustaa vasten ohjeistuksen nosto kielii loppuvuodelle voitetuista toimituksista terveellä katteella, mutta hyvin niukkasanaisen tiedotteen myötä ohjeistusnoston tarkemmat taustat ovat meille epäselvät. Kokonaisuutena tulkitsemme ohjeistuksen noston tässä vaiheessa positiivisena signaalina LapWallin iskukyvystä.

Nostimme kuluvan tilikauden kannattavuusennustettamme selvästi

Ohjeistusmuutoksen myötä nostimme kuluvan vuoden liikevaihto- ja liikevoittoennusteita (EBITA) vastaavasti 3% ja 18 %, sillä tässä vaiheessa vuotta olemassa oleva tilauskanta antaa arviomme mukaan yhtiölle varsin yksityiskohtaisen näkymä loppuvuoden avainlukujen kehitykseen. Kannattavuusennusteen merkittävä nosto selittyy pääosin liikevaihdon odotuksiamme korkeammasta tasosta, mutta tarkistimme lisäksi kiinteän kulurakenteen ennusteitamme alaspäin. Tästä syystä tarkistimme aavistuksen myös (3 %) vuoden 2025 tulosennustettamme EBITA:n tasolla ylöspäin, vaikka liikevaihdon ennuste pysyi muuttumattomana. Muita ennustemuutoksia emme tehneet, sillä lähivuosien ennusteemme odottivat vauhdikasta 11–21 %:n liikevaihdon kasvua etenkin pientalorakentamisen heräillessä horroksestaan sekä volyymien palautumisen myötä kohenevaa kannattavuutta.

Lyhyen aikavälin uusmyyntiin liittyy mielestämme edelleen riskejä

LapWallin riskitaso pysyy korkeana (asunto)rakentamisen markkinan erittäin vaisusta tilanteesta johtuen ennen kuin tulosvaroituksen taustat selkeytyvät. Vuoden 2025 selvää liikevaihdon kasvua odottavat ennusteemme vaativat yhtiöltä jo käynnissä olevan tilikauden aikana uusmyynnissä onnistumisia eli vähintään liikevaihdon tasolle asettuvaa tai mielellään sitä korkeampaa uusien tilausten arvoa. Lähiaikojen suuntaa viitoittavien uusmyynnin sekä tarjous- ja tilauskannan ja osalta lisätietoja saadaan ensi tiistain Q3’24-raportilta. Suppean liiketoimintakatsauksen vuoksi kuitenkaan tarkempaa syyniä kustannusrakenteeseen ja ohjeistusmuutoksen taustoihin ei pääse tekemään.

Hyppäämme takaisin kyytiin kurssinoususta huolimatta

LapWallin vuosien 2024–2025 ennusteidemme mukaiset oikaistut P/E-luvut ovat 13x ja 12x sekä vastaavat EV/EBIT-kertoimet 11x ja 10x. Kuluvan vuoden tulokseen pohjautuvissa kertoimissa ei mielestämme ole nousuvaraa eivätkä ensi vuodenkaan kertoimet ole huomattavat halvat ennusteriskit huomioiden. Toisaalta LapWall on mielestämme erinomaisissa asemissa hyötymään (asunto)rakentamisen toipumisesta keskipitkällä sihdillä. Tästä potentiaalista suuntaa antaa 4,4 eurossa osakkeelta oleva DCF-arvo. Siten hyppäämme takaisin houkuttelevan keskipitkän aikavälin sijoitustarinan kyytiin, vaikka vielä onkin epävarmaa, miten pitkäaikaisia ja voimakkaita johtopäätöksiä tulosvaroituksesta on syytä tehdä.