Robit Q4'24: Kannattavuus oikealla tiellä

Robitin Q4-luvut ylittivät odotuksemme ja yhtiön kannattavuuskehitys oli positiivista, mitä tuki myös kahtena edellisenä kvartaalina päänvaivaa tuottaneiden rahtikulujen lasku. Vastaavasti kuluvalle vuodelle annettu ohjeistus ja markkinanäkymät vastasivat melko hyvin odotuksiamme, minkä myötä absoluuttiset ennustemuutokset jäivät kohtuullisiksi. Näemme osakkeen olevan melko järkevästi hinnoiteltu lyhyellä aikavälillä, minkä myötä toistamme 1,7 euron tavoitehintamme, mutta laskemme suosituksemme vähennä-tasolle (aik. lisää).

Q4:n kehitys yli ennusteidemme

Robitin liikevaihto laski (-7 %) odotetusti vertailukaudesta lokakuista tulosvaroitustakin heijastellen, mutta odotuksiamme (enn. -11 %) vähemmän. Laskun taustalla oli Down the Hole, jonka liikevaihto puolittui aiemmin tiedotettua merkittävää asiakassopimuksen päättymistä peilaten. Vastaavasti oikaistua liikevoittoa yhtiö teki Q4:llä 0,8 MEUR, mikä ylitti selvästi meidän noin nollatulosta odottaneen ennusteemme. Ylityksen taustalla oli sekä liikevaihdon lievä ylitys että ennustamaamme matalampi kulurakenne. Arvioimmekin yhtiön saaneen neljänneksellä painettua odotuksiamme enemmän rahtikulujaan, jotka olivat päänvaivana erityisesti Q2:lla ja Q3:lla. Alariveillä nettorahoituskulut olivat odotuksiamme matalammat ja verot ennusteidemme vastaisesti lievästi positiiviset. Siten raportoitu osakekohtainen tulos ylitti odotuksemme operatiivista tulosta selvemmin. Sen sijaan Robitin Q4-tilauskertymä laski vertailukaudesta 12 % ja kehitystä leimasi asiakkaiden edelleen viivästynyt päätöksenteko.

Ennustemuutokset painottuivat kuluvaan vuoteen

Robitin markkinanäkymäkommenteissa kaivospuolen kysynnän arvioidaan pysyvän edelleen hyvällä tasolla, kun taas rakennusteollisuuden kysynnän arvioidaan pysyvän matalalla tasolla H1’25:llä. Sen sijaan yhtiö arvioi kysynnän kehittyvän positiivisesti H2’25:llä. Vastaavasti kaivossektorilla tärkein kysyntäajuri Robitille on kulta sen korkeaa markkinahintaakin mukaillen. Kuluvan vuoden ohjeistuksessaan yhtiö arvioi vuoden 2025 liikevaihdon (2024: 90,3 MEUR) ja euromääräisen vertailukelpoisen EBIT-kannattavuuden (2024: 2,5 MEUR). kasvavan vuoteen 2024 verrattuna. Lisäksi se arvioi liikevaihdon kehityksen olevan nousujohteista, mutta alkuvuoden käynnistyvän matalalta tasolta markkinanäkymiä peilaten. Annettu ohjeistus oli arviomme mukaan melko hyvin linjassa odotustemme kanssa, mitä heijastellen lähivuosien ennustemuutokset jäivät absoluuttisesti melko vähäisiksi. Teimme pieniä positiivisia tarkistuksia kuluennusteisiimme Q4:n toteutunutta kehitystä mukaillen, mikä tuki kuluvan vuoden tulosennusteitamme. Tätä pidemmän aikavälin ennustemuutokset jäivät vähäisiksi, sillä olemme jo odottaneet selkeää kannattavuusparannusta lähivuosien aikana. Ennustamme nyt yhtiön liikevaihdon kasvavan kuluvana vuonna 6 %:lla 95,9 MEUR:oon (aik. 96,4 MEUR) ja oikaistun liikevoiton asettuvan 4,2 MEUR:oon (aik. 3,6 MEUR).

Lyhyen aikavälin arvostus on järkevällä tasolla

Arvioimme osakkeen arvostuksen kokonaiskuvan olevan haastava tälle vuodelle (2025e: P/E 16x, EV/EBIT 11x, EV/EBITDA 6x) suhteessa hyväksymäämme arvostukseen (P/E 10x–14x, EV/EBIT 8x–12x, EV/EBITDA 5x–8x). Vastaavasti ensi vuoteen katsottuna arvostuksessa voisi mielestämme olla lievää nousuvaraa, mutta kokonaisuutena näemme osakkeen arvostuksen neutraalin puoleisena. Mielestämme näkemystämme osakkeen lyhyen aikavälin järkevällä tasolla olevasta arvostuksesta tukee myös DCF-mallimme (~1,7 euroa). Kokonaisuutta peilaten näemme osakkeen seuraavan 12 kuukauden tuotto-odotuksen olevan positiivinen, mutta jäävän kuitenkin käyttämämme oman pääoman tuottovaateen alle.