Scanfil: Tulosvaroituksen jäljiltä luvassa on vahva raportti

Scanfil julkistaa Q2-raporttinsa perjantaina. Scanfil antoi heinäkuussa positiivisen tulosvaroituksen, joten yhtiö on takonut ennätysnumerot Q2:lla suotuisassa toimintaympäristössä. Olemme nostaneet tulosvaroituksen myötä Scanfilin kuluvan vuoden ja lähivuosien ennusteitamme keskimäärin noin 5 %. Muutoksia heijastellen nostamme Scanfilin tavoitehinnan 10,00 euroon (aik. 9,50 €). Toistamme kuitenkin yhtiön vähennä-suosituksemme, sillä parantunut tulosnäkymä on mielestämme hinnoiteltu oikein osakkeeseen eikä tuotto-odotus ylitä mielestämme lyhyellä tähtäimellä tuottovaatimusta. Heinäkuussa julkaistu laaja raportti Scanfilista on luettavissa täältä.

Nostimme ennusteitamme tulosvaroituksen jälkimainingeissa

Scanfil arvioi heinäkuun positiivisessa tulosvaroituksessaan liikevaihtonsa olevan tänä vuonna 900-950 MEUR (aik. 880-940 MEUR) ja oikaistun liikevoittonsa 61-68 MEUR (aik. 56-64 MEUR). Yhtiön mukaan vuoden toisen positiivisen tulosvaroituksen taustalla olivat 1) vahvasti kehittynyt asiakaskysyntä, 2) komponenttien parantunut saatavuus ja 3) investointien valmistumisen mahdollistamat korkeammat tuotantomäärät. Aiemmat ennusteemme olivat Scanfilin uusien haarukoiden alalaidoilla, mutta aikaisen tulosvaroituksen myötä nostimme ennusteemme hieman haarukoiden puolen välin yläpuolella. Odotamme nyt Scanfilin tekevän tänä vuonna 925 MEUR:n liikevaihdolla 65 MEUR:n oikaistun liikevoiton, mikä vastaa yhtiön tavoitetason mukaista 7 %:n oikaistua liikevoitto-%. Nostimme myös lähivuosien ennusteitamme oikaistun liikevoiton tasolla 4-6 % Odotamme kuitenkin yhä Scanfilin tulosparannusvauhdin rauhoittuvan selvästi H2:n jälkeen, sillä makrodata teollisuudesta on pysynyt vaisuna ja teknologiateollisuudessa (Scanfilin asiakaskuntaa) tilausten sekä tilauskantojen kasvu on hyytynyt jo julkistettujen Q2-raporttien perusteella. Useat sopimusvalmistajat ovat myös raportoineet asiakkaiden tilausten siirtyneen lähemmäs toimitusta, kun toimitusketjujen ongelmat ovat suurelta osin ratkenneet. Tämä on luultavasti palauttamassa myös Scanfilin näkyvyyttä tavanomaiseen 1-2 kvartaalin haarukkaan. Mielestämme myös tämä puoltaa malttia lähivuosien tuloskasvuodotusten suhteen vallitsevassa epävarmassa makrotilanteessa varsinkin, kun vuoden 2023 tuloksen selkeän tasokorjauksen jäljiltä vertailulukukin nousee jo melko vaativalle tasolle.

Q2-numerot tulevat olemaan erittäin vahvat

Odotamme Scanfilin liikevaihdon kasvaneen Q2:llä etenkin toimitusvolyymien ja myös hintojen ajamana 13 % 240 MEUR:oon vahvassa kysyntätilanteessa. Orgaaninen kasvu on arviomme mukaan ollut vielä hieman kovempaa, sillä odotamme läpilaskutusmyynnin jatkaneen putoamistaan toimitusketjujen tilan parannuttua. Oikaistua liikevoittoa arvioimme Scanfilin tehneen Q2:lla 17,2 MEUR, mikä on lähes 70 % vaisua vertailulukua korkeampi taso (Q2’23e: oik. EBIT-% 7,2 %). Tulosparannusta ajavat tulosvaroituksessa mainitut seikat. Alariveillä EPS on parantunut Q2:lla ennusteessamme noin operatiivisen tuloksen tahtia. Rahavirrassa emme odota viime vuosina sitoutuneen käyttöpääoman päässeen kovan volyymikasvun takia vapautumaan Q2:lla. Liikevaihtoon suhteutetussa varastotehokkuudessa muut toteumat kuin lievä parannus olisivat kuitenkin mielestämme pettymys.

Arvostuskuva on lyhyellä tähtäimellä mielestämme edelleen melko neutraali

Scanfilin ennusteidemme mukaiset P/E-luvut vuosille 2023 ja 2024 noin ovat noin 14x ja EV/EBIT-kertoimet ovat 11x. Arvostus on noussut hieman yhtiön matalien 5 vuoden mediaanien yläpuolelle ja 10-20 %:n preemiolla verrokkiryhmän nähden. Siten osakkeen arvostus ei ole kohtuuton suotuisiin näkymiin suhteutettuna, mutta tuloskasvusta, pienestä noin 2-3 %:n osinkotuotosta ja kertoimien laskuvarasta (P/E TOT 18x) muodostuva tuotto-odotus ei mielestämme ylitä enää tuottovaatimusta 12 kk:n sihdillä. Myös tavoitehintamme tienoilla oleva osakekohtainen DCF-arvo indikoi osakkeen hinnoittelun neutralisoituneen lyhyellä tähtäimellä. Näin ollen pitäydymme osakkeen lisäostoista toistaiseksi, vaikka Q2-raportti tuleekin olemaan vahva.