Fed siirtymässä katsomoon, signaloi koronnostojen olevan toistaiseksi ohi

Yhdysvaltain keskuspankki Federal Reserve piti keskiviikon kokouksessa ohjauskorkonsa odotetusti ennallaan 2,25-2,5 %:ssa. Keskuspankin lausunnossa oli selvä muutos kyyhkymäisempään suuntaan: siitä poistettiin vielä joulukuussa nähty maininta asteittaisista koronnostoista ja tilalle tuotiin maininta kärsivällisyydestä nostojen suhteen. Tämä tukee markkinanäkemystä siitä, että koronnostosykli on ainakin toistaiseksi ohi.

Lisäksi pääjohtaja Jerome Powell kertoi, että keskuspankin tase jäänee suuremmaksi kuin on aikaisemmin odotettu, mikä kertoo keskuspankin valmiudesta muuttaa nykyistä ohjelmaansa taseen pienentämiseksi tarpeen vaatiessa. Näkemyksen muuttuminen jo nyt oli hieman yllättävää, sillä vielä joulukuussa keskuspankki oli vahvasti ohjelman jatkamisen kannalla.

Fed linjasi reilu vuosi sitten, että se purkaa tasettaan noin 50 miljardilla dollarilla kuukaudessa jättämällä tekemättä erääntyneiden arvopapereiden uudelleensijoituksia (toisin kuin esim. EKP, joka edelleen sijoittaa erääntyneet arvopaperit). Tämän vuoksi keskuspankin tase on alkanut supistua, ja on nyt noin 10 % pienempi kuin huipputasollaan (ks. kuvio alla). Tällä tavalla keskuspankki vähentää likviditeettiä markkinalla - ja ”kiristää” rahapolitiikkaa. Nyt tähänkin on tulossa täyskäännös, mikä vie keskuspankkia entistä kyyhkymäisempään suuntaan.

Muutos lausunnossa johtuu viimeaikaisista negatiivisista talousluvuista: vaikka Powellin mukaan USA:n talous on edelleen hyvässä vedossa ja työmarkkina vakaa, etenkin ulkopuolelta tulevat riskit (Euroopan ja USA:n talouskasvun hidastuminen, USA:n ja Kiinan kauppaneuvottelut, Brexit) ovat heikentäneet talousnäkymää ja inflaatio-odotuksia. Todennäköisesti tämä johtaa siihen, että keskuspankki joutuu laskemaan talouskasvu- ja inflaatioennusteitaan maaliskuussa, jolloin ennustepäivityksiä seuraavan kerran tehdään. Epävarmuus talousnäkymään liittyen on kasvanut selvästi, mikä tekee rahapolitiikan suunnan ennakoinnista vaikeaa. Tämän vuoksi keskuspankkikin tarvitsi enemmän joustoa politiikkaansa.

Markkinoille keskuspankin yllä lentävät kyyhkyt ja entistä varovaisempi asenne ohjauskoron nostoihin liittyen olivat hyvä uutinen. S&P 500 -indeksi päätyi eilen 1,5 % plussalle ja dollari painui euroa ja muita päävaluuttoja vastaan.