Vincit: Arvostus on painunut houkuttelevaksi
Nostamme Vincitin suosituksen lisää-tasolle (aik. vähennä) heijastellen päivitettyä fuusion kokonaisuutta. Laskemme samalla Vincitin tavoitehinnan 6,7 euroon (aik 7,8 €) heijastellen uuden kokonaisuuden arvostusta. Pidimme Vincitin ennusteet ennallaan, mutta laskimme hieman Bilotin tulosennusteita ja nostimme tuottovaatimusta, mikä vaikuttaa fuusiotilanteen takia myös Vincitin arvostukseen. Päivitettyä kokonaisuutta mukaillen järjestely on näkemyksemme mukaan edelleen hyvä molemmille osapuolille, joskin uuteen kokonaisuuteen pääsee tällä hetkellä sisään Vincitin kautta paremmalla tuottopotentiaalilla.
Bilot-fuusiossa on selvä teollinen logiikka
Näkemyksemme mukaan Bilot-fuusiossa on selvä teollinen logiikka, ja yhtiöt täydentävät toisiaan suhteellisen hyvin. Fuusion kautta Vincit rakentaa itselleen integraatio- ja taustajärjestelmäosaamisen, mikä parantaa kilpailukykyä. Muodostuva kokonaisuus on itsenäisiä yhtiöitä suurempi, mikä tarkoittaa laajempaa palvelutarjoamaa, suurempaa toimituskykyä ja uskottavuutta sekä kauttaaltaan parempaa kokonaiskilpailukykyä. Fuusion keskeisimmät riskit taas liittyvät integraatioprosessissa onnistumiseen, kulttuurien yhteensovittamiseen ja näiden summana pidemmän aikavälin synergioiden realisoitumiseen.
Pidimme Vincitin ennusteet ennallaan
Vincit ohjeistaa liikevaihdon kasvun olevan 12-18 % ja EBITA-%:n olevan 9-13 % vuonna 2022. Vuonna 2022 ennustamme liikevaihdon kasvavan 15 % yritysostojen tukemana ja odotamme EBITA-%:n nousevan 11 %:iin (2021: 8 %). Ennusteemme eivät sisällä fuusion mahdollisia pidemmän tähtäimen synergioita. Sektorilla, Vincitillä ja uudella kokonaisuudella on yleisesti vahva kysyntänäkymät vuosille eteenpäin. Riskit liittyvät fuusion integraatioon, kuumaan osaajamarkkinaan ja yleiseen geopoliittiseen tilanteeseen.
Katsomme yhtiön arvostusta pääosin uuden kokonaisuuden kautta
Koska pidämme fuusion toteutumista todennäköisenä, katsomme arvostusta edelleen uuden kokonaisuuden kautta. Arvostuksessa sovellamme yhtiöiden tämänhetkisiä yhteenlaskettuja vuoden 2022 EBITA-ennusteita ja sektorin laskenutta mediaani EV/EBITA-kerrointa 10x (aik. 11x). Arvostuskertoimessa huomioimme kasvaneen kokoluokan ja molempien keskeneräisen tuloskäänteen. Lisäksi huomioimme maksettavat osingot ja arvioimamme nettokassat. Tällä lähestymisellä saamme uuden kokonaisuuden markkina-arvoksi 113 MEUR. Päivitettyä kokonaisuutta mukaillen järjestely on näkemyksemme mukaan hyvä molemmille osapuolille, joskin uuteen kokonaisuuteen pääsee tällä hetkellä sisään Vincitin kautta paremmalla tuottopotentiaalilla. Korostamme arvonmäärityksestämme edelleen myös sitä, ettei siinä vielä ole annettu painoarvoa pidemmän aikavälin synergiamahdollisuuksille niiden todellisiin kokoluokkiin ja toteutumisaikatauluihin toistaiseksi liittyviä oleellisia epävarmuuksia heijastellen
Sisäänkirjautuminen vaadittu
Tämä sisältö on näkyvissä vain sisäänkirjautuneille käyttäjille
Vincit
Vincit on vuonna 2007 perustettu yhtiö, joka tuottaa ohjelmistokehitykseen ja -ylläpitoon liittyviä IT-palveluita yritysasiakkaille ja julkisen sektorin toimijoille. Lisäksi yhtiöllä on kaksi SaaS-tuoteliiketoimintaa. Yhtiön päämarkkina on Suomessa ja yhtiö on myös avannut toimipisteitä Yhdysvaltoihin.
Lue lisää yhtiösivullaTunnusluvut25.02.2022
2021 | 22e | 23e | |
---|---|---|---|
Liikevaihto | 61,5 | 70,6 | 75,5 |
kasvu-% | 17,38 % | 14,80 % | 6,92 % |
EBIT (oik.) | 5,1 | 8,0 | 9,3 |
EBIT-% (oik.) | 8,30 % | 11,32 % | 12,38 % |
EPS (oik.) | 0,40 | 0,51 | 0,61 |
Osinko | 0,20 | 0,22 | 0,24 |
Osinko % | 2,49 % | 8,56 % | 9,34 % |
P/E (oik.) | 20,12 | 5,03 | 4,20 |
EV/EBITDA | 13,87 | 2,37 | 1,70 |