Titanium H1 torstaina: Odotuksissa vahva tulos markkinan vastatuulesta huolimatta

Odotamme Titaniumin liikevaihdon kasvaneen vertailukaudesta hallinnointipalkkioiden hyvän kehityksen myötä. Myös kannattavuuden sekä tuloksen ennustamme olleen vahvalla tasolla. Rahastomyynti on kuitenkin muuttunut selvästi aiempaa haastavammaksi, joten mielenkiintomme kohdistuu johdon kommentointiin asian tiimoilta. Ennen H1-raporttia näemme alustavasti maltillisia laskupaineita lähitulevaisuuden uusmyyntiennusteisiimme johtuen aiempaa haastavammasta markkinaympäristöstä.

Hallinnointipalkkiot jatkavat kasvussa

Titanium julkaisee H1-tuloksensa torstaiaamuna. Ennustamme yhtiön liikevaihdon kasvaneen 8 % vertailukaudesta 14,8 MEUR:oon. Liikevaihdon kasvua ajavat tuttuun tyyliin Baltia- sekä Hoivarahastot. Kasvu selittyy käytännössä täysin hallinnointipalkkioiden kehityksellä, kun sekä Hoivarahasto että Baltia-rahasto ovat kasvattaneet hallinnoitavaa varallisuuttaan edellisvuodesta. Tuotto- ja transaktiopalkkioiden arvioimme olleen suunnilleen vertailukauden tasolla. Rahastopääomien kehitykseen taas ei liity olennaista epävarmuutta, sillä yhtiö raportoi rahastojensa ajantasaiset kokoluokat kuukausittain. Yhteensä Titaniumin rahastoissa oli hallinnoitavia asiakasvaroja kesäkuun lopussa noin 733 MEUR (ei sisällä lakkautettua Kansainväliset kiinteistöt -rahastoa tai rahastojen velkapääomia).

Odotamme myös tuloksen kasvaneen vertailukaudesta

Titaniumilla on FAS-kirjanpidon mukaisesti merkittävä määrä liikearvopoistoja. Nämä eivät vaikuta yhtiön kassavirtaan, joten suosittelemmekin sijoittajia seuraamaan liikearvopoistoista oikaistuja kannattavuuslukuja. Odotamme H1-liikevoiton kasvaneen 6 % 9,0 MEUR:oon. Ennustamamme oikaistu liikevoittomarginaali on noin 60 %, joka on suhteellisesti ja absoluuttisesti erinomainen taso. Oikaistun osakekohtaisen tuloksen ennustamme kasvaneen 0,69 euroon (H1’22: 0,66e).

Myynnin näkymät ja mahdollisesti päivittyvät taloudelliset tavoitteet kiinnostavat

Titanium tuskin antaa H1-tuloksen yhteydessä erillistä tulosohjeistusta, joten mielenkiintomme kohdistuu johdon kommentteihin uusmyynnin näkymistä erityisesti kiinteistörahastojen osalta. Yhtiö ei ole myöskään vielä päivittänyt vuonna 2021 määrittelemiään taloudellisia tavoitteitaan, joiden mukaan Titanium tavoittelee 30 MEUR:n liikevaihtoa vuodelle 2024. Olimme aiemmin arvioineet uusien taloudellisten tavoitteiden näkevän päivänvalon H1’23-tuloksen yhteydessä, mutta vaikeutuneen uusmyynnin vuoksi on myös mahdollista, että näiden antamista lykätään myöhemmäksi. Nykyiset ennusteemme odottavat kuluvan vuoden liikevaihdoksi noin 31 MEUR, mutta näemme lähitulevaisuuden myyntiennusteissa alustavia laskupaineita. Näin ollen ei ole lainkaan varmaa, että yhtiö pääsisi liikevaihtotavoitteeseensa vuoden etuajassa. Lisäksi pidämme mahdollisena, että tavoitteet päivitetään vasta uuden toimitusjohtajan aloittamisen jälkeen.