Innofactor: Hyvä ostotarjous omistajille ja kilpailevaa tarjousta tuskin tulee

Innofactorista julkistettiin eilen ostotarjous, jossa omistajille tarjotaan 1,68 euron käteishinta osakkeesta. Näkemyksemme mukaan tarjous on osakkeenomistajille useaasta näkökulmasta tarkasteltuna hyvä ja suosittelemme hyväksymään ostotarjouksen. Korkea tarjous ja pääomistajan ehtojen myötä vahva sitoutuminen tekee tarjouksen läpimenosta hyvin todennäköisen ja kilpailevasta tarjouksesta hyvin epätodennäköisen. Nostamme ostotarjouksen mukaisesti tavoitehintamme 1,68 euroon (aik. 1,2 €) ja toistamme vähennä-suosituksen osakekurssin noustua jo eilen tarjoushinnan tasolle.

Muun muassa CapManin rahastosta ja Innofactorin toimitusjohtajasta koostuva konsortio on tehnyt tarjouksen Innofactorista

Innofactor kertoi eilen Onni Bidco Oy:n julkistaneen julkisen käteisostotarjouksen kaikista Innofactorin osakkeista. Onni Bidco Oy:n ovat muodostaneet CapMan Growth -sijoitusyhtiön hallinnoima rahasto, Innofactorin toimitusjohtaja Sami Ensio ja hänen määräysvallassaan oleva holdingyhtiö sekä kanssasijoittaja Osprey Capital Oy. Tajousvastike on 1,68 euron käteisvastike jokaisesta Innofactorin osakkeesta, mikä vastaa +49 %:n preemiota tarjousta edeltävään päätöskurssiin tai 31 %:n preemiota 6 kk:n kaupankäyntimäärillä painotettuun keskihintaan. Innofactorin hallitus suosittelee osakkeenomistajille myös tarjouksen hyväksymistä. Ostotarjouksen mukaisen tarjousajan odotetaan alkavan 5.8.2024 ja päättyvän 16.9.2024, ellei tarjousaikaa jatketa toteuttamisedellytysten täyttämiseksi. Innofactor odottaa tällä hetkellä ostotarjouksen toteutuvan Q3:n lopussa tai Q4:n alussa.

Tarjous on osakkeenomistajille useasta näkökulmasta tarkasteltuna hyvä

Tarjous vastaa täysin Q2-raportin jälkeistä 1,68 €:n kassavirtalaskelmaamme ja on hyvä 40 %:n preemio tarjousta edeltävään 1,2 euron tavoitehintaamme. Vuoden 2024e arvostuskertoimien näkökulmasta (P/E 16x ja EV/EBIT 13x) se vastaa myös reilun 20 %:n preemiota suomalaisiin verrokkeihin. Suomalaisten listattujen verrokkien vuosien 2019-2023 vastaavat kertoimet ovat keskimäärin 17x ja 13x, mihin peilattuna tarjous on myös hyvä, erityisesti huomioiden arvostukseen vaikuttavat pääosin matalammat tuottavaatet. Näin tarjousvastike on näkemyksemme mukaan hyvä useasta eri näkökulmasta tarkasteltuna. Operatiivisesti Innofactor on viime vuosina edennyt hyvin Suomessa, mutta muut Pohjoismaat ovat jo vuosia rajoittaneet kehitystä. Nyt vaikea markkinatilanne on lisäksi alkanut näkymään yhtiössä heikompana operatiivisena kehityksenä. Näin kassavirtalaskelmamme potentiaali nojaa vahvasti tulevaisuuteen ja täten tämänhetkinen ostotarjous on näkemyksemme mukaan hyvä omistajien näkökulmasta katsottuna.

Kilpailevaa ostotarjousta tuskin nähdään

Pidämme kilpailevaa tarjousta epätodennäköisenä, koska Sami Ension omistus on ehtojen myötä hyvin voimakkaasti sidottu kyseiseen tarjoukseen, kun paremman tarjouksen pitäisi ehtojen mukaan olla 100 % nykyistä tarjousta korkeampi. Lisäksi toki jo nykyinen tarjoushinta on useasta näkökulmasta tarkasteltuna hyvä. Ostotarjouksen tiedotustilaisuudessa Ensio avasi myös yhtiön tutkineen useita eri vaihtoehtoja viimeisen vuoden aikana ja päätynyt tämän vaihtoehdon olleen taloudellisesesti, omistajien ja yhtiön kannalta paras.