Markkinoilla toivo jälleen keskuspankkien kyyhkyissä

Viime viikko oli Euroopan ja USA:n osakemarkkinalla nousuviikko, ja myös kuluva viikko aloitettiin optimistisissa tunnelmissa Aasian markkinalla. Vaikka euroalueen talousluvut eivät ole elpyneet vuodenvaihteessa ja Saksakin kolkutteli Q4:llä taantuman kynnyksellä, markkinalla on jo käännetty katse keskuspankkeihin ja käänteeseen elvyttävämpään suuntaan rahapolitiikassa.

USA:ssa korko-odotuksissa nähtiin vuodenvaihteessa täyskäännös, sillä markkinaodotukset muuttuivat nopeasti kuluvalle vuodelle: yhden koronnoston sijaan enemmistö alkoi ennakoimaan korkosyklin loppua ja sitä, että Federal Reserve ei nostaisi korkoa kertaakaan kuluvana vuonna. Ohjauskoron laskukin on saanut yhä enemmän puoltajia taakseen markkinoilla, tosin sen todennäköisyys on taas laskenut ja oli aamulla 11 % (CME Groupin Fed Watchin mukaan). Avainasemassa korkonäkymässä on luonnollisesti USA:n talous, jossa inflaatiolukemat ovat jo näyttäneet pieniä hidastumisen merkkejä. Tämä puoltaisi korkosyklin loppua.

Luvut reaalitaloudesta ovat olleet ristiriitaisia: joulukuussa nähtiin useammassa indikaattorissa (teollisuuden ISM, kestohyödykkeiden tilaukset) selvä pudotus, mutta tammikuussa osa luvuista on elpynyt. Tulkintaa sekoittaa USA:n hallinnon sulkeminen, jonka vuoksi osa talousluvuista julkaistaan tai on julkaistu kuukauden myöhässä. Seuraamme USA-lukuja edelleen tarkkaan nähdäksemme, onko taloudessa viitteitä pysyvämmästä käänteestä heikompaan suuntaan, jolloin elvyttävälle rahapolitiikalle olisi perusteita. USA:n rahapolitiikka on Fedin viestinnän mukaan tällä hetkellä neutraalilla tasolla, eli se ei ole elvyttävää tai kiristävää.

Toisessa vaa’ankielen asemassa osakemarkkinan odotusten kannalta on Kiinan keskuspankki, jolta odotetaan niin ikään elvytystoimia. Perjantaisten lukujen mukaan viitteitä rahapoliittisesta elvytyksestä olisi ilmassa, sillä kiinalaispankit tekivät ennätyksen uusissa juan-määräisissä lainoissa tammikuussa (3230 miljardia juania eli 477 miljardia dollaria). Lainojen määrä ylitti markkinaodotukset. Tosin tammikuun luvut ovat kausiluonteisesti suuria, sillä kiinalaispankit keskittävät lainanantoa alkuvuoteen voittaakseen markkinaosuuksia ja saadakseen luottovaatimusten yläpäässä olevia asiakkaita. Vertailu vuodentakaiseen kuitenkin osoittaa, että kasvu on ollut kovaa, sillä tammikuussa 2018 juan-määräisiä lainoja myönnettiin 2900 miljardilla. Kokonaisuudessaan lainakanta kasvoi 13,4 % vuodentakaisesta. Kiinan velkaantumisen kulmakerroin on jyrkentynyt selvästi sitten finanssikriisin, jolloin elvytystoimet toivat selvän hyppäyksen kasvun kertoimiin. Uusia elvytystoimia on jo nähty ja mielestämme odotettavissa lisää, mutta 10 vuoden takaista massiivista elvytysruisketta tuskin tullaan näkemään.