Metso Q3 perjantaina: Rauhallisin mielin
Metso julkistaa Q3-raporttinsa perjantaina 27.10. klo 9:00. Tilauskertymä on ollut kohtuullista ja uskomme myös toimituskyvyn olleen hyvä ja omat hinnat / kustannukset -yhtälön edelleen suotuisa. Rakentamisen heikko aktiviteetti rasittaa Kivenmurskaus- liiketoimintaa jatkossakin, mutta Mineraalien näkymät ovat yhä kohtuulliset. Q4’23-Q1’24:n markkinanäkymäkommentti todennäköisesti indikoi tasaisuutta. Osake on hyvin kohtuullisesti hinnoiteltu.
Odotamme tilauksiin edelleen kasvua palvelujen vetämänä
Odotuksemme konsernin Q3-tilauskertymäksi on 1395 MEUR (+6 % v/v) eli hieman konsensusta (1346 MEUR; +2 % v/v) parempi. Metso on tähän mennessä julkistanut Q3’23:lle kirjattavia tilauksia arviomme mukaan noin 190 MEUR:n edestä, mikä on +40 % enemmän kuin Q3’22:n noin 130 MEUR:n tilausjulkistukset Tilauskertymässä korostuu palvelutilausten merkitys (Inderes enn. +11 % v/v) kun arvioimme laitetilausten olleen vuoden takaisella tasolla (±0 % v/v).
Yllä olevassa taulukossa on huomioitava, että luvut ovat pro forma eli vastaavat nykyistä raportointirakennetta, josta tiedotettiin lokakuun alussa. Metson toimittamissa vertailuluvuissa divestoitavat, Metallit-segmenttiin kuuluvat Metals & Chemical Processing sekä Ferrous & Heat Transfer –liiketoiminnot oli siirretty osaksi lopetettuja liiketoimintoja. Pro forma -luvut eivät olleet kovin yksityiskohtaisia eikä divestoitavien liiketoimintojen vaikutusta poistoihin tai veroihin eritelty. Lisätietoja tulos- ja tasevaikutuksista saataneen kuitenkin Q3-raportissa. Ennusteemme Metson Q3:n liikevaihdon kasvuksi (+10 % v/v) ylittää konsensuksen (+8 % v/v) ja ero muodostuu ennen kaikkea Mineraalit-liiketoiminnassa. Uskomme Metson jo Q2:lla nähdyn hyvän toimituskyvyn jatkuneen Q3:lla.
Hyvä operatiivinen suoritus tukee kannattavuutta
Arviomme Q3:n EBITA-marginaaliksi (15,8 %) on hieman konsensusta (16,6 %) alempi. Kannattavuuskehitys on kuitenkin edelleen ollut vahvaa. Marginaalit ovat saaneet tukea seuraavista tekijöistä: 1) toimituskyky on jatkunut hyvänä (bruttomarginaali oli jo Q2:lla kaikkien aikojen paras); 2) hinnoittelumallit (cost-plus ja indeksoidut sopimukset) turvaavat kannattavuutta automaattisesti ja listahintoja käytetään vain nopeakiertoisissa, esisuunnitelluissa tuotteissa sekä 3) kiinteiden kulujen kuri on jatkunut tiukkana. Arviomme Q3:n nettorahoituskuluiksi (-19 MEUR) on selvästi konsensusta (-14 MEUR) korkeampi, mutta ennusteemme konserniveroasteeksi (25 %) on konsensuksen (26 %) tasolla.
Kysyntänäkymät ovat kaksijakoiset
Lähiaikojen kysyntänäkymät ovat kaksijakoiset. Euroconstruct odottaa Euroopan (noin 30-35 % Kivenmurskauksen liikevaihdosta) rakentamisvolyymien laskevan -1,1 % v/v vuonna 2023 ja -0,7 % v/v vuonna 2024. Ed Zarenskin ennusteet vastaaviksi Yhdysvaltain (35-40 % liikevaihdosta) luvuiksi ovat positiiviset, mutta vaatimattomat eli +1,2 % v/v vuodelle 2023 ja +2,0 % v/v vuodelle 2024). Metson ongelmana Yhdysvalloissa on lisäksi ollut pienten urakoitsijoiden haluttomuus ostaa jakelijoilta leasaamiaan mobiililaitteita itselleen kuten on aiemmin ollut tapana. Kokonaisuutena heikko talouskasvu yhdistettynä selvästi kohonneisiin korkoihin pitää Kivenmurskaus-liiketoiminnan kasvunäkymät vaatimattomina. Metson Kivenmurskauksen etuna on kuitenkin, että sen kulurakenne ei ole kovin raskas pitkälle viedyn ulkoistuksen ansiosta.
