Bioretec: Esteitä raivattu Amerikan valloituksen tieltä

Bioretecin osakkeen riski-tuotto-suhde on parantunut oleellisesti RemeOs™-traumaruuvin FDA-hyväksynnän, parantuneen rahoitusaseman ja osakkeen hinnan laskun vuoksi. Lisäksi tuore strategiapäivitys on mielestämme onnistunut ja se pienentää traumaruuvin kaupallistamiseen liittyvää riskiä. Nostamme osakkeen suosituksen lisää-tasolle (aik. myy) ja tavoitehintamme 2,7 euroon (aik. 2,4).

Rahoitusasema parani oleellisesti tuoreen suunnatun annin ansiosta

Bioretec tiedotti torstaina bruttoarvoltaan 10 MEUR:n suunnatusta annista institutionaalisille ja muille kokeneille sijoittajille. Anti toteutettiin onnistuneesti 2 euron osakekohtaiseen hintaan ja se lisäsi osakemäärä noin 35 %:lla. Annin myötä Bioretec arvioi sen rahoituksen riittävän vuoden 2026 loppuun saakka, jolloin yhtiö myös tavoittelee kassavirtapositiivisuutta. Yhtiön kassatilanne mahdollistaa nyt mielestämme hiljattain FDA-hyväksynnän saaneen RemeOs™-traumaruuvin kaupallistamisen ja laskee rahoitukseen liittyvää riskitasoa oleellisesti.

Tuore strategiapäivitys selkiyttää traumaruuvin matkaa Yhdysvaltojen markkinoille

Bioretec kertoi hiljattain myös päivitetystä kaupallistamisstrategiastaan, joka perustuu aiempaa selvästi enemmän jakelukumppaneiden käyttöön Yhdysvalloissa oman myyntiorganisaation rakentamisen sijaan. Myös tuotekehitystä suunnattiin traumaruuvin kanssa synergistisiin RemeOs™-luuniitteihin ja -levyihin. Pidämme strategiauudistusta onnistuneena sen mahdollistaessa myynnin nopeamman kasvattamisen. Myös taloudellinen riski laskee arviomme mukaan rekrytointitarpeiden vähentyessä, mikä mahdollistaa pääoman allokointia tuotekehitykseen ja tuotannon kasvattamiseen.

Liikevaihto- ja kustannusennusteissa pieniä pyöristyksiä alaspäin

Olemme laskeneet liikevaihtoennusteitamme maltillisesti 3-4 % vuosille 2024-2025 perustuen yhtiön kertomiin kaupallistettavien tuotteiden viivästyksiin. Myös pidemmän aikavälin mallinuksessamme kasvu on aavistuksen aiempaa alhaisemmalla tasolla. Laskupaineita hillitsee kuitenkin uusien RemeOs™-tuotteiden, eli luuniittien ja levyjen kaupallistaminen. Kustannusten osalta olemme laskeneet ennustettamme henkilöstömäärän kasvusta, sillä päivitetty strategia ei edellytä rekrytoinnin voimakasta lisäämistä toisin kuin yhtiön aiemmat suunnitelmat. Hitaampi kustannusten kasvu näkyy ennusteessamme positiivisesti liikevoitossa lähivuosina.

Paikka avautui hypätä kasvutarinan kyytiin

DCF-mallin perusskenaario antaa osakkeelle 2,6 euron arvon (aik. 2,4). Liikevaihtoperusteinen arvostus on laskenut voimakkaan kurssilaskun (~30 %) myötä ja EV/S-kertoimet ovat 9x-6x vuosille 2023-2024. Kertoimet ovat mielestämme kohtuullisia yhtiön vahvoihin kasvunäkymiin ja keskeisimpiin verrokkeihin Bonesupporttiin (11x-8x) ja Xvivo Perfusioniin (11x-8x) nähden. Olemme myös valmiit hyväksymään yhtiölle aiempaa korkeammat kertoimet alentuneen riskiprofiilin vuoksi. Yhtiön kaupallistamisstrategian edetessä otamme arvonmäärityksessä myös aiempaa enemmän huomioon mahdollisuuden, että Bioretec päätyy yritysoston kohteeksi lähivuosina. Yritysosto-optio tarkoittaisi DCF-laskelmassamme huomattavaa tuottopotentiaalia (~6 euroa/osake), minkä vuoksi asetamme tavoitehinnan hieman perusskenaariota korkeammalle. Yhteenvetona Bioretecin osake on nähdäksemme aiempaa selvästi houkuttelevampi sijoituskohde madaltuneiden kasvun esteiden ja alentuneen arvostuksen myötä.