Talenom Q2 perjantaina: Tulostakin täytyy tehdä
Talenom julkaisee Q2-raporttinsa perjantaina kello 9.00. Odotamme yhtiön jatkaneen vahvaa yritysostovetoista kasvua, mutta olemme laskeneet hieman ennusteitamme ennen tulosta. Orgaanista kasvua tukevat hinnankorotukset, mutta samalla paineita aiheuttavat heikentyvän talousympäristön seurauksena laskevat transaktiovolyymit ja konkurssien lisääntymisen kautta kasvava asiakaspoistuma. Tuloksen odotamme laskevan selvästi vertailukaudesta kansainvälisien kasvuinvestointien aiheuttamien kannattavuuspaineiden vuoksi, mutta odotamme yhtiöltä selvää parannusta vaisulta Q1:ltä. Raportissa mielenkiinnon kohteena ovat Suomen kannattavuus, Ruotsin ja Espanjan kehitys sekä tulosohjeistus vuoden 2023 tulosennusteidemme ollessa lähellä ohjeistuksen alarajaa.
Kasvu jatkuu voimakkaana, mutta hidastunee aiemmin odotetusta
Odotamme Talenomin Q2-liikevaihdon kasvaneen 21 % yhteensä 32,6 MEUR:oon. Olemme leikanneet kasvuennustetta, sillä odotimme aiemmin 26 %:n kasvua Q2:lla. Taustalla on talouden hyytyminen, joka painaa transaktiovolyymeja ja heijastuu konkurssien kautta asiakaspoistumaan. Lisäksi tarkastelimme uudelleen myös yritysostojen kontribuutiota, mikä johti myös epäorgaanisen kasvuennusteen laskuun (Q2:lla tehtiin suurempia yritysostoja aivan jakson lopussa). Kvartaalilla kasvua tuki kuitenkin vajaat 20 erikokoista yritysostoa ja arvioimme, että kasvusta reilut puolet on epäorgaanista. Yritysostot ovat viime aikoina kohdistuneet valtaosin Ruotsiin ja Espanjaan, mikä nostaa molempien merkitystä. Orgaanista kasvua tukee kvartaalilla arviomme mukaan erityisesti yhtiön 1.3.2023 Suomessa tekemä merkittävä hintojenkorotus, joka ei käsityksemme mukaan ole aiheuttanut oleellista nousua asiakaspoistumassa (yksi tarkastelun kohde). Sen sijaan konkurssien määrä on kasvanut merkittävästi, mikä asettaa paineita uusasiakashankinnalle kasvupohjan varmistamiseksi.
Kasvuinvestoinnit painavat edelleen kannattavuutta
Odotamme Talenomin Q2-liikevoiton olleen 4,6 MEUR laskien selvästi vertailukaudesta (Q2’22: 5,1 MEUR) voimakkaasta liikevaihdon kasvusta huolimatta. Odotammekin liikevoittomarginaalin laskevan 14,1 %:iin (Q2’23: 19,0 %), mikä on yhtiölle vaisu taso kausiluonteisesti hyvällä jaksolla. Kannattavuutta painavat panostukset kasvuun, palkkainflaatio sekä yrityskaupoista johtuvat kulut kuten Q1:llä, mutta poikkeuksellisia kuluja emme Q2:lle odota. Lisäksi Talenomin Suomen ydinliiketoiminnan erinomaista kannattavuutta tukevat hinnankorotukset, joiden vaikutuksien pitäisi olla nyt selkeä. Orgaanisen kasvunäkymän heikennyttyä uskomme Talenomin painaneen osin jarrua kulupuolella, mikä voidaan toteuttaa yksinkertaisesti rekrytointien väliaikaisella keskeyttämisellä. Tätä kautta etukeno henkilöstössä häviää poistuman kautta varsin nopeasti.
