Robit Q2 tiistaina: Lisäinfon tarve on huutava

Robit julkistaa Q2-raporttinsa tiistaina 1.8. noin klo 11. Kesäkuun lopussa annetun voimakkaan negatiivisen 2023-tulosvaroituksen jälkeen odotukset ovat alhaalla. Sijoittajien huomio todennäköisesti keskittyy markkinakommentteihin sekä meneillään olevan säästöohjelman etenemiseen. Tuore 2023-ohjeistus tultaneen uusimaan tai sitä voidaan täsmentää. Osakkeen arvostus ei ole tällä hetkellä houkutteleva.

Q2-liikevaihto todennäköisesti reippaassa alamäessä

Robitin markkinatilannetta ja tulosvaroituksen taustoja käsiteltiin tarkemmin kesäkuisessa kommentissamme. Yhtiölle ei ole ollut tarjolla mielekästä konsensusennustetta. Kohdemarkkinoiden tilanne ainakin kaivossektorilla jatkui Q2’23:lla melko tasaisena. Tärkeimmistä kilpailijoista tosin Epirocin Tools & Attachments -liiketoiminnan tilauskertymä laski orgaanisesti -1 % v/v, mutta samaan aikaan Sandvik Mining and Rock Solutionsin jälkimarkkinaliiketoiminnan tilauskertymä kasvoi orgaanisesti +5 % v/v. Robitin tilauskannan nopean kierron vuoksi emme kuitenkaan seuraa yhtiön tilauskertymää eksplisiittisesti. Odotamme Robitin Q2-liikevaihdon pudonneen reippaasti eli -26 % v/v rakennussektorin kysynnän oltua heikkoa ja vertailuluvun ennätystasolla. Vertailukauteen sisältyi lisäksi vielä Venäjän-liikevaihtoa. Suhteessa Q1’23:n toteutuneeseen liikevaihtoon odotamme pientä (+5 %) kasvua, mutta tämä selittyy jo kausivaihtelulla.

Volyymipudotus painanut tulosta

Tuotanto- ja toimituskustannusten osalta kehitys oli Q2:lla Robitille pääosin suosiollista: perusterästen hinnat olivat -32…-34 % v/v laskussa, sähkön systeemihinta (NP) oli -54 % v/v alempana ja rahtihintaindeksi (WCID) oli peräti -78 % v/v pudotuksessa. Toisaalta esimerkiksi molybdeeni teki Q1’23:lla merkittävän hintapiikin (+80 % v/v), mikä lienee heijastunut Robitin valmistuskustannuksiin Q2’23:lla. Lisäksi palkkainflaatio (teollisuudessa tavanomaisesti n. +5 % v/v) on ollut koko ajan voimakasta. Selkein tulosrasite on kuitenkin tullut pudonneesta liikevaihdosta, joka painaa Robitin kannattavuutta yhtiön voimakkaan tulosvivun vuoksi. Odotuksemme Q2:n EBITDA- eli käyttökatemarginaaliksi on 2,6 % (Q1 tot. 0,3 %) ja liikevoittomarginaaliksi -3,4 % (Q1 tot. -6,3 %). Ennusteemme nettorahoitus-kuluiksi on -0,4 MEUR. Emme ole mallintaneet Robitille laskennallisen verosaamisen syntymistä Q2:lla.

Tulosvaroituksen taustat ja korjaustoimet tarkempaan syyniin

Robitin 28.6. antaman negatiivisen tulosvaroituksen sisältämä uusi 2023-ohjeistus on 90-100 MEUR:n liikevaihto (aik. ≥112 MEUR) ja 3-6 MEUR:n EBITDA (aik. ≥8,9 MEUR). Ohjeistus tultaneen uusimaan tai sitä voidaan tarkentaa, jos näkymä liikevaihdon kertymiseen on selkiytynyt. Omat 2023-ennusteemme ovat tämän kanssa linjassa. Robit on aiemmin todennut, että sijoittuminen EBITDA-haarukalla riippuu paljolti kertyvästä liikevaihdosta. Lisäksi tulokseen vaikuttaa se, miten nopeasti jo aiemmin julkistettu 5 MEUR:n säästöohjelma alkaa tuottaa tulosta.

Koska kaivosalan aktiviteetti esimerkiksi Metson arvion mukaan säilyy H2’23:lla nykyisellä tasolla, kiinnostaa meitä kuulla lisää Robitin markkina-aseman kehityksestä kaivossektorilla. Haluamme myös tietää, mihin toimiin yhtiö on jo mainitun säästöohjelman lisäksi ryhtynyt selvitäkseen rakentamisen alamäen aiheuttamista ongelmista (mm. kapasiteetin vajaakäyttö) mahdollisimman pienin vaurioin. Kaipaamme myös lisätietoja mahdollisista asiakasmenetyksistä sekä uusasiakashankinnan onnistumisesta molemmilla pääasiakastoimialoilla. Edelleen kaikki lisäinformaatio mainitun säästöohjelman konkreettisista toimista, kustannuksista ja arvioidusta tulosvaikutuksesta kuluvana vuonna on arvokasta. Jo sanotun lisäksi meitä kiinnostaa päivitys yhtiön finanssikovenantin (nettovelat/käyttökate <3,5x) soveltamisen näkymistä.

Osakkeen arvostus yläviistossa

Robitin osakkeen riskikorjattu tuotto ei ole tällä hetkellä houkutteleva, sillä kokonaistuotto jää negatiiviseksi P/E-pohjaisella laskelmalla ja on positiivinen mutta alle tuottovaatimuksen EV/EBITDA:an perustuvalla laskelmalla. Yhtiön vuosien 2023-2024 arvostuskertoimet ovat kauttaaltaan preemiolla suhteessa verrokkien mediaaniin lukuun ottamatta vuoden 2024 EV/EBITDA:a. Vuoden 2024 ennusteisiin liittyy kuitenkin nyt merkittävää epävarmuutta, joten viime mainittu kerroin ei ole merkittävä kurssiajuri.