NoHo Q4’24 -ennakko: Kannattavuusparannus valunut tehokkaasti viimeiselle riville asti

NoHo raportoi Q4-raporttinsa keskiviikkona klo 08.00. NoHo on pitänyt vuoden 2024 ohjeistuksensa ennallaan ja näin ollen pettymyksen riski suhteessa ohjeistuksen alalaidalla sijaitseviin ennusteisiimme on olematon. Q4 onkin sujunut varmuudella hyvin ja mahdollisuus erinomaiseen suoritukseen on myös olemassa. Ohjeistuksen muotoilu saattaa uuden strategiapäivityksen myötä muuttua, mutta ylätasolla ohjeistuksen tulisi viestiä reippaasta kasvusta ja viime vuosien kanssa linjassa olevasta suhteellisesta kannattavuudesta.

Kasvua ulkomailta ja pikaruoasta

Vuosi 2024 on ollut NoHolle markkinamielessä haastava, emmekä näe yhtiön toimintaympäristössä tapahtuneen Q4:n aikana oleellisia muutoksia. Poikkeuksena näemme joulukuun, jolloin Suomen ravintolamarkkina Nordean korttidatan mukaan nousi. Ennustamaamme Q4:n 118 MEUR:n liikevaihtoa (+10 % v/v) ajaa Fast food-ravintoloiden vahva veto (uusia ravintoloita avattu), yritysostot sekä hyvä pikkujoulukausi tapahtumaravintoloissa. Uskomme Q3-raportin yhteydessä 10 %:n kasvussa olleen pikkujoulukauden varaustilanteen pitäneen vuoden loppuun saakka. Suomen kehitystä (Q4’24e: 83 MEUR, 6 % v/v) tosin vielä rajoittaa Ruoka- ja etenkin Viihderavintoloiden haastava markkinaympäristö. Kansainvälisten ravintoloiden osalta liikevaihdon kasvua (Q4’24e: 35 MEUR, 21 % v/v) tukee pakkausmateriaaliyhtiö Triple Trading -yritysosto sekä HolyCow:n orgaaninen kasvu. Kokonaisuudessaan ennustamme NoHon ravintolakannan nousseen 303 (Q4’23: 290) kappaleeseen uusien Fast food-ravintoloiden ja H5 Ravintoloilta ostettujen yksiköiden vauhdittamana.

Tasonosto kannattavuuteen ja osinkoon

Odotamme NoHon Q4-kannattavuuden parantuneen vertailukaudesta liikevaihdon kasvun ja hyvin sujuneen pikkujoulukauden siivittämänä, joista jälkimmäinen on yhtiölle hyvin kannattavaa liiketoimintaa. Ennustamme 12,3 MEUR:n liikevoittoa, joka vastaa ravintolatoimialalle poikkeuksellisen vahvaa 10,5 %:n marginaalia. Maittain ennustamme Suomen liiketoiminnan suhteellisen kannattavuuden parantuneen lievästi vertailukaudesta noin 11 %:iin. Alkuvuonna selvässä nosteessa olleen KV-ravintoloiden kannattavuuden odotamme paranevan vertailukaudesta reiluun 9 %:iin. Ennustamaamme noin 30 %:n EPS-kasvua (0,19 euroa tai 0,21 euroa oikaistuna rahoitussopimuksen uusimisesta koituneista kertaeristä) Q4:llä tukee vertailukaudesta pienentyneet rahoituskustannukset. NoHo on ohjeistanut liikevoittomarginaalin olevan noin 9,5 % ja arviomme mukaan tämä tarkoittaa 0,5 %:n haarukkaa kumpaankin suuntaan. Meidän ennusteemme 9,1 % onkin ohjeistuksen alalaidalla.

Ennustamme tilikaudelta 2024 jaettavan osingon nousevan 0,47 euroon (2023: 0,43e), joka vastaa noin 114 %:n osingonjakosuhdetta raportoituun tulokseen (2024e: 0,41 euroa per osake) nähden. Ilman Eezyn alaskirjauksesta ja uusituista rahoitussopimuksista syntyneitä kertaeriä suhde laskee noin 90 %:iin. Lisäksi yhtiön kassavirta on ollut vuoden 2024 osalta vahva ja syksyllä solmittu uusi rahoitussopimus antaa yhtiölle aiempaa reippaammin liikkumavaraa pääoman allokoinnissa.

Kannattavaa kasvua indikoima ohjeistus saa lisävauhtia paranevasta toimintaympäristöstä

Ennakoimme yhtiön ohjeistavan tilikaudelle 2025 suurin piirtein 460–470 MEUR:n suuruista liikevaihtoa ja noin 9,5 %:n liikevoittomarginaalia. Liikevaihdon ~10 %:n kasvua näkemyksemme mukaan tukee vuoden 2024 epäorgaaniset rippeet, laajeneva Fast food-ravintolakanta sekä Pohjoismaiden nouseva taloudellinen aktiviteetti. Sijoittajan on kuitenkin hyvä huomioida, että uuden strategiapäivityksen myötä pelkän Suomen liiketoiminnan arvioitua kehitystä. Tämä johtuu siitä, että mahdolliset Kansainvälisen liiketoiminnan (eritoten BBS:n) järjestelyt saattavat pudottaa NoHon omistusosuuksia tai äänivaltaa osakkuusyhtiöissä alle 50 %:n, jolloin aiemmin täysimääräisesti osaksi NoHoa konsolidoitujen liiketoimintojen tulosvaikutus näkyisi vasta NoHon nettotuloksessa. Skenaariossa, jossa ohjeistuspolitiikka vaihtuisi koskemaan pelkästään Suomen liiketoimintaa, tulisi yhtiö arviomme mukaan indikoimaan suurin piirtein 320 MEUR:n liikevaihtoa ja 9,5–10,0 %:n liikevoittomarginaalia.

Isossa kuvassa vuoden 2025 orgaaninen kasvunäkymä on mielestämme mennyttä tilikautta parempi. Tätä näkemyksemme mukaan tukee koronlaskujen ja palkankorotusten piristämä kuluttajien ostovoima Pohjoismaissa. Alkuvuosi saattaa noudatella vuonna 2024 nähtyä trendiä, mutta vuoden mittaan nousevan taloudellisen aktiviteetin pitäisi tukea myös NoHon kohdemarkkinaa.