Nordea jakaa rästiosingot ja aloittaa omien ostot

Nordea antoi torstaina lisätietoja syksyn voitonjaostaan. Odotetusti yhtiö kertoi, että se tulee jakamaan rästissä olevat vuosien 2019 ja 2020 osingot, eli yhteensä 0,72e/osake. Nordean hallitus tulee päättämään voitonjaosta virallisesti 1.10.2021 heti EKP:n voitonjakorajoitusten päättyessä. Samalla Nordea kertoi myös saaneensa EKP:ltä luvan ostaa omia osakkeita enintään 2 miljardilla eurolla (noin 0,5e/osake). Nordea on suunnitellut aloittavansa takaisinostot Q3-tuloksen jälkeen (21.10.2021). Nordea kertoi myös aloittaneensa EKP:n kanssa keskustelut takaisinosto-ohjelman jatkamisesta 2022. Nordea tulee tekemään EKP:lle virallisen hakemuksen asiasta 2022 alussa.

Sampo tulee saamaan Nordealta osinkoja lokakuussa noin 293 MEUR. Nordean saama omien osakkeiden ostovaltuutus on Sammon kannalta luonnollisesti hyvin mielenkiintoinen. Sammon nykyinen myyntirajoitus päättyy 8.11, eli hyvin pian sen jälkeen, kun Nordea on saanut aloittaa omien osakkeiden hankinnan. Molempien yhtiöiden kannalta olisi varsin kätevää, jos Nordea käyttäisi koko valtuutuksen ostaakseen Sammolta noin puolet sen jäljellä olevista Nordea-osakkeista. Pidämmekin tätä skenaariota hyvin todennäköisenä.

Kuten olemme aiemmin arvioineet, tulee Sampo jatkossa jakamaan valtaosan Nordeasta irtoavista pääomista omistajilleen, sillä yhtiöllä ei ole enää tarvetta vahvistaa tasettaan.

Aiemmin syyskuussa myydyistä Nordea-osakkeista saatu 745 MEUR on korvamerkitty omien ostoihin täysimääräisesti. Omien ostojen perusteena on yhtiön kansainvälinen omistajapohja, ketkä suosivat tyypillisesti omien ostoja osinkojen sijaan. Omien ostojen aloittaminen oli meille lievä yllätys, sillä olimme odottaneet voitonjaon koostuvan vain osingoista. Sammon kurssi on nykytasolla hinnoiteltu edelleen alle sen käyvän arvon ja näin ollen omien ostot luovat näkemyksemme mukaan pientä lisäarvoa omistajille. Vaikka omien ostojen aloitus tuntuukin oudolta kovan kurssirallin jälkeen (osake korkeimmalla tasollaan sitten 6/2018), on sijoittajien hyvä huomioida, että Sammolla ei ole aiemmin ollut mahdollisuuksia ostaa omia osakkeita johtuen yhtiön tarpeesta vahvistaa sen tasetta.

Mikäli arvioimamme skenaario realisoituisi tarkoittaisi se sitä, että Sampo saa loppuvuonna Nordeasta vielä kassavirtaa 2,3 miljardia euroa (hieman yli 4e/osake). Myyntien toteutuessa Sampo tulee suurella todennäköisyydellä jatkamaan pääoman palauttamista omistajilleen vielä 2021 aikana. Arviomme mukaan Sampo tulee ylimääräisessä voitonjaossaan tähtäämään 50/50 suhteeseen omien ostojen ja osinkojen välillä. Pidämmekin todennäköisenä, että yhtiö tulee vielä loppuvuoden aikana kasvattamaan omien ostojen valtuutustaan ja jakamaan tuhdin lisäosingon (alustava arvio 2e/osake).

Sijoittajien on hyvä muistaa, että isossa kuvassa tämän päivän tiedotteet eivät muuta isoa kuvaa. Sampo irtaantuu Nordeasta vauhdilla, osti Nordea Sammolta osakkeita tai ei ja odotamme Sammon irtaantuvan Nordesta täysimääräisesti H1’22 aikana. Sammolle syntyy Nordean (ja myöhemmin fintech-sijoitusten) myynnistä merkittävää ylimääräistä pääomaa, mitä yhtiö on sitoutunut palauttamaan omistajilleen. Arviomme mukaan Sampo tulee jakamaan ylimääräistä pääomaa omistajilleen noin 9e/osake ja kysymys on lähinnä voitonjaon muodosta sekä aikataulusta. Vaikka Sammon tase onkin vahva ja nettovelaton, asettaa taseessa oleva hitaasti erääntyvä velkapotti tiettyjä rajoitteita voitonjaon aikataululle. Näin ollen voitonjako tuleekin arviomme kestämään ainakin 24kk, vaikka Nordeasta irtaannutaankin todella ripeällä aikataululla. Tulemme päivittämään Sammon ennusteemme lähipäivinä.