LeadDesk Q1’25 -ennakko: Zisson-osto kuittaa supistuneen asiakaskannan vaikutukset

Asiakasviestinnän ohjelmistoja kehittävä LeadDesk julkaisee Q1-liiketoimintakatsauksensa perjantaina. Yhtiön luvut ovat ottaneet Zisson-yritysoston tuella harppauksen liikevaihdossa ja tätä vahvemmin kannattavuudessa. Orgaanisesti liikevaihto on arviomme mukaan laskenut vuoden 2024 lopussa poistuneiden heikomman kannattavuuden asiakkuuksien myötä, mutta yhtiön kulukuri lienee pitänyt orgaanisen tuloskasvun silti hyvällä polulla. Kiinnitämme raportissa huomiomme etenkin yhtiön näkymiin ja kommentteihin Q1:n jälkeen vauhtia saaneen kauppasodan lähtökohtaisesti negatiivisista vaikutuksista. Uskomme tilanteesta huolimatta tuloskasvun, yhtiön arvostukselle keskeisen lyhyen aikavälin ajurin, jatkavan hyvällä trendillä kuluvana vuonna.

Liikevaihtoon tasohyppy Zisson-kaupan voimalla

Ennustamme LeadDeskin Q1-liikevaihdon kasvaneen vertailukaudesta 19,2 % 9,16 MEUR:oon puhtaasti epäorgaanisen kasvun (Zisson, mukana luvuissa 1.2.25 alkaen) tuella. Orgaanisesti odotamme liikevaihdon samalla laskeneen (Q1’25e: -3,5 %, 2024 arviolta +3–4 %), sillä yhtiön toimet heikommin kannattavissa asiakkuuksissa laskivat sen jatkuvan laskutuksen sopimuskantaa vuoden 2024 lopussa. Myös tämän vaikutuksista oikaistua aneemista liikevaihdon kehitystä on pitkälti sanellut Pohjoismaat ja yhtiölle edelleen keskeisen Suomen markkinan heikko tilanne, mikä on näkynyt etenkin SME-asiakkaiden heikossa uusmyynnissä. Samalla LeadDesk on keskittynyt Pohjoismaissa laajemmin kannattavuuden vahvistamiseen ja kasvua on jätetty pöydälle. Manner-Euroopassa yhtiön markkinaosuus on matalampi ja kasvua saadaan edelleen aikaan (H2’24: +10 %), mutta kasvupanosten siirtyminen markkinalle on tapahtunut verkkaisesti. Kuluvan huhtikuun alussa kierroksia saaneen kauppasodan vaikutukset näkyvät vasta Q1:n jälkeen. Ennen kauppasodan ja eDialog24 -liiketoimintaoston huomioimista ennusteemme vuoden 2025 liikevaihdon kasvulle on 25 % (Ohjeistus: 23–33 % vertailukelpoisin valuutoin). 

Tuloskasvussa nähdään vuoden ensinäytös

Ennustamme LeadDeskin Q1:n kannattavuuden vahvistuneen käyttökatteella mitattuna 1,38 MEUR:oon eli 19,2 %:iin liikevaihdosta (Q1’24: 0,95 MEUR tai 12,3 %). Kannattavuutta vahvistaa koko vuonna 2025 erityisesti vahvemman kannattavuuden Zissonin-yritysosto, joka näkyy täysimääräisesti luvuissa Q2:sta alkaen. Orgaanisesti LeadDesk on jatkanut kulukuria vuoden 2024 tavoin ja on pyrkinyt rekrytointien sijaan siirtämään osaajia kasvualueille (mm. SME-myynti Manner-Euroopassa). Tämä on omistaja-arvon luomisen näkökulmasta mielestämme perusteltua, sillä Pohjoismaiden markkinoiden kypsyessä niiden liiketoiminnan tulisi siirtyä kassavirran tuottamiseen. Ennen kauppasodan ja eDialog24 -liiketoimintaoston huomioimista ennusteemme koko vuoden 2025 käyttökatemarginaalille on 17,5 % (ohjeistus: 14–19 %).

Arvonluonnin limbosta paetaan vuonna 2025 ainakin osittain

LeadDeskin arvostus nojaa nähdäksemme kasvuun ja kannattavuuteen, joista kasvu on arvonluonnille tärkeämpää. Arvioimme yhtiöllä olevan sen tuoteportfolion kilpailukyvyn ja markkinan yleisen kysyntäkehityksen valossa edellytykset kasvaa 5–10 %:n vuosivauhtia (2024 valuuttaoikaistuna orgaanisesti: n. 3–4 %), joskin tämä vaatii yhtiön kasvupanosten kohdistamista uudelleen paremman kysyntätilanteen markkinataskuihin. LeadDeskin kannattavuus on samalla ollut lyhyellä aikavälillä varsin matala (2023 EBITA-%: 4 %, 2024: 6 %), joten yhtiön arvonluonnilta on puuttunut näkyvä tukijalka. Joulukuussa julkaistun Zisson-kaupan myötä LeadDeskin Pohjoismaiden toiminnot hyppäävät kokonaisuutena selvemmin kassavirtavaiheeseen, josta saadaan koko yhtiön arvonluonnille ainakin yksi selvä tukijalka. Lisäksi näemme ajureita orgaanisen kasvun piristymiseen, kun uusmyynnin panostusten asteittainen siirtyminen vahvemmin kasvavaan Manner-Eurooppaan etenee. Edellytykset tämän toteutumiseen ovat kuitenkin käynnistyneen kauppasodan myötä hieman heikentyneet. Odotamme USA:n tullipolitiikkaan ja vastatulleihin kohdistuvan epävarmuuden heijastuvan negatiivisesti investointipäätöksiin ja yleiseen globaalin talouden aktiviteettiin, vaikka lyhyellä aikavälillä negatiivisimmalta skenaariolta onkin vältytty. LeadDesk toimii käytännössä puhtaasti Euroopassa, joten tilanteen vaikutukset yhtiöön ovat epäsuoria. Vaikka yhtiön tuotteet tuovat sen asiakasyrityksille tehokkuushyötyjä, on asiakkaille usein helpompi perustella uudet ohjelmistohankinnat liiketoiminnan kasvaessa, joten yritysten kasvunäkymien näyttäessä heikommalta tilanne ei ole LeadDeskin kasvulle suotuisa. Toisaalta yhtiön markkinaosuudet ovat hyvin matalia Manner-Euroopassa, joka on konsernin kasvulle keskeisin markkina-alue, joten emme nykyhetkessä näe tilanteen aiheuttavan yhtiölle kohtuutonta haittaa.