YIT: Yhtiöllä vahva markkina-asema ja piristyvä tuloskasvu

Vuosi 2019 oli yhtiölle huippuvuosi Triplan kauppakeskuksen valmistumisen avittamana. Olennaista kuitenkin vuodessa oli, että yhtiön alisuorittavat yksiköt ovat nyt osoittaneet käänteen merkkejä. Samalla yhtiön hanke- ja sijoitusportfolio on ennätystasolla antaen eväitä kiinteistökehityksen ja rakentamisen liiketoiminnoille. Markkina-asema on resurssien, yhtiön osaamisen ja vahvan taloudellisen tilanteen myötä myös yhtiön puolella. Piristyneiden tuloskasvunäkymien myötä arvostustaso tarjoaa mielestämme nousuvaraa, mikä yhdessä noin 6 %:n osinkotuoton kanssa nostaa tuotto-odotuksen jo houkuttelevaksi, minkä vuoksi nostamme tavoitehintamme 6,9 euroon (aik. 5,3 euroa) ja suosituksemme lisää-puolelle (aik. vähennä).

Q4-tulos odotuksiin

YIT julkaisi perjantaina hyvin pitkälti odotuksiin osuneen Q4-tuloksen. Liikevaihto oli hieman odotuksia parempi, mutta kannattavuus oli aavistuksen konsensuksen alapuolella. Segmenttitasolla raportista paistoi positiivisesti Infra-segmentin jo neljättä kvartaalia putkeen jatkunut parantaminen sekä Asuminen Venäjän kääntyminen plussalle. Samalla yhtiön Kiinteistöt-segmentissä raportoitu Triplan käyvän arvon muutos oli odotuksiamme suurempi. Vastaavasti Toimitiloissa mm. Triplan urakan kirimiskustannukset aiheuttivat pettymyksen alarivillä, mutta kokonaisuudessaan YIT:lle hanke on ollut yhtiön mukaan jopa kaksi kertaa alkuperäistä tuotto-odotusta parempi. Näkymät muuttuivat aavistuksen positiivisemmiksi segmenttitasolla ja tilauskanta pysyi vahvalla tasolla.

Ohjeistus linjassa

Yhtiö ohjeistaa kuluvan vuoden liikevaihdon olevan välillä 2900-3300 MEUR (2019: 3391,5 MEUR) ja oikaistun liikevoiton välillä 150-190 MEUR (2019: 165,5 MEUR). Olimme ennen ohjeistusta aikalailla linjassa yhtiön odotuksien kanssa. Nostimme kuitenkin lähivuosien ennusteitamme yhtiön alisuoriutuneiden segmenttien näyttäessä selkeitä piristymisen merkkejä. Asuminen Suomi ja CEE -segmentissä omaperusteisia asuntoja valmistuu viime vuotta vähemmän, mutta yhtiön sijoittajatuotanto kykenee paikkaamaan laskun lähes kokonaan. Infran noin 30 % kasvanut tilauskanta ja alkuvuonna tilauskantaan tulevat projektit sekä Infrassa että Toimitiloissa vahvistivat myös kasvunäkymiä. Lisäksi näemme yhtiön Kiinteistöt-segmentin varojen tuovan yhtiölle merkittävän siivun lähivuosien parantuvasta tuloskasvusta, kun varojen vuokra- ja myyntituotot kasvavat. Kuluvana vuonna odotamme yhtiön liikevaihdon laskevan noin 6 % 3191 MEUR:oon (aik. 3173 MEUR) ja oikaistun liikevoiton olevan noin 171 MEUR (oik. EBIT-%: 5,3 %) (aik. 166 MEUR).

Tuotto-odotus jo maltillisen houkutteleva

Muuttuneilla ennusteillamme yhtiön tuloskasvu nousee lähivuosina jo hyvälle tasolle (19-21e CAGR-%: 25 %) ja arvostus on siihen nähden mielestämme nyt maltillinen (2020e: P/E 13x, EV/EBIT 11x, EV/EBITDA 9x). Luottamuksemme yhtiötä kohtaan nousi hyvän Q4-raportin ja parantuneiden näkymien myötä, miksi myös arvostuksessa on mielestämme jo nousuvaraa. Yhtiön verrokkien tasolla oleva suhteellinen arvostus tarjoaa myös mielestämme pientä nousuvaraa joitain verrokkeja parempien tuloskasvunäkymien, vahvemman taseen ja paremman kilpailukyvyn myötä. Arvostuksen tarjoama nousuvara ja noin 6 %:n osinkotuotto nostavat tuotto-odotuksen jo mielestämme positiiviselle puolelle.