Stora Enso aloittaa merkittävän kilpailukyvyn parantamiseen tähtäävän muutosohjelman

Stora Enso ilmoitti torstaina mittavimmasta useiden tuotesegmenttien tuotannon supistamis- ja tehokkuusparannussuunnitelmasta vuosiin. Pidämme suunnitelmaa sinällään tarpeellisena Stora Ensolle metsäsektorin vallitseva erittäin vaativa markkinatilanteen sekä pitkän aikavälin kiristyvän kilpailun takia. Toisaalta suunnitelman tietyt osat herättävät myös jälleen kysymyksiä Stora Enson pitkän aikavälin pääoman allokoinnista.

Stora Enso tavoittelee moniosaisella suunnitelmalla 110 MEUR:n vuosittaisia säästöjä

Stora Enso suunnittelee uudelleenjärjestelytoimia vahvistaakseen konsernin pitkän aikavälin kilpailukykyä, parantaakseen kannattavuutta ja kohdentaakseen investoinnit strategisille kasvumarkkinoille. Stora Enso edistää myös hajautettua toimintamallia, jonka tavoitteena on lisätä asiakas- ja liiketoimintakeskeisyyttä sekä vähentää kustannuksia. Suunnitellut rakenneuudistukset yhdessä aiemmin aloitettujen Packaging Materials -divisioonan muutosneuvottelujen kanssa voisivat johtaa yhteensä noin 1 150 työntekijän vähennyksiin. Stora Enson tiedote on kokonaisuudessaan luettavissa täältä.

Stora Enso suunnittelee sulkevansa pysyvästi Sunilan sellutehtaan, De Hoopin kierrätettyjä kartonkeja valmistavan tehtaan Alankomaissa, yhden kierrätetyn kartongin linjan Ostrołękan tehtaalla Puolassa ja Näpin sahan Virossa. Sulkemisten seurauksena olisi noin 600 työpaikan väheneminen. Lisäksi Stora Enso aikoo vähentää työntekijöitä konsernihallinnosta ja muista tuki- sekä esimiestoiminnoista Packaging Materials -divisioonassa. Yhtiö perusteli sulkemisia ja tehostamistoimia kilpailukyvyn parantamisella, pääoman kohdentamisella ja suljettavien yksiköiden kannattavuusongelmilla.

Suunnitellut uudelleenjärjestelytoimet vähentäisivät Stora Enson vuotuista liikevaihtoa noin 380 MEUR vuoden 2022 lukujen perusteella. Operatiivisen liiketuloksen odotetaan paranevan noin 110 MEUR vuodessa. Stora Enso kirjaa suunniteltujen sulkemisten yhteydessä noin 130 MEUR:n ei-rahamääräiset omaisuuserien arvonalentumiset ja noin 60 MEUR:n suuruiset mahdollisiin irtisanomisiin ja uudelleenjärjestelykuluihin liittyvät kustannukset Q2:n tulokseensa vertailukelpoisuuteen vaikuttavana eränä. Erillä on kassavirtavaikutus tulevilla kvartaaleilla. Tehtaiden sulkemiset on suunniteltu tehtävän H2:n aikana.

Konsernin strategia biomateriaalipohjaisten innovaatioiden kehittämiseksi säilyy ennallaan. Kovahiilipohjaisen akkumateriaalin pilottilaitos jatkaa toimintaansa Sunilassa. Stora Enson Skutskärin sellutehtaalla Ruotsissa on aloitettu kannattavuustutkimus ligniinin erottamisesta. Konserni jatkaa myös muiden hankintavaihtoehtojen, kuten kumppanuuksien, kehittämistä pitkäaikaista ligniinin toimitusta varten ja tutkii kilpailukykyisiä sijoituspaikkoja kaupallisen mittakaavan kovahiilen (Lignode) tuotannolle.