Australian hallituksen tuoreimman Resources and Energy Quarterly –raportin (9/2023) mukaan keskeisten metallien eli kullan, kuparin, nikkelin ja raudan globaali kaivostuotanto kasvaa +1…+7 %:n v/v vauhtia vuosina 2023–2024. Kun tähän yhdistetään malmioiden köyhtymisestä seuraava keskimäärin +1 %-yksikön v/v lisäkasvu louhituissa määrissä, on kysyntänäkymä Metson kaivoslaitteille ja ennen kaikkea kulutus- ja varaosille melko mukava. Nopeinta nousua nähdään litiumissa, jonka tuotantomäärien odotetaan kasvavan +31 % v/v vuosina 2023–2024. Litiumissa Metsolla on tarjoomaa yli 90 %:iin koko arvoketjusta.
Oma arviomme Metson koko vuoden 2023 vertailukelpoiseksi tilauskasvuksi on +3 % v/v (konsensus: -1 % v/v), liikevaihdon kasvuksi +14 % v/v (konsensus: +13 % v/v) ja oikaistuksi EBITA-marginaaliksi 16,4 % (konsensus: 16,2 %). Painetta marginaaleihin tulee palkkainflaatiosta (arviomme mukaan noin +5 % v/v) ja tiukentuneesta hintakilpailusta.
Uskomme, että Metso säilyttää seuraavien kuuden kuukauden markkinanäkymä-kommentin ennallaan eli markkina-aktiviteetin odotetaan pysyvän nykytasolla Mineraalit-segmentissä ja hieman hidastuvan Kivenmurskaus-segmentissä. Meitä kiinnostavat myös kommentit 1) suunniteltujen kaivosprojektien näkymistä talouden näkymien synkistyttyä; 2) Kivenmurskauksen kannattavuustasosta heikommassa suhdanteessa sekä 3) Metals & Chemical Processing- ja Ferrous & Heat Transfer -liiketoimintojen myyntitilanteesta.
Perusteltua nousuvaraa kunnolla tarjolla
Metson osakkeen arvostus on vieläkin kohtuullinen. Odotettu kokonaistuotto ylittää tuottovaatimuksen (8+ %) kaikilla kerroinvalinnoilla. Lisäksi vuoden 2024 P/E- ja EV/EBITDA-kertoimet ovat keskimäärin noin -10 % alle tärkeimpien verrokkien (Epiroc, Sandvik, FLSmidth, Weir) mediaanin. Nousuvara DCF-arvoon on huomattava.
Sisäänkirjautuminen vaadittu
Tämä sisältö on näkyvissä vain sisäänkirjautuneille käyttäjille
Metso
Metso on vuonna 2020 Metso Mineralsin ja Outotecin fuusioitumisessa syntynyt yhtiö, joka tarjoaa ratkaisuja mineraalien ja metallien louhintaan ja kierrätykseen. Yhtiö pyrkii parantaman asiakkaidensa energian- ja vedenkäytön tehokkuutta, toiminnan tuottavuutta ja ympäristöriskejä tuote- ja prosessiosaamisen avulla. Metson pääkonttori on Helsingissä ja yhtiöllä toimintaa yli 50 maassa.
Lue lisää yhtiösivullaTunnusluvut23.10.2023
2022 | 23e | 24e | |
---|---|---|---|
Liikevaihto | 5 295,0 | 5 848,9 | 5 957,7 |
kasvu-% | 25,00 % | 10,46 % | 1,86 % |
EBIT (oik.) | 719,0 | 932,5 | 913,5 |
EBIT-% (oik.) | 13,58 % | 15,94 % | 15,33 % |
EPS (oik.) | 0,56 | 0,78 | 0,80 |
Osinko | 0,30 | 0,40 | 0,45 |
Osinko % | 3,12 % | 3,97 % | 4,46 % |
P/E (oik.) | 17,20 | 12,90 | 12,67 |
EV/EBITDA | 13,06 | 8,54 | 8,26 |
![](https://www.inderes.se/cdn-cgi/image/format=auto,width=128,height=128,quality=90/https://keskustelut.inderes.fi/user_avatar/keskustelut.inderes.fi/sijoittaja-alokas/500/74872_2.png)
![](https://www.inderes.se/cdn-cgi/image/format=auto,width=128,height=128,quality=90/https://keskustelut.inderes.fi/letter_avatar_proxy/v4/letter/c/59ef9b/500.png)
![](https://www.inderes.se/cdn-cgi/image/format=auto,width=128,height=128,quality=90/https://keskustelut.inderes.fi/letter_avatar_proxy/v4/letter/c/59ef9b/500.png)
![](https://www.inderes.se/cdn-cgi/image/format=auto,width=128,height=128,quality=90/https://keskustelut.inderes.fi/letter_avatar_proxy/v4/letter/c/59ef9b/500.png)
![](https://www.inderes.se/cdn-cgi/image/format=auto,width=128,height=128,quality=90/https://keskustelut.inderes.fi/letter_avatar_proxy/v4/letter/p/22d042/500.png)
![](https://www.inderes.se/cdn-cgi/image/format=auto,width=128,height=128,quality=90/https://keskustelut.inderes.fi/letter_avatar_proxy/v4/letter/c/59ef9b/500.png)