Talenom Q2 tiistaina: Uusia avauksia ja perinteistä rahavirtaa
Talenom julkaisee Q2-raporttinsa tiistaina noin kello 9.00. Odotamme yhtiöltä reipasta yritysostovetoista liikevaihdon kasvua ja maltillista tulosparannusta. Lukuisat yritysostot painavat suhteellista kannattavuutta lyhyellä aikavälillä ja poistotaso on noussut merkittävästi viime vuosina kasvaneiden investointien jälkeen. Yhtiö on näkemyksemme mukaan edelleen investointivaiheessa erityisesti kansainvälistymisen suhteen, eikä kannattavuus siten tällä hetkellä kuvasta Talenomin täyttä potentiaalia. Syksyllä yhtiön on tarkoitus ottaa käyttöön omat ohjelmistot Ruotsissa, minkä pitäisi hiljalleen näkyä myös kannattavuudessa. Raportissa kiinnostavaa on kuulla Ruotsin uusmyynnin kehityksestä, josta saatiin positiivisia kommentteja Q1-raportissa. Lisäksi on mielenkiintoista kuulla yhtiön kommentteja uusista yritysostoista Espanjassa.
Yritysostovetoinen kasvu on jatkunut
Odotamme Talenomin liikevaihdon kasvaneen Q2:lla vajaat 25 % yhteensä 26,6 MEUR:oon. Kvartaalilla kasvua tuki 13 pääosin pientä yritysostoa, ja arviomme mukaan noin kaksi kolmannesta kasvusta on epäorgaanista ja loppu kolmannes orgaanista. Orgaanista kasvua tukevat arviomme mukaan jälleen aktiivinen uusasiakashankinta sekä lisäarvopalveluiden myynti, mutta pientä kontribuutiota voidaan odottaa myös pienasiakassegmentiltä. Odotammekin mielenkiinnolla yhtiön kommentteja siitä, miten pienasiakaskonsepti on lähtenyt vetämään yhtiön ilmeisesti käynnisteltyä myös digitaalista markkinointia. Odotamme etenkin Ruotsin uusmyynnin kehittyneen suotuisasti, josta saatiin jo lupaavia kommentteja Q1’22-raportin yhteydessä. Tämä näkyy kuitenkin liikevaihdossa vasta merkittävällä viiveellä. Ruotsin liiketoiminta kasvaa joka tapauksessa pian uuteen kokoluokkaan Mazards -yritysoston myötä, mikä ei kuitenkaan vaikuta Q2-lukuihin (liiketoiminta siirtyy 1.9.2022). Q2:n lopussa ja sen jälkeen Talenom kertoi myös kahdesta yritysostosta Espanjasta (kommentit täällä ja täällä), jossa yhtiö on selvästi siirtynyt uuteen vaiheeseen. Näitä yritysostoja ei ole vielä huomioitu ennusteissamme.
Yritysostot ja voimakkaasti kasvaneet poistot rasittavat liikevoittomarginaalia
Odotamme Talenomin Q2-liikevoiton olleen 4,5 MEUR (Q2’21: 4,1 MEUR), mikä tarkoittaisi noin 17,0 %:n liikevoittomarginaalia kausiluontoisesti vahvalla jaksolla. Odotamme siis liikevoittomarginaalin laskevan selvästi vertailukaudelta (Q2’21: 19,4 %). Talenom on tehnyt poikkeuksellisen paljon yritysostoja viime aikoina, ja näiden kannattavuus on erityisesti alkuvaiheessa merkittävästi heikompi kuin yhtiön ydinliiketoiminnan. Yhtiö itse on arvioinut pystyvänsä nostamaan yritysostokohteiden kannattavuuden konsernin ”normaalille” tasolle noin kolmessa vuodessa. Lisäksi voimakkaasti viime vuosina kasvaneet investoinnit ovat kasvattaneet yhtiön poistoja merkittävästi, ja poistotason nousu on erityisen suuri kuluvana vuonna rasittaen liikevoittoriviä. Siten operatiivista kannattavuutta kannattaa seurata myös käyttökatetasolla (Q2'22e 32,8 % vs. Q2’21: 33,7 %), jossa emme odota yhtä suurta pudotusta. Absoluuttisen käyttökatteen odotamme kasvaneen 8,7 MEUR:oon (Q2’21: 7,2 MEUR). Arviomme mukaan Talenomin ”vanhat asiakkuudet” kannattavat yhä paremmin, kun yhä parantuva automaatioaste tehostaa edelleen toimintaa ja tukee tätä kautta kannattavuutta.
