Sifter-rahaston kvartaaliraportti Q3/2024

Vuoden 2024 kolmas kvartaali oli Sifter-rahastolle ensimmäinen negatiivinen kvartaali seitsemän peräkkäisen positiivisen kvartaalin jälkeen. Sifter-rahaston arvo laski heinä-syyskuun aikana 6,7 %. Vuoden alusta alkaen rahasto on tuottanut 10,2 %. (Sifter Fund Global R-luokka, 30.9.2024)

Sifter-rahaston strategia ei ole seurata mitään indeksiä. Rahastossa on enintään 30 erittäin laadukasta yhtiötä, ja tästä syystä on luonnollista, että ajoittain Sifter-rahaston yhtiöiden markkina-arvot voivat jäädä indeksin tuottoa alemmaksi. Yhden kvartaalin tai vuoden alisuoriutuminen ei ole huolestuttavaa, mutta otamme sen aina vakavasti.

Rahaston suurimmissa sijoituksissa paino on 6-9 % salkun varoista, mikä aiheuttaa sen, että joskus voitamme ja toisinaan häviämme indeksille. Uskomme strategiaamme ja noudatamme jatkossakin kurinalaisesti näitä periaatteita.

Kolmannen kvartaalin alisuoriutumisen syyt

Sifter alisuoriutui globaaleihin osakeindekseihin nähden tällä kvartaalilla, pääosin siksi, että Sifter-rahastolla on ylipaino (16 % vs. 1,4 % globaalit indeksit) puolijohdelaitteita valmistavissa yhtiöissä, kuten BE Semiconductor, Disco Corporation, Lam Research ja Applied Materials. Näiden yhtiöiden osakekurssit laskivat merkittävästi enemmän kuin rahaston kokonaisuus. Myös Novo Nordiskin osake laski heinä–syyskuun aikana. Novo Nordisk on edelleen Sifter-salkun suurin sijoitus.

Puolijohdeteollisuuden kasvunäkymät

Kolme keskeistä tekijää tukevat puolijohdeteollisuuden laitevalmistajien pitkän aikavälin kasvunäkymiä:

1. Tarve kehittää entistä parempia siruja ja puolijohteita: Datamäärät kasvavat jatkuvasti, ja energiatehokkaampia siruja tarvitaan vastaamaan kasvaviin vaatimuksiin. Vaikka transistoreiden pienentäminen on vaikeampaa, suorituskykyä voidaan parantaa pakkaamalla useampia siruja rinnakkain ja päällekkäin. Tämä suuntaus tulee palkitsemaan Sifter-salkun puolijohteiden laitevalmistajia.

2. Valtioiden ja maanosien pyrkimys lisätä omavaraisuutta: Maat ja maanosat kuten Yhdysvallat ja Eurooppa pyrkivät siirtämään puolijohteiden tuotantoa omille alueilleen, mikä lisää puolijohdealan investointeja. Tämä geopoliittinen kilpailu voi myös johtaa ylimääräiseen kapasiteettiin, mikä myös hyödyttää Sifter-salkun laitevalmistajia.

3. Kysynnän elpyminen syklisestä notkahduksesta: Puolijohdealan kokonaisvolyymi koki laskun vuosina 2023-2024, mutta ennusteiden mukaan kysyntä elpyy rajusti vuosina 2025-2026, erityisesti piikiekkojen valmistuksessa. Tämä tarkoittaa, että valmistuskapasiteettia on kasvatettava lähitulevaisuudessa.

Näiden tekijöiden valossa alan kattojärjestö SEMI ennustaa puolijohdeteollisuuden investointien kasvavan yli 10 % ensi vuonna, ja puolijohdevalimoiden (esim. TSMC) investointien kasvavan keskimäärin 7 % seuraavien kolmen vuoden aikana.

Miksi Novo Nordisk laski kolmannen kvartaalin aikana?

Kolme keskeistä syytä:

- Yhdysvaltalaisten demokraattien aloitteet lääkeyhtiöiden hinnoittelun tutkinnasta: Bernie Sanders on suoraan maininnut Ozempicin ja kyseenalaistanut, miksi eurooppalaiset maksavat noin 100 dollaria kuukaudessa samasta lääkkeestä, josta amerikkalaiset maksavat 1000 dollaria.

- Kilpailijoiden laihdutuslääkkeiden hyvä tutkimusdata: Kilpailijoiden tuotteet saivat positiivista julkisuutta, mikä vaikutti Novo Nordiskin osakekurssiin.

- Inversago Pharma -yrityskauppa: Novo osti Inversago Pharman vuosi sitten 1,075 miljardilla dollarilla, mutta sen lupaava lääke, INV-202, ei vastannut odotuksia, ja yrityskaupan arvo on nyt matalampi.

Miksi uskomme vielä Novoon sijoituskohteena?

- Kehitteillä olevat lääkkeet: Novolla on kaksi mielenkiintoista lääkettä kehitysputkessa. Nämä lääkkeet, CagriSema ja Amycretin, toimivat paremmin kuin nykyiset laihdutuslääkkeet. Näillä uusilla lääkkeillä on suuri todennäköisyys päästä markkinoille, ja erityisesti CagriSema voisi korvata nykyisen Semaglutiidin (Ozempic/Wegovy). Täten mahdollinen hintojen aleneminen ei olisi niin merkittävä riski.

- Kilpailuaseman vahvistuminen: Jos Novon uudet lääkkeet menestyvät ja saavat viranomaisten hyväksynnät, Novo Nordiskin kilpailuasema vahvistuu entisestään.

- Laihdutuslääkkeiden kysyntä ylittää tarjonnan: Tuotantokapasiteetti on edelleen pullonkaula, ja volyymikasvu on suurta.

Oheinen sisältö on tulkittavissa markkinointiaineistoksi. Inderes ei vastaa esitellyn palvelun tai kohteen sisällöstä. Sisältöä ei tule tulkita suositukseksi käyttää kyseisen toimijan palveluita, esimerkiksi merkitä tai lunastaa rahasto-osuuksia. Ennen mahdollista palvelun käyttöä tutustuthan huolellisesti kyseisen toimijan esittämiin materiaaleihin palveluun liittyen, esimerkiksi avaintietoasiakirjaan, rahastoesitteeseen sekä palvelun sääntöihin.