Fifaxin kalankasvatuksen ylösajo etenee

Fifax julkisti eilen tiedotteen, jossa se antoi tilannepäivityksen kasvatustoimintojen ylösajosta. Päällisin puolin näyttäisi, että kasvatus etenee odotustemme mukaisesti ja yhtiö kuvailee kasvatusprosessiin tehtyjen muutosten vaikutuksia lupaaviksi. Kasvatusprosessin tehokkuuden ja kannattavuuden arvioiminen on kuitenkin mielestämme vielä liian aikaista.

Ensimmäiset poikaset siirrettiin varsinaisiin kasvatusaltaisiin

Fifaxin tiedotteessa kerrottiin, että Eckerön kasvattamossa siirrettiin viime viikolla yli 160 000 kalan erä poikasosastolta ensimmäiseen käynnistettyyn varsinaiseen kasvatusosastoon. Tämä tapahtuu tyypillisesti noin 50 gramman kokoisina. Siirretyt kalat ovat maaliskuussa saapuneen ensimmäisen mätimunaerän nopeimmin kasvaneet yksilöt ja loputkin kalat tullaan siirtämään lähiviikkoina. Fifaxin mukaan ensimmäinen kasvatuserä on kehittynyt tavoitteiden mukaisesti. Hautomoon tuli kesällä lisää mätimunia ja 4.10. hautomoon vastaanotettiin jälleen uusi 800 000 kappaleen erä. Arvioimme, että yhtiö voisi saavuttaa kasvattamossa täyden kapasiteetin (kalakanta 900 tonnia, teurastusvolyymit 3200 tonnia per vuosi) vuoden 2024 loppuun mennessä, mutta tämä edellyttää että kalojen kasvuolosuhteet säilyvät hyvinä läpi niiden elinkaaren aina teurastuskokoon saakka (noin 2,4 kg). Liiketoiminnan kannattavuus on arviomme mukaan selvästi negatiivinen kunnes täysi kapasiteetti saavutetaan, minkä jälkeen kannattavuus riippuu kasvatusprosessin tehokkuudesta.

Bioturvallisuutta on parannettu

Fifax on tehnyt merkittäviä muutoksia kasvatuslaitoksensa prosesseihin kesäkuussa 2022 havaitun IHN-virusepisodin jälkeen. Bioturvallisuutta on parannettu kasvattamalla veden puhdistamista sekä ennen sen käyttöä että sisäisessä vedenkierrossa. Lisäksi laitoksen osastointia on tiukennettu niin, että jatkossa biouhkia voitaisiin rajata vain siihen kolmannekseen koko laitoksen kapasiteetista, missä mahdollinen uhka havaitaan. Laitoksen kapasiteetista on nyt käytössä kolmannes, vaikka kalakanta onkin vielä pienen kokonsa vuoksi massaltaan vain murto-osan teknisestä kapasiteetista. Uutta kapasiteettia otetaan käyttöön tarpeen mukaisesti vuoden 2024 aikana. Yhtiön tiedotteen mukaan prosessimuutosten tarkoituksena on biouhkien torjumisen lisäksi parantaa kalojen kasvuolosuhteita ja vaikutukset näyttävät tältä osin lupaavilta.

Kasvatustoiminnan tehokkuuden arvioiminen tulee mahdolliseksi massan kasvaessa

Sijoitustarinan ja yhtiön kannattavuuden kannalta olisi olennaista, että kalojen kasvu ja kuolleisuus saataisiin prosessimuutosten myötä hyvälle tasolle. Fifax ehti saavuttaa toukokuussa 2022 lähes 500 tonnin kalakannan, ennen IHN-viruksen löytymistä, mutta ei ehtinyt vielä tuolloin osoittaa toiminnan kannattavuutta. Yhtiö julkaisi kesällä 2022 kuukausikohtaiset luvut kalakannan kehityksestä H1:n aikana – myös eri kokoluokkien osalta. Pidämme mahdollisena, että vastaavaa raportointia tullaan näkemään myös tulevaisuudessa, kun kalakanta kasvaa kokoluokaltaan suuremmaksi. Kasvuvauhdin tarkasteleminen ja vertaaminen historiaan tai muihin kalankasvattajiin voisi olla sijoittajalle yksi oleellinen tapa tarkastella kasvatusprosessin tehokkuutta. Arvioimme kasvatusprosessiin liittyvän raportoinnin kehittyvän toiminnan vakiintuessa. Myös muista metriikoista, kuten kuolleisuudesta ja rehunmuuntoluvuista voisi olla hyötyä sijoittajalle. Kannattavuuden arviointia vaikeuttaa luonnollisesti koko kiertovesikasvatus-toimialan varhainen kehitysvaihe ja matala kannattavuus, sillä se vaikeuttaa Fifaxin kasvatukseen liittyvien lukujen vertaamista muihin yhtiöihin.

Ympäristöystävälliselle kalankasvatukselle on tarvetta, sillä lohen (tai kirjolohen) kulutus on kasvussa globaalisti ja hinnat isossa kuvassa nousevalla trendillä. Perinteiset kasvatusmenetelmät eivät kuitenkaan enää mahdollista merkittävää tuotannon kasvattamista.