Ohjeistuksen saavuttamiseen vaadittavat yritysostot on tehty
Talenom arvioi ohjeistuksessaan vuoden 2022 liikevaihdon olevan 100-110 MEUR ja liikevoiton 15-18 MEUR. Ohjeistus piti sisällään vielä toteutumattomia yritysostoja, mutta tuoreimpien yritysostojen myötä arvioimme Talenomin ylittävän liikevaihto-ohjeistuksen alarajan (100 MEUR) ilman uusia hankintoja. Tämä ei toki poissulje mahdollisia uusia yritysostoja, joita on todennäköisesti edelleen tulossa useita vielä loppuvuoden aikana. Ennusteemme odottaa Talenomin kuluvan vuoden liikevaihdon kasvavan reilu 24 % 103 MEUR:oon ja liikevoiton olevan 16,9 MEUR (16,5 % liikevaihdosta). Tuoreimmat yritysostot nostavat ennustetta lähtökohtaisesti hieman liikevaihdon osalta, mutta alustavasti vaikutus on pieni. Tuloksellisesti uusien yritysostojen kontribuutio on harvoin oleellinen. Kuluvana vuonna Talenomin tarinassa on mielenkiintoista seurata Ruotsin kehitystä, jossa yhtiö aloittaa omien ohjelmistojen käyttöönoton syksyllä. Positiivisia tehokkuus- ja kannattavuusvaikutuksia voimme odottaa ensi vuodesta eteenpäin. Myös yhtiön sovelluspohjaisen kansainvälistymisstrategian etenemistä on mielenkiintoista seurata Espanjassa, johon yhtiö panosti hiljattain lisää ostaessaan paikallisen FinTech -alustan. Tämä osuu myös pienasiakassegmenttiin, joka on yksi mielenkiinnon kohteista tiedotustilaisuudessa. Hiljalleen Talenomin panostuksien pienasiakassegmenttiin olisi hyvä konkretisoitua joko uusasiakashankinnan kiihtymisenä tai kasvavana tulovirtana.
Sisäänkirjautuminen vaadittu
Tämä sisältö on näkyvissä vain sisäänkirjautuneille käyttäjille
Talenom
Talenom on vuonna 1972 perustettu tilitoimisto, joka tarjoaa asiakkailleen laajan valikoiman tilitoimistopalveluja sekä muita sen asiakkaiden liiketoimintaa tukevia asiantuntijapalveluja.
Lue lisää yhtiösivullaTunnusluvut27.04.2022
2021 | 22e | 23e | |
---|---|---|---|
Liikevaihto | 82,8 | 103,0 | 119,7 |
kasvu-% | 27,08 % | 24,37 % | 16,23 % |
EBIT (oik.) | 14,8 | 16,9 | 20,1 |
EBIT-% (oik.) | 17,83 % | 16,46 % | 16,82 % |
EPS (oik.) | 0,25 | 0,29 | 0,34 |
Osinko | 0,17 | 0,19 | 0,22 |
Osinko % | 1,45 % | 3,98 % | 4,71 % |
P/E (oik.) | 47,47 | 16,33 | 13,81 |
EV/EBITDA | 19,94 | 7,44 | 6,54 |