Vincit H1 huomenna - odotamme kehityksen jatkuneen sektorin huipputasolla

Viime syksynä First Northiin listautunut IT-palvelumarkkinoilla toimiva Vincit julkaisee H1-raporttinsa huomenna aamupäivällä. Vincitin kasvua ajaa arviomme mukaan ohjelmistokehityspalvelut -liiketoiminta. Odotamme kannattavuuden heikentyneen vertailukaudesta, mutta olevan edellisen vuosipuoliskon tasolla. Vincit on tällä hetkellä kasvulla ja kannattavuudella yksi sektorin parhaita IT-palveluyrityksiä, mutta osakkeen arvostus on mielestämme edelleen haastava.

Arvioimme Vincitin H1’17:n liikevaihdon kasvaneen 17 % 18,3 MEUR:oon. Yhtiö ei kerro erikseen ohjelmistokehityksen ja yhtiöön fuusioituneen Javerdelin (ICT-palvelu) lukuja, mutta arvioimme ohjelmistokehityksen vetäneen yhtiön kasvua. Ohjelmistokehitysmarkkina kasvaa edelleen vahvasti ja kilpailua käydään enemmän tekijöistä kuin asiakkaista. Yhtiö on tänä vuonna avannut Turkuun uuden toimipisteen vastatakseen rekrytointitarpeeseen ja jatkaakseen hyvää kasvua. Markkinatilanne IT-palvelusektorilla on jatkunut hyvin suotuisana alkuvuonna.

Odotamme Vincitin H1’17:n raportoidun liikevoiton olleen 2,5 MEUR ja oikaistun liikevoiton olleen 2,7 MEUR (14,6 % liikevaihdosta). Odotamme siis yhtiön kannattavuuden laskeneen vertailukaudesta, mutta olevan H2’16:n tasolla. Yhtiön vertailukauden tulokseen vaikuttivat Javerdel-fuusioon liittyneet kertaluonteiset 0,3 MEUR:n kulut ja 0,17 MEUR:n liikearvon poistoihin liittyvät kulut. Olemme oikaisseet H1’17-tulosta myös 0,17 MEUR:lla liittyen liikearvon poistoihin. Yhtiö poistaa FAS-kirjanpidon mukaisesti liikearvoa taseestaan, joten liikearvopoistojen oikaisu on vertailukelpoisuuden näkökulmasta perusteltua. Odotamme raportoidun osakekohtaisen tuloksen olevan 0,16 ja oikaistuna 0,17 euroa per osake kuluvan vuoden ensimmäiseltä vuosipuoliskolta.

Odotamme Vincitin toistavan ohjeistuksensa liikevaihdon kasvun jatkumisesta ja tuloksen paranemisesta kuluvana vuonna. Ohjeistettu tuloskasvu on helppo saavuttaa johtuen alemmista kertaeristä. Odotamme liikevaihdon kasvavan noin 16 % 37 MEUR:oon ja liikevoiton nousevan 5,4 MEUR:oon (2016: 4,4 MEUR). Keskimäärin odotamme liikevaihdon kasvavan 11 %:n vauhtia vuoteen 2019 asti. Yhtiön kannattavuus on jo sektorin parhaimmistoa ja näkemyksemme mukaan täydessä potentiaalissa. Pitkällä aikavälillä näemme kannattavuudessa laskupaineita, joten yhtiön on haastavaa saavuttaa nykyisen korkean arvostustason edellyttämää tuloskasvua ilman voimakasta liikevaihdon kasvua. Odotamme oikaistun osakekohtaisen tuloskasvun jäävän keskimäärin 5 %:iin vuosina 2017-2019.

Vincitin 2017e P/E-luku on 20x ja melko tuntuvasti sektorin keskimääräistä korkeampi. Pysymme osakkeessa odottavalla kannalla, sillä nykyinen arvostus edellyttää yhtiöltä kykyä ylläpitää erinomaista kannattavuutta ja kasvua myös lähivuosina.