Ulkomailla kannattavuustilanne on toinen, ja Talenom on jatkanut aggressiivista yritysostostrategiaansa. Ostokohteiden kannattavuus on erityisesti alkuvaiheessa merkittävästi heikompi kuin yhtiön ydinliiketoiminnan, ja yleensä kannattavuudessa on vielä kuoppa alkuvaiheessa (integrointi, prosessien uudistaminen ja suuri poistomassa). Yhtiö on itse arvioinut pystyvänsä nostamaan ostokohteidensa kannattavuuden konsernin ”normaalille” tasolle noin kolmessa vuodessa, mutta tämä vaatii kansainvälisesti yhtiön omien järjestelmien käyttöönottoa (aloitettu Ruotsissa). Poistot ovat kasvaneet voimakkaasti investointien mukana, mikä selittää osaltaan laskevaa liiketulosennustettamme. Kannattavuutta kannattaa seurata myös käyttökatetasolla, jossa emme odota yhtä suurta heikentymistä (Q2’23e: 30,0 % vs. Q2’22: 34,4 %). Absoluuttisen käyttökatteen odotamme kasvaneen 9,8 MEUR:oon (Q2’22: 9,3 MEUR). Tulosennusteemme ovat konsensusta korkeampia, mikä johtuu arviomme mukaan erityisesti odottamastamme tehostamisesta.
Ohjeistukseen pääseminen vaatii tuloksentekoa
Talenom arvioi ohjeistuksessaan vuoden 2023 liikevaihdon olevan 120-130 MEUR sekä euromääräisen käyttökatteen ja liikevoiton kasvavan edellisestä vuodesta. Orgaanisen kasvun lisäksi ohjeistus sisältää edellisvuoden ohjeistuksen tapaan yhtiön arvion vuoden 2023 aikana tehtävistä yrityskaupoista, joissa yhtiö onkin ollut erittäin aktiivinen. Näkemyksemme mukaan Talenom on ”aikataulussa” yritysostoihin liittyen, ja yltää suhteellisen kivuttomasti liikevaihtohaarukkaansa. Odotamme nyt Talenomin 2023 liikevaihdon kasvavan yli 21 % yhteensä noin 124 MEUR:oon (aik. noin 127 MEUR).
Tulosohjeistuksen suhteen tilanne on paljon tiukempi vaisun Q1:n jälkeen, mitä kautta uskommekin yhtiön tarkastelleen kannattavuuskehitystä kriittisemmin. Ennustamme tällä hetkellä vuoden 2023 liikevoiton olevan 15,4 MEUR eli vain aavistuksen vuoden 2022 tasoa korkeampi (2022: 15,3 MEUR). Tämä tarkoittaa, että Talenomilla on painetta tehdä tulosta tai yhtiö voi joutua laskemaan tulosohjeistustaan. Yhtiö on kertonut usein, että se pystyy kontrolloimaan kannattavuuttaan tehokkaasti pienentämällä kasvupanostuksia ja ottamalla ”jalkaa pois kaasulta” (esimerkiksi rekrytointien väliaikainen jäädyttäminen). Nyt olisikin aika todistaa tämä, koska ohjeistuksen laskeminen vaikuttaisi negatiivisesti sijoittajien luottamukseen Talenomin kansainvälisen kasvun sijoitustarinan suhteen.
Tähän liittyen on mielenkiintoista seurata Ruotsin liiketoimintojen kehitystä, missä fokuksena ovat omien ohjelmistojen käyttöönotto, orgaaninen kasvu ja kannattavuus. Myös Espanjan liiketoiminta on tuoreiden yritysostojen jälkeen olla merkityksellisessä kokoluokassa. Käsityksemme mukaan Espanjassa strategia poikkeaa Ruotsin mallista, mitä kautta liiketoiminnan kehitys on yksi mielenkiinnon kohteista raportissa.
Sisäänkirjautuminen vaadittu
Tämä sisältö on näkyvissä vain sisäänkirjautuneille käyttäjille
Talenom
Talenom on vuonna 1972 perustettu tilitoimisto, joka tarjoaa asiakkailleen laajan valikoiman tilitoimistopalveluja sekä muita sen asiakkaiden liiketoimintaa tukevia asiantuntijapalveluja.
Lue lisää yhtiösivullaTunnusluvut19.07.2023
2022 | 23e | 24e | |
---|---|---|---|
Liikevaihto | 102,1 | 123,9 | 152,5 |
kasvu-% | 23,31 % | 21,30 % | 23,11 % |
EBIT (oik.) | 15,3 | 15,4 | 19,2 |
EBIT-% (oik.) | 14,95 % | 12,44 % | 12,57 % |
EPS (oik.) | 0,27 | 0,21 | 0,28 |
Osinko | 0,18 | 0,19 | 0,20 |
Osinko % | 1,98 % | 3,95 % | 4,15 % |
P/E (oik.) | 34,31 | 22,61 | 17,51 |
EV/EBITDA | 14,41 | 8,16 | 7,68 |