Vincit: Yhtiö vahvisti USA-toimintoja pienellä yritysostolla
Nostamme Vincitin tavoitehinnan 10,5 euroon (aik. 10 euroa) heijastellen nousseita ennusteita ja toistamme samalla osakkeen osta-suosituksen. Vincit kertoi laajentavansa toimintoja USA:ssa pienellä yritysostolla. Vincit osoitti viime vuonna palanneensa takaisin sektorin kärkitasolle koronan vastatuulesta huolimatta ja vaikean vuoden 2019 jälkeen. Yhtiön ydin eli palveluliiketoiminnan tuloskunto on vahvaa Suomessa ja USA:ssa. Jatkossa tuoteliiketoiminnalta odotetaan asteittain voimistuvaa tukea tuloskasvulle. Näkemyksemme mukaan arvostuskuva on edelleen hyvin houkutteleva useasta näkökulmasta katsottuna.
Vincit laajeni USA:ssa Arizonaan
Vincit tiedotti perjantaina ostavansa ohjelmistokehitykseen ja digitaaliseen suunnitteluun erikoistuneen Vurian liiketoiminnan. Vuria suunnittelee ja toteuttaa asiakkailleen eCommerce- ja asiakkuudenhallinnan ratkaisuja sekä verkkosivuja ja mobiilisovelluksia. Vuria myös ylläpitää toteuttamiaan sovelluksia ja sivustoja. Vurian vuoden 2020 liikevaihto oli 2,2 MUSD ja laski koronan myötä vuoden 2019 yli 3 MEUR:sta. Ymmärryksemme mukaan noin puolet vuoden 2020 liikevaihdosta oli konsultointia ja puolet ylläpitoa. Kaupan myötä Vincitille siirtyy 21 työntekijää ja lähes 300 aktiivista asiakasta. Pääosa Vurian asiakkaista ovat pieniä, mutta muutama kymmenen ovat isompia asiakkaita, joissa yhtiö näkee ristiinmyyntipotentiaalia. Lisäksi Arizonassa rekrytointi on helpompaa ja osaajien palkkataso matalampi verrattuna Kaliforniaan. Vincit ei kertonut kauppahintaa. Kauppa rahoitetaan ymmärryksemme mukaan kassalla. Olemme konsolidoineet kaupan taseeseen olettaen ”neutraalin” 1,5x EV/liikevaihto-kertoimen, joka perustuu ostettavan Vurian laskevaan liikevaihtoprofiiliin.
Nostimme ennusteita ~5 % yritysoston myötä
Vuria konsolidoidaan arviomme mukaan Q2:n alusta. Ennustamme nyt liikevaihdon kasvavan 15 % ja EBITA:n olevan vertailukauden tasolla 14,3 %:ssa vuonna 2021. Vincit piti ohjeistuksensa ennallaan ja odottaa liikevaihdon kasvun olevan 8 %-15 % ja EBITA-%:n olevan 11 %-16 % vuonna 2021. Ennusteemme ovat siten Vincitin ohjeistushaarukoiden ylälaidassa. Palveluliiketoiminnan kasvun osalta yhtiön on jatkossa onnistuttava paremmin rekrytoinneissa tai lisättävä alihankintaa, jotta kasvuvauhtia pystytään ylläpitämään tai jopa kiihdyttämään. Vincit on ymmärryksemme mukaan onnistunut hyvin rekrytoinneissa alkuvuonna 2021, mikä tukee orgaanista kasvua. Kannattavuuden osalta palveluliiketoiminta on jo vahvalla tasolla ja selvästi parempi taso vaatii tuoteliiketoimintojen vetoapua. Ennustamme liikevaihdon kasvavan 7-9 % ja kannattavuuden nousevan asteittain 15 %:iin vuosina 2022-23. Lisäksi vahva tase ja kassapositio (21e omavaraisuusaste 72 % ja kassa 10 MEUR) mahdollistavat myös uudet yritysostot.
Arvostus on hyvin houkutteleva useasta näkökulmasta katsottuna
Vincitin osakkeen arvostus oli pitkään paineessa, mutta viime vuonna vahva tuloskehitys ja parantunut läpinäkyvyys ovat tukeneet osaketta. Odotamme aliarvostuksen edelleen purkautuvan, kun palveluliiketoiminta jatkaa kestävästi vahvaa tuloskasvua ja tuoteliiketoimintojen kasvu ja kannattavuuspotentiaali tulee selkeämmin läpi. Vahvan taseen huomioivat EV/EBITA-kertoimet ovat 12x ja 10x vuosille 2021-22 ja ovat houkuttelevat, vaikka tuoteliiketoiminta edelleen painaa kannattavuutta. Vastaavat kertoimet ovat 16 % alle suomalaisten listattujen verrokkien. Tuloskasvun, osingon ja kertoimien nousuvaran myötä osakkeen vuotuinen tuotto-odotus on mielestämme noin 20 %, mikä puoltaa edelleen vahvaa näkemystä osakkeesta. Osien summan kautta tarkastelu on myös perusteltua, sillä toiminnot ovat helposti irrotettavissa ja vaihtoehto yhtiön työkalupakissa. Osien summan perusteella Vincitin osakkeen arvo on noin 10,5 euroa.
Sisäänkirjautuminen vaadittu
Tämä sisältö on näkyvissä vain sisäänkirjautuneille käyttäjille
Vincit
Vincit on vuonna 2007 perustettu yhtiö, joka tuottaa ohjelmistokehitykseen ja -ylläpitoon liittyviä IT-palveluita yritysasiakkaille ja julkisen sektorin toimijoille. Lisäksi yhtiöllä on kaksi SaaS-tuoteliiketoimintaa. Yhtiön päämarkkina on Suomessa ja yhtiö on myös avannut toimipisteitä Yhdysvaltoihin.
Lue lisää yhtiösivullaTunnusluvut21.03.2021
2020 | 21e | 22e | |
---|---|---|---|
Liikevaihto | 52,4 | 60,2 | 65,8 |
kasvu-% | 8,69 % | 14,85 % | 9,37 % |
EBIT (oik.) | 7,6 | 8,6 | 9,8 |
EBIT-% (oik.) | 14,47 % | 14,33 % | 14,86 % |
EPS (oik.) | 0,50 | 0,54 | 0,62 |
Osinko | 0,18 | 0,20 | 0,22 |
Osinko % | 2,51 % | 7,78 % | 8,56 % |
P/E (oik.) | 14,46 | 4,72 | 4,13 |
EV/EBITDA | 9,42 | 2,34 | 1,65 |