Verve ostaa Jun Groupin ja toteuttaa suunnatun osakeannin

Käännös: Alkuperäinen kommentti julkaistu englanniksi 19.06.2024 kello 10:02.

Verve Group (ent. MGI) ilmoitti eilen pörssin sulkeutumisen jälkeen, että se ostaa digitaalisen mainonta-alustan Jun Groupin yhdysvaltalaiselta pörssiyhtiöltä Advantage Solutions Inc:ltä 170 miljoonalla eurolla. Yrityskaupan yhteydessä Verve keräsi 450 miljoonaa kruunua suunnatulla osakeannilla. Yrityskaupalla on merkittävä vaikutus Verven taloudelliseen tilanteeseen, ja yhtiö nostaa samalla vuoden 2024 ohjeistustaan. Alustava näkemyksemme kaupasta on myönteinen, ja tulemme päivittämään ennusteitamme lähipäivinä.

Vahvan kannattavuuden yhtiö kysyntäpuolelta

Jun Group on johtava mobiilimainonnan yritys, joka on erikoistunut kysyntäpuolelle ja jolla on suora yhteys yli 230 Fortune 500 -mainostajaan ja -toimistoon Yhdysvalloissa. Yhtiö tarjoaa valikoiman omia teknologioita ja työkaluja, joiden avulla asiakkaat voivat saavuttaa tehokkaampia ja osuvampia mainostuloksia dataa ja automaatiota hyödyntämällä. Yhdenkään olemassa olevan asiakkaan osuus liikevaihdosta ei ole yli 10 %, ja 66 % liikevaihdosta tulee yli asiakkuuksista, joissa mainoskulutus on yli 1 MUSD. Vuonna 2023 Jun Groupin liikevaihto oli 72 miljoonaa euroa ja oikaistu käyttökate 36 miljoonaa euroa, mikä vastaa 50 %:n käyttökatemarginaalia.

Rahoitus kassavaroilla ja suoralla osakeannilla

Yrityskaupan velaton kokonaisvastike on 170 miljoonaa euroa käteisenä. Kauppa on kuitenkin jaettu kolmeen kiinteään osaan, jotka koostuvat kolmesta erästä:

• 120 miljoonaa euroa maksetaan käteisellä kaupanteon yhteydessä
• Lisäkauppahintaa maksetaan kahdessa 25 miljoonan euron vuotuisessa erässä, ja ne maksetaan juoksevasta kassavirrasta 12 ja 18 kuukautta kaupanteon jälkeen.

120 miljoonan euron summasta 80 miljoonaa euroa maksetaan Verven nykyisillä käteisvaroilla, ja loput 40 miljoonaa euroa on kerätty suunnatulla osakeannilla eilisen kaupankäynnin päättymisen jälkeen. Verve laski liikkeeseen 27,1 miljoonaa osaketta 16,6 kruunun merkintähintaan, mikä on 5 %:n alennus eilisestä 17,48 kruunun päätöskurssista. Osakeanti suunnattiin useille ruotsalaisille ja kansainvälisille institutionaalisille sijoittajille, mukaan lukien toimitusjohtaja Remco Westermanille tämän oman yrityksen kautta sekä toiseksi suurimman osakkeenomistajan Oaktree Capital Managementille.

Kaupan odotetaan toteutuvan syyskuun 2024 tienoilla, kunhan viranomaishyväksynnät saadaan.

Taloudellinen vaikutus merkittävä, Verve nostaa lyhyen ja keskipitkän aikavälin taloudellisia tavoitteita

Yrityskaupalla on merkittävä vaikutus Verven taloudelliseen tilanteeseen, ja se yhtiön mukaan johtaa 447 miljoonan euron liikevaihtoon ja 151 miljoonan euron oikaistuun käyttökatteeseen vuonna 2024 (mikä vastaa 33,8 % oik. käyttökatemarginaalia) pro forma -periaatteella, kun odotettavissa olevat synergiaedut otetaan huomioon. Tätä voidaan verrata vuoden 2023 pro forma -lukuihin (liikevaihto 394 MEUR, oik. käyttökate 131 MEUR), mikä vastaa 13,5 prosentin liikevaihdon kasvua (v/v) ja 15,3 prosentin oikaistun käyttökatteen kasvua (v/v). Kauppa johtaa myös tasapainoisempaan myyntirakenteeseen, jossa 30 % on kysyntäpuolen liiketoimintaa ja 70 % tarjontapuolen liiketoimintaa.

Yrityskaupan seurauksena Verve päivittää keskipitkän aikavälin taloudellisia tavoitteitaan seuraavasti: liikevaihdon CAGR 25-30 % (ennallaan), käyttökatemarginaali 30–35 % (25–30 %), liikevoittomarginaali 20–25 % (15-20 %) ja nettovelkaantuneisuustavoite 1,5–2,5x (2,0–3,0x).

Vuoden 2024 ohjeistuksen osalta Verve nostaa liikevaihtotavoitetta 380–400 MEUR:oon (350–370 MEUR) ja oik. käyttökatehaarukkaa 115-125 MEUR:oon (100–110 MEUR).

Jun Groupin vahva kannattavuus ja korkea kassakonversio parantavat Verven kannattavuutta ja kassaprofiilia, mutta mahdollistavat myös alhaisemman velkaantuneisuusasteen parantuneen tuloksen laadun ansiosta. Tämän seurauksena Verven tavoitteena on, että pro forma -velkaantumisaste on 2,4x vuoden 2024 loppuun mennessä (2,8x lisäkauppahinta mukaan luettuna) ja että pro forma -nettovelka on 369 MEUR, kun se ennen kauppaa oli 319 MEUR (3,2x velkaantumisaste).

Alustavat kommentit ja kaupan kertoimet

Vaikka yrityskauppa tulikin hieman yllättäen, pidämme sitä ensipuraisulla monella tapaa järkevänä. Kysyntäpuoli on ollut yhtiölle ensisijainen tavoite, jolla se pyrkii parantamaan kokonaisarvoa mainostajille/brändeille ja julkaisijoille. Jun Group tarjoaa Vervelle ensiluokkaisen pääsyn Fortune 500 -brändeihin ja -julkaisijoihin, minkä ansiosta Verve voi skaalautua nopeammin ja päästä käsiksi ensimmäisen osapuolen dataan nopeuttaakseen tekoälyominaisuuksiaan entisestään ja luodakseen näin perustan nykyisten tunnisteettomien kohdentamisratkaisujensa innovoinnille ja parantamiselle. Tulojen laadun paraneminen vahvistaa yhtiön kykyä tuottaa kassavirtaa ja alentaa velkaantuneisuutta.

Mitä tulee arvostukseen, Verve ostaa Jun Groupin 3,8x EV/oik. käyttökate -kertoimella, joka perustuu vuoden 2024 pro forma -käyttökatteeseen ja johon sisältyy vuotuiset synergiaedut. Jos sen sijaan tarkasteltaisiin Jun Groupin vuoden 2023 oikaistua käyttökatetta, vastaava kerroin olisi 4,7x, mikä on edelleen selvästi Verven omien kertoimien alapuolella. Mielestämme hinta on kohtuullinen yrityksestä, joka kasvaa matalalla yksinumeroisella luvulla ja jolla on vahva kannattavuus ja kassavirta, varsinkin kun otetaan huomioon synergiaedut, joita Verven on mahdollista saavuttaa.