Gabriel Holding Q1'24-25: Q1’24-25 vakaa, mutta liiketoiminnan irrotuksen epävarmuus jatkuu

Automaattikäännös: Alkuperäinen julkaistu englanniksi 7.2.25 klo 9:43. Huomioithan, että automaattikäännös kattaa toistaiseksi vain tämän tekstin ja voi sisältää virheitä. Voit antaa automaattikäännösten laadusta ja mahdollisista virheistä palautetta täällä.

Gabrielin Q1’24-25:n tulos heijasteli suhteellista vakautta lisääntyneen epävarmuuden keskellä. Vakaa 228,1 MDKK:n liikevaihto (227,7 MDKK Q1’23-24) jäi hieman alle odotuksemme +1 %:n kasvusta vuodentakaiseen verrattuna, sillä jatkuvien toimintojen positiivinen kehitys kompensoi FurnMasterin laskun, joka johtui sen Meksikon tytäryhtiön uudelleenjärjestelyistä. Q1 oli ensimmäinen askel kohti vakaampaa tilannetta, mutta FurnMasterin liiketoiminnan irrottamiseen liittyvä epävarmuus on edelleen korkea ja mahdollisten lopputulosten kirjo on tavallista laajempi. Konsernin liikevoitto oli 0,3 MDKK Q1’24-25:llä, mikä alitti 4,6 MDKK:n ennusteen. Tähän vaikuttivat kohonneet kulut, jotka liittyivät uudelleenjärjestelyihin, tilien tarkastukseen ja liiketoiminnan irrottamiseen liittyviin konsultointipalkkioihin. Q1:n tulokset tukevat näkemystämme yhtiön pitkän aikavälin potentiaalista, mutta vahvistavat myös näkemystämme lyhyen aikavälin riskien kasvusta FurnMaster-liiketoiminnan irrottamisen vuoksi. Toistamme vähennä-suosituksemme ja laskemme tavoitehintaamme 195 DKK:sta 180 DKK:iin osakkeelta.

Jatkuvien toimintojen pitkän aikavälin positiiviset näkymät pysyvät ennallaan

Jatkuvien toimintojen Fabrics- ja SampleMaster-liiketoimintayksiköt säilyttivät 6 prosentin vuosittaisen kasvuvauhdin vuoden 2024–2025 ensimmäisellä neljänneksellä. Q1-liikevaihto oli 123,5 MDKK, kun edellisen tilikauden 2023–2024 vastaavana ajankohtana kasvua oli 6 %. Liiketoimintayksikkö onnistui ylläpitämään kasvunsa tilintarkastukseen ja liiketoiminnan irrottamiseen liittyvästä johdon huomion hajaantumisesta ja jatkuvasta markkinoiden heikkoudesta huolimatta. Samalla brutto- ja EBIT-marginaalit paranivat 3 %-yksikköä 53,1 prosenttiin ja 3,3 prosenttiin tehokkuusparannusten ansiosta. Q1:n kasvua vetivät ensisijaisesti USA ja Meksiko sekä Aasia, kun taas Eurooppa, joka oli tilikauden 2023/24 kasvun veturi, oli vakaampi. Odotamme, että tasaiset tai paranevat markkinat vuonna 2025 voivat tukea liikevaihdon ja liiketuloksen laskeutumista koko vuoden ohjeistuksen yläpäähän, jota ylläpidettiin Q1'24-25:n jälkeen.

Lopetettavien toimintojen tulos rasittui kertaluonteisista eristä ja uudelleenjärjestelyistä, mutta uusia alaskirjauksia ei tehty

FurnMasterin liiketoiminnan irrottaminen ja sen Meksikon tytäryhtiön uudelleenjärjestely ovat edelleen epävarmuustekijöitä. Liikevaihto laski 6 % vertailukauteen verrattuna ensimmäisellä neljänneksellä, kun Meksikon tytäryhtiön saneerausprosessi johti kannattamattomien sopimusten peruuttamiseen. Samaan aikaan Euroopan tytäryhtiö saavutti vakaata kasvua ja positiivisen nettotuloksen. FurnMasterin Q1’24-25:n EBIT-tulos oli –3,8 MDKK, sillä alhaisempaa liikevaihtoa painoivat uudelleenjärjestelyyn, tilien tarkastukseen ja liiketoiminnan irrottamiseen liittyvät kertaluonteiset kulut. Meksikolaiseen tytäryhtiöön liittyviä alaskirjauksia ei enää tehty, mikä on varhainen merkki vakauden lisääntymisestä. Vaikka odotamme kertaluonteisten kulujen olevan pienempiä tilikauden 2024-25 jäljellä olevilla neljänneksillä, on suurempi mahdollisuus odottamattomiin kertaluonteisiin kuluihin, potentiaalisiin arvonalennuksiin ja tulosheilahtelun kasvuun.

Positiivinen kassavirta voi vähentää velkaa, mutta velkataso on edelleen korkea

Liiketoiminnan rahavirta kasvoi Q1’24-25:llä, mitä tuki käyttöpääoman muutosten positiivinen nettovaikutus. Odotamme tämän vaikuttavan positiivisesti rahavirtaan myös tilikaudella 2024–2025. Gabriel on lyhentänyt osaa lyhytaikaisesta velastaan ensimmäisellä neljänneksellä ja edellisillä vuosineljänneksillä, ja jatkuva positiivinen kassavirta voi tukea lisälyhennyksiä ja parantaa velkaantumisastetta, joka on edelleen korkea: 6,9x nettovelka/liukuva 12 kuukauden käyttökate. Uskomme kuitenkin, että FurnMasterin liiketoiminnan irrottamisen loppuun saattaminen on avainasemassa taseen vahvistamisessa. Liiketoiminnan irrottamisen loppuun saattaminen voi vähentää riskiä, mutta lyhyen aikavälin epävarmuus on edelleen olemassa. Vaikka Q1’24-25:n tulos oli yleisesti ottaen vakaa, näemme edelleen epävarmuutta FurnMaster-yksiköiden myynnin ajoituksessa. Näemme tämän tällä hetkellä tärkeimpänä lyhyen aikavälin ajurina, joka voi purkaa yhtiön riskiä ja vahvistaa sen tasetta. DCF-mallimme perusteella näemme Gabriellin osakkeessa edelleen pitkän aikavälin potentiaalia.

Vastuuvapauslauseke: HC Andersen Capital saa korvauksen Gabrielilta tutkimus- ja yritysviestintäsopimuksen perusteella. Philip Coombes 08:43 07.02.2025