Normaalia aktiivisempi kuusi kuukautta
Olemme alkuvuoden aikana tehneet useita muutoksia Sifter-rahaston salkkuun. Kaiken kaikkiaan olemme tehneet 43 myynti- tai ostotoimeksiantoa, joka käytännössä tarkoittaa sitä, että 21 % salkun sisällöstä ja painosta on vaihtunut.
Olemme esimerkiksi vähentäneet usean nykyisen omistuksen painoa salkussa liiaksi kohonneiden arvostuksien takia. Kevensimme muun muassa muutamien puolijohdevalmistajien osakkeiden painoa, koska AI-hype (tekoäly) on mahdollisesti luonut liian suuria odotuksia joidenkin yhtiöiden pitkän tähtäimen tulosodotuksiin. Mikään puu ei kasva taivaaseen asti.
Näiden kevennysten jälkeen olemme silti vielä sijoitettuina noin 28 prosentin painolla kuudessa eri puolijohdealan yhtiössä.
Vastaavasti olemme lisänneet useiden nykyisten salkkuyhtiöiden painoa, joissa näemme riski/tuottopotentiaalin olevan kunnossa. Useat lisätyistä yhtiöstä ovat tylsiä puurtajia, kuten Canadian National Railway ja Deutsche Böerse.
Olemme myös kasvattaneet tasaisesti ranskalaisen lentokonemoottorien valmistajan, Safranin, painoa. Safran on nyt jo viiden suurimman sijoituksen joukossa Sifterin salkussa. Kerromme Safranista lisää videolla.
Salkun kesäsiivouksen tavoitteena on pitää Sifter-salkku hyvässä kunnossa myös tulevia vuosia varten.
Olemme välttäneet suuret epäonnistumiset
Yksi hieman epätyypillisempi syy osakesijoittamisen hyviin tuottoihin jää usein upeiden nousutarinoiden varjoon. Kun välttää suurimmat virheet, niin pitäisi pärjätä kelvollisesti. Toki onnistumisia myös tarvitaan.
Viimeisen viiden vuoden aikana Sifter-salkun yhtiöt eivät ole tuottaneet suuria pettymyksiä, eikä yksittäisten osakkeidemme hinnat ole kohdanneet merkittäviä laskuja.
Yleensä suurimmat virheet syntyvät, kun yhtiölle ja sen osakkeelle on asetettu liian suuria odotuksia, yhtiön liiketoiminta on hyvin syklinen, tai jokin riski toteutuu ja heikentää yhtiön rahantekokykyä pysyvästi. Näiltä olemme välttyneet.
Erittäin laadukkaat liiketoiminnat harvemmin tuottavat yllättäviä epäonnistumisia, koska niiden rahavirrat ovat hyvin ennustettavia.
Korkea ennustettavuus johtuu yhtiöiden ansaintamallista, tuotteiden ja palveluiden kriittisyydestä asiakkaille sekä korkeista alalle tulon esteistä. Uusien kilpailijoiden on vaikea tulla uhkaamaan korkeakatteista liiketoimintaa.
Harmillisesti kyllä, usein tämän kaltaiset yhtiöt ovat aika kalliita, ja siksi pitää olla varovainen, että ei osta hiipuvaa laatuyhtiötä liian kalliilla. Juuri liiaksi kohonneiden arvostustasojen vuoksi olemme tehneet harkittuja vähennyksiä salkussa niihin yhtiöihin, joissa laatu ja hinta eivät täysin kohtaa, ja korvanneet niitä edullisemmilla yhtiöillä.
Yhdysvaltojen osuus laskenut tasaisesti
Meiltä kysytään usein: Johtuuko Sifter-rahaston hyvät tuotot korkeasta painosta yhdysvaltalaisiin ja erityisesti Magnificent Seven-osakkeisiin?
Yllättävää kyllä, Yhdysvaltojen osuus Sifterin salkussa on laskenut 18 prosenttiyksikköä viimeisen viiden vuoden aikana, ollen nyt 44 % koko salkusta.
Globaalilla osakeindeksillä (iShares MSCI ACWI ETF, ISAC LN) luku on 62 % ja S&P 500 indeksissä tietenkin 100 %. Tuottomme eivät siis perustu yhdysvaltalaisten kasvuosakkeiden huipputuottoihin. Mahtavasta seitsikosta omistamme vain Microsoftia ja Alphabetia.
Yhdysvaltojen osuuden laskuun on kaksi syytä
1. Vaikka US-osakkeet ovat nousseet hyvin, muut osakkeet ovat tuottaneet paremmin. Parhaiten tuottaneet Sifter-rahaston osakkeet viimeisen kahden vuoden aikana ovat olleet Disco Corporation Japanista, Novo Nordisk Tanskasta ja BE semiconductor Hollannista.
2. Olemme löytäneet uusia, edullisempia laatuyhtiöitä Euroopasta ja Aasiasta ja samalla myyneet pois yhdysvaltaisia omistuksiamme. Yhdysvalloissa on erittäin laadukkaita liiketoimintoja, mutta osalla niistä on verrattain korkeat arvostustasot, jotka eivät läpäise Sifterin kriteerejä. Näin ollen on luonnollista löytää edullisempia yhtiöitä muualta.
Sijoitusajattelumme on tiivistetysti hyvin selkeä: Haluamme omistaa pienen määrän erittäin laadukkaita yhtöitä ympäri maailman. Fokusoimme tutkimuksemme yhtiöiden liiketoiminnan pitkän aikavälin tuloksiin ja ennustettavuuteen.
Osakehintojen muutokset eivät ole sijoituspäätöstemme tärkein tekijä, mutta emme halua omistaa liian kalliita yhtiöitä. Siksi teemme rauhallisia ja tarvittavia muutoksia salkkuumme. Näin olemme toimineet vuoden 2024 ensimmäisen puolikkaan aikana.