LeadDesk Q3 torstaina: Markkina tuskin näyttää suuria helpotuksen merkkejä

Asiakasviestinnän ohjelmistoja kehittävä LeadDesk julkaisee Q3-katsauksensa torstaina 27.10. Odotamme kasvun jatkuneen vaikeassa markkinassa matalana ja kannattavuuden pysyttelevän matalana. Yhtiön arvostus (22e-23e EV/S 1,2-1,1x) on viime vuoden lopun kasvupettymyksen, alkuvuoden haasteiden ja markkinan tuottovaatimuksen nousun jälkeen todella alamaissa. Q2-tuloksen jälkeen arvostusta on painanut erityisesti suuromistajan aggressiivisten myyntien muodostama erikoistilanne. Askelmerkkejä arvostuksen nousuun olisi tarjolla, mikäli yhtiön onnistuu puolustamaan kasvuaan kohdemarkkinoidensa syklisen heikkouden yli ja ohjeistus pitää pintansa. Seuraammekin raportissa erityisesti näiden komponenttien kehitystä.

Odotuksissa kohtuullista orgaanista kasvua vaikeassa markkinassa

Odotamme LeadDeskin Q3-liikevaihdon kasvaneen 6,8 MEUR:oon. Yhtiö ei ole julkaissut Q3-vertailulukuja, joten kvartaalitason ennusteriskit ovat hieman tavanomaista korkeammat. Q3 on kausiluontoisesti hieman hiljaisempi johtuen ohjelmiston kesäajan matalammasta käytöstä ja telepalveluiden käytön kausiluontoisuudesta. Arvioimme vuoden takaisen GetJenny-yrityskaupan vastanneen noin 3 % liikevaihdosta Q3:lla. H2:lla odotamme kasvun olevan kokonaisuutena 11,0 % ja orgaanisesti 9,5 %. Kauden orgaanista kasvua on tukenut jatkuneet käyttöönotot uusissa Enterprise-asiakkuuksissa, joista oli laskutuksessa heinäkuun alussa 40 % ja elokuun alussa 47 %. H2’21:n merkittävä asiakaspoistuma ja alkuvuoden energia-asiakkaiden erittäin vaikea tilanne on syönyt myös Q3:n kasvuvauhtia vertailukauteen nähden. Ennustamme LeadDeskin kasvavan kuluvana vuonna 13 % ja ilman yrityskauppoja noin 9 % (Ohjeistus: 13–18 %). Päivitimme ennusteitamme Q3-analyytikkopuhelun kommentin yhteydessä lievästi alaspäin.

Odotamme kannattavuuden pysyttelevän yhä matalalla tasolla

Odotamme LeadDeskin Q3-kannattavuuden asettuneen käyttökatteen tasolla 0,8 MEUR:oon tai 11,6 %:iin liikevaihdosta ja oikaistun liikevoiton tasolla 0,2 MEUR:oon tai 2 %:iin. LeadDeskin kulut ovat lähes puhtaasti kiinteitä, joten odotamme viime vuoden loppupuolen ja alkuvuoden heikomman kannattavuuden näkyvän edelleen heikompana tulostasona. Kannattavuuden vahvistuminen vaatii yhtiöltä nähdäksemme kasvua ja odotamme näkevämme taas vahvempia kannattavuuslukuja ensi vuonna. Koko vuoden osalta odotamme käyttökatteen asettuvan 10,5 %:iin (2021: 12,4 %). Yhtiö ohjeistaa positiivista käyttökatetta ja liiketoiminnan rahavirtaa.

Arvostus kaipaa tuekseen vahvistuvaa luottamusta paluusta hallittuun kasvuun, suuromistajan aggressiiviset myynnit painavat osaketta

Viime vuoden jälkipuoliskolla LeadDeskin asiakaspoistuma oli kertaluonteisesti poikkeuksellisen korkealla ja alkuvuonna yhtiö on kärsinyt etenkin energiasektorin asiakkaidensa haasteista. Yhdessä vaikeampien lähiaikojen näkymien ja nousseiden korkotasojen myötä yhtiölle hyväksytty liikevaihtopohjainen arvostustaso on laskenut.

Q2-tuloksen jälkeen LeadDeskin arvostusta on arviomme mukaan painanut merkittävästi yhtiön kolmanneksi suurimman omistajan (Berenberg Funds, omistus ennen myyntejä 7,7 % osakkeita) aggressiiviset myynnit. Arviomme mukaan omistaja on nyt saanut myytyä noin 43 % osakkeistaan (Lähde: Holdings). Mikäli myynnit odotuksiemme mukaisesti jatkuvat, olisivat ne samalla myyntitahdilla päätöksessä karkeasti tammi-helmikuun vaihteessa. Aggressiiviset myynnit nähdäksemme aiheuttavat osakkeelle mielenkiintoisen erikoistilanteen.

LeadDeskin arvostus on nähdäksemme edellä mainittujen syiden takia pudonnut sen pörssihistoriaa selkeästi matalimmille tasoille (22e-23e EV/S 1,2–1,1x). LeadDeskin markkinan pitkän aikavälin kasvunäkymät, ydintuotteiden kilpailukyky sekä myynnin kyvykkyydet ovat nähdäksemme ennallaan, joten edellytykset luottamuksen palautukseen ovat olemassa. Lyhyellä tähtäimellä heikosta syklistä kärsivän kohdemarkkinan vaikutuksia kasvuun on kuitenkin vaikea ennakoida ja uudet lyhyen tähtäimen pettymykset ovat vielä mahdollisia. Huomiomme katsauksessa kiinnittyy jälleen yhtiön ohjeistuksen pitävyyteen sekä kommentteihin tulevan kasvun kulmakertoimesta.