Vaisala: Hyödynnämme markkinoiden hermostuneisuuden

Vaisalan osakekurssi on laskenut merkittävästi (14 %) sitten Q4-lukujen julkaisupäivän päätöskurssin. Kauppasodan riskit ovatkin nousseet, mikä voisi osaltaan selittää kurssilaskua, mutta samalla näemme makrotaloudessa myös positiivisia kehityssuuntia. Mielestämme yhtiöllä on edellytykset merkittävään tuloskasvuun lähivuosina, mihin nähden arvostus on laskenut houkuttelevaksi. Nostamme suosituksen takaisin tasolle lisää (aik. vähennä) ja asetamme tavoitehinnan 53 euroon (aik. 54 €) marginaalisten ennusteleikkausten myötä.

Makroympäristössä kuplii, mutta teollisen kysynnän suunta lienee varovaisen positiivinen

Yhdysvaltain kauppapolitiikan muutokset ovat aiheuttaneet epävarmuutta markkinoilla alkuvuodesta, mikä on saattanut hidastaa Teollisuuden mittaukset –liiketoiminta-alueen asiakkaiden päätöksentekoa alkuvuonna erityisesti suurempien investointien osalta. Toisaalta Vaisala vahvisti Q4-raportin yhteydessä havainneensa orastavaa positiivista kehityssuuntaa Kiinan ja USA:n markkinoilla. Lisäksi globaalin talouden kehityssuunnasta kertova ISM Manufacturing PMI on noussut tammi-helmikuussa ensimmäistä kertaa yli 50:n sitten lokakuun 2022 (yli 50 ennakoi kasvavaa aktiviteettia). Myös Euroopan talouskasvun piristyminen Saksan fiskaalipolitiikan muutoksen myötä voisi osaltaan piristää lähivuosien kysyntänäkymiä .

USA:n tariffien asettamiseen liittyy vielä epävarmuutta. Jos Vaisalan tuotteisiin osuisi suoria tariffeja, voisi yhtiö pyrkiä kompensoimaan niitä mm. hinnankorotuksilla ja mahdollisesti joidenkin tuotteiden tuotannon siirtämisellä Euroopasta USA:han. Yhtiö valmistaa USA:ssa jo joitakin paikalliseen markkinaan myytäviä säähavaintolaitteita, mutta suurin osa valmistuksesta on Euroopassa. Merkittävä osa yhtiön kilpailijoista on eurooppalaisia, joten emme näe mahdollisten suorien tariffien vaikuttavan merkittävästi Vaisalan kilpailukykyyn.

Hyvät edellytykset tuloskasvuun 2025-26

Vaisalan ohjeistus vuodelle 2025 indikoi liikevaihdon kasvavan 4-10 % ja EBITA-liiketuloksen olevan 90-105 MEUR (2024: 90 MEUR). Pidämme ohjeistusta jokseenkin varovaisena tunnistettavissa oleviin kasvun ajureihin nähden ja odotamme kasvun (9 %) sekä EBITA:n (101 MEUR) asettuvan ohjeistusvälien yläpään tuntumaan. Vuoden 2024 aikana toteutetut pääasiassa korkeakatteista dataliiketoimintaa täydentävät yritysostot muodostavat liikevaihdon kasvusta arviolta vajaat 3 %-yksikköä. Myös orgaanisen kasvun tulisi arviomme mukaan olla hyvällä tasolla molemmilla liiketoiminta-alueilla, mitä tukee mm. teollisuuden kysynnän normalisoituminen sekä S&Y:n vahva tilauskanta (+30 % v/v), joka toimitetaan usean vuoden aikana. Laskimme nyt ennusteitamme marginaalisesti pääasiassa makroepävarmuustekijöihin liittyen (EBITA 2025-27e laski 1 %).

Laskenut arvostustaso houkuttaa

Vahva asema hajautuneilla ja ripeästi kasvavilla loppumarkkinoilla tekee Vaisalan pitkän aikavälin tuloskasvuprofiilista hyvän ja liiketoiminnan riskitasosta melko matalan. Osakkeen arvostustaso vuoden 2025 ennusteilla (EV/EBITA: 16,6x) on pörssin keskimääräiseen tasoon nähden korkea, mutta yhtiön omaan historiaan sekä verrokkiryhmään peilattuna jopa edullinen. Vuoden 2024 lopulla toteutettujen yrityskauppojen positiivinen tulosvaikutus ja orgaaniset tuloskasvunäkymät lähivuosille laskevat tulospohjaisia arvostuskertoimia melko nopeasti. Olettaen käyväksi arvostustasoksi 18x vuodelle 2027, arvioimme osakkeen tuotto-odotukseksi 13 %/v seuraavalle kolmelle vuodelle, mikä ylittää selvästi tuottovaatimuksen (8 %). Osakkeen korkeahko arvostustaso perustuu tulevaisuuden tuloskasvuodotuksiin, mikä osaltaan nostaa sijoituksen arvostusriskiä. Vuoden 2027 tulosennusteista tulisi kuitenkin leikata jopa 12 %, jotta arvioitu tuotto-odotus laskisi vain tuottovaatimuksen (8 %/v) tasolle.