Nokian Renkaat Q2 perjantaina: Kapasiteettipula painaa

Nokian Renkaat raportoi Q2-tuloksensa ensi perjantaina noin klo 14. Tulos tulee olemaan heikko, kun Venäjän toiminnot on myyty, eikä sopimusvalmistuskapasiteettia ole vielä käytössä. Yhden kvartaalin tai edes tämän vuoden tulostaso ei mielestämme kuitenkaan kerro paljoa yhtiön potentiaalista ja arvosta. Koko vuoden ohjeistuksen arvioimme pysyvän ennallaan.

Liikevaihto laskussa Venäjältä poistuminsen ja kapasiteettirajoitteen takia

Venäjän toiminnot myytiin maaliskuun lopussa, eikä Venäjän liiketoiminta sisälly enää lukuihimme 2023 osalta. Yhtiön tuotanto on tämän vuoden alkupuolen vain Nokian ja USA:n tehtaiden varassa, sillä sopimusvalmistuksella saadaan renkaita vasta H2:lla. Uskomme yhtiön suuntaavaan rajallisen kapasiteettinsa enemmän talvirenkaisiin, jonka vuoksi myös yhtiön kausiluonteisuus on tänä vuonna voimakkaampi. Koska yhtiön tuotannon ja myynnin rakenne muuttuu voimakkaasti tänä vuonna, kvartaalikohtaisiin tuloksiin kohdistuu normaalia suurempaa epävarmuutta. Uskomme Henkilöautorenkaat-divisioonan liikevaihdon laskevan puoleen vertailukauteen nähden yllä olevista syistä johtuen ja tämän vuoksi koko konsernin liikevaihdon laskevan 35 %. Jos poistamme Venäjän osuuden (Venäjän sisäinen myynti) vertailukaudesta liikevaihdon lasku on Henkilöautorenkaille 10 % ja konsernille 6 %.

Tulos on heikko liikevaihdon tippuessa, mutta odotetaan olevan positiivinen

Volyymien laskiessa ja tuotannon siirtyessä Venäjältä kalliimpiin maihin, Nokian Renkaiden tulos tulee laskemaan selvästi vertailukaudesta. Odotamme 18 MEUR liikevoittoa, kun vertailukauden tulos oli 86 MEUR tai 1 MEUR ilman Venäjällä tehtyä tulosta. Nokian Renkaat on kommentoinut tämän vuoden tuloksen muodostuvan toisella vuosipuoliskolla. Meidän ja konsensuksen ennusteet odottavatkin H1 oikaistun liikevoiton olevan käytännössä nollatasoa.

Emme odota muutosta tämän vuoden ohjeistukseen

Nokian Renkaat on ohjeistanut vuoden 2023 liikevaihdon (ilman Venäjää) olevan 1300 – 1500 MEUR ja oikaistun liikevoittoprosentin 6-8 %. Lisäksi yhtiö on sanonut tuloksen syntyvän toisella vuosipuoliskolla. Uskomme tämän ohjeistuksen säilyvän Q2-raportissa. Me odotamme noin 1350 MEUR:n liikevaihtoa ja 7,0 %:n liikevoittomarginaalia (konsensus 1353 MEUR ja 6,9 %). Huomioimme kuitenkin, että yhtiön poikkeuksellisen tilanteen takia tämän vuoden luvut eivät kerro juuri mitään yhtiön potentiaalista, kun volyymit nousevat. Tämä tapahtuu ensi vaiheessa sopimusvalmistuksen ja nykyisten tehtaiden kautta ja 2025 alkaen uuden Romanian tehtaan avulla. Konsensusennuste vuoden 2025 oikaistuksi liikevoitoksi (tällä hetkellä viimeinen vuosi jolle konsensus löytyy) on 166 MEUR ja meillä 156 MEUR eli noin 70 % tämän vuoden ennustetta korkeampi.