Telia Q3: hyvä tulostrendi, mutta osakkeiden takaisinostoja leikattiin

Telian aamulla julkaisema Q3-raportti oli kaksijakoinen. Telian tulostrendi oli paranemaan päin tehostamistoimien tukemana ja kassavirta ylitti selvästi markkinoiden odotukset. Yhtiö kertoi kuitenkin jättävänsä käyttämättä viimeisen vuoden omien osakkeiden takaisinosto-ohjelmansa, eli takaisinostot päättyvät vuoden 2020 yhtiökokoukseen. Lisäksi yhtiö sanoi vuoden 2020 kassavirran epävarmuuden kasvaneen. Näitä voidaan pitää osinkoyhtiölle negatiivisina signaaleina. Arvioimme omien osakkeiden takaisinoston leikkauksen painavan parempaa tulostrendiä enemmän ja osakkeen olevan tästä johtuen lievässä laskussa tänään.

Telia raportoi Q3-liikevaihdon kasvaneen 2,4 % 21180 MSEK:iin yrityskauppojen vetämänä ja oli alle meidän ja konsensuksen ennusteiden. Liikevaihto ilman valuuttakurssivaikutuksia ja yritysjärjestelyjä laski 3,7 %. Maantieteellisesti Norjan liikevaihto veti odotetusti kasvua (Norja 33 %), kun yhtiön tärkein markkina Ruotsi laski odotetusti 4 % vertailukaudesta Q3:lla. Mobiilin palveluliikevaihdon trendi oli parempi ja laski Q3:lla 1,3 % vs. 2 %:n lasku H1:llä.

Oikaistun käyttökatteen vertailukelpoisuutta viime vuoteen verrattuna vaikeuttaa IFRS 16 -vaikutus. Ilman IFRS 16:n vaikutusta oikaistu käyttökate ilman valuuttakurssivaikutuksia ja yritysjärjestelyjä nousi 1 %:n (kuvastaa parhaiten kehitystä vs Q3’18), kun se vielä H1:llä laski 3 %. Oikaistu käyttökate (sis. IFRS 16 -vaikutuksen) oli 8268 MSEK ja yli meidän ja markkinoiden odotusten. Telian tehostamistoimenpiteet alkoivat hieman purra ja operatiiviset kulut laskivat Q3:lla 4 %, kun ne nousivat vielä H1:llä 1 %:n. Yhtiön osakkuusyhtiöiden tulos jäi odotuksista Q3:lla ja näin ollen liikevoitto jäi ennusteistamme. Yhtiön jatkuvien toimintojen osakekohtainen tulos oli Q3:lla 0,58 kruunua, kun itse odotimme 0,70 kruunua ja konsensus 0,64 kruunua.

Telia toisti odotetusti ohjeistuksensa ja odottaa operatiivisen vapaan kassavirran nousevan 12,0-12,5 miljardiin kruunuun (2018: 10,8 miljardia kruunua). Yhtiön kassavirta parani selvästi ja oli Q3:lla 4743 MSEK ja yli konsensuksen 3725 MSEK:n ja meidän 3006 MSEK:n ennusteiden. Yhtiö sanoi myös kassavirran parannuspotentiaalin olevan pienempi jatkossa ja vuoden 2020 kassavirran epävarmuus on kasvanut. Operatiivinen kassavirta oli Q1-Q3:lla 11594 MSEK ja selvästi yli vertailukauden 9399 MSEK:n. Lisäksi Telian hallitus päätti myös olla käyttämättä kolmannen vuoden 5 miljardin kruunun omien osakkeiden takaisinosto-ohjelmaansa. Vuoden 2020 yhtiökokoukseen mennessä yhtiö on ostanut yhteensä 10 miljardilla kruunulla osakkeita, vastaten noin 6 %:n tuottoa vuosilta 2018-2019.