Pidämme suunnitelmaa tarpeellisena markkinadynamiikan muutokset huomioiden

Stora Enson julkistama suunnitelma on suurin tuotannon ja tukitoimintojen supistamissuunnitelma vuosiin, joten kyseessä on mielestämme merkittävä uutinen Stora Ensonkin mittakaavassa. Mielestämme suunnitelma ei ole erityisen yllättävä, sillä uutisvirta metsäsektorilta on ollut viime kuukausien aikana heikointa sitten finanssikriisin ja Stora Enso antoi sen myötä huhtikuussa rajun tulosvaroituksen. Lisäksi Venäjän puuntuontikielto on kiristänyt puumarkkinaa Itämeren alueella merkittävästi, mikä on luonut painetta alueen tehtaiden kilpailukyvyn ylle. Myös kilpailu on myös jossain määrin kiristymässä metsäsektorilla, sillä Eurooppaan on tullut ja on tulossa myös uutta kapasiteettia useampiin tuoteryhmiin (ml. sellu, sahatavara, aaltopahvin raaka-aineet).

Mielestämme Stora Enson suljettaviksi kaavailemien yksiköiden kilpailukyky on nykyisenkaltaisessa vaikeammassa toimintaympäristössä kyseenalainen, minkä takia pidämme suunnitelmaa tarpeellisena yhtiön näkökulmasta sekä lyhyellä että pidemmällä sihdillä. Yhtiön taseeseen toimenpiteiden vaikutukset ovat myös pieniä ja saavutettavien säästöjen sekä sulkemiskulujen suhde on mielestämme kohtuullinen. Arvioimme myös Stora Enson suunnitelmien toteutuvan, mikä parantaa jossain määrin kysyntä/tarjonta tasapainoa alueellisilla puumarkkinoilla sekä kansainvälisillä lopputuotemarkkinoilla. Näin ollen Stora Enson sulkemissuunnitelmat voivat mielestämme olla lievästi positiivisia myös kilpailijoiden kannalta. Emme kuitenkaan yllättyisi, jos tehtaiden sulkemisia Euroopassa nähtäisiin myös muilta yhtiöiltä, mikäli metsäsektorin tuotteiden kysyntänäkymä ei parane loppuvuodesta.

Yhtiön pidemmän ajan pääoma allokoinnin osalta tilanne herättää myös kysymyksiä

Stora Enson pidemmän aikavälin pääoman allokoinnin näkökulmasta sulkemissuunnitelmat eivät mielestämme anna kuitenkaan pelkästään hyvää kuvaa, sillä yhtiö hankki nyt suljettavaksi suunnitellut Hollannin aaltopahvin raaka-ainetta valmistavat tehtaat vasta kuluvan vuoden alussa De Jong Packaging -yritysoston yhteydessä. Kommentoimme hintavahkona jo alun perin pitämäämme järjestelyä aiemmin täällä. Emme myöskään yllättyisi, jos De Jong Packaging kauppaan kohdistuvan liikearvon kuranttius nousisi kyseenalaiseksi, ellei Länsi-Euroopan aaltopahvipakkausten markkinatilanne parane loppuvuoden aikana. Lisäksi kommentoimme Stora Enson pidemmän aikavälin pääoman allokointia aiemmin myös edelleen kesken käynnissä olevaan Kiinan tehtaan myyntisuunnitelmaan liittyen täällä. Arviomme mukaan tietyt kyseenalaisuudet Stora Enson pidemmän aikavälin pääoman allokoinnin onnistumisen kanssa voivat nakertaa sijoittajien luottamusta yhtiöön ja painaa siten yhtiön hyväksyttävää arvostustasoa ainakin lähitulevaisuudessa.

Päivitämme Stora Enson ennusteemme huomioimaan suunnitelmat lähiaikoina

Lisäämme järjestelyistä syntyvät kertakulut Stora Enson Q2:n ennusteisiimme Q2-ennakkomme yhteydessä. Stora Enson operatiiviset ennusteemme lähivuosille päivitämme viimeistään Q2-tuloksen yhteydessä heinäkuussa.