Urheilukalastusalan pelurien viime vuoden kehityksessä isoja eroja
Olemme verranneet Rapalan vuoden 2022 kehitystä muiden urheilukalastusalan toimijoiden kehitykseen. Olemme myös käyneet läpi kohdemarkkinan alkuvuoden kehitystä yksittäisistä datalähteistä, sillä koko markkinaa kattavaa dataa ei ole saatavilla. Rapalan julkaisee tuloksensa puolivuosittain ja seuraava tarkistuspiste yhtiön tuloskunnolle on heinäkuussa (20.7). Emme ole markkina-analyysin perusteella tehneet muutoksia Rapalan ennusteisiimme tai näkemykseemme. Lue tilinpäätöksen jälkeen päivitetty analyysimme Rapalasta täältä.
Vuosi 2022 meni Pohjois-Amerikkaan ja Eurooppaan painottuvilta pelureilta heikosti
Rapalan vuosi 2022 meni erittäin mollivoittoisesti yhtiön liikevaihdon laskettua 7 %:lla 274 MEUR:oon ja oikaistun liikevoiton yli puolituttua 15,3 MEUR:oon. Odotukset vuodesta 2023 eivät myöskään ole kovin ruusuiset, sillä yhtiö ohjeistaa 2023 vertailukelpoisen liikevoiton laskevan edellisestä vuodesta. Matalia odotuksia selittävät etenkin kauppojen ylisuuret varastot yhtiölle tärkeissä avoveden ja talvikalastuksen segmenteissä. Tämä taas johtuu edelliskauden epäsuosiollisista säistä sekä siitä, että pandemian käynnistämän kalastusbuumin rohkaisemana vähittäiskaupat tilasivat varastot täyteen kalastusvälineitä kaudelle 2022, mutta niistä suuri osa jäi myymättä kalastusbuumin hidastuttua selvästi odotuksia nopeammin viime keväänä. Myös korkea inflaatio painaa kuluttajien ostovoimaa ja siten alan näkymää, vaikka ala on perinteisesti ollut defensiivinen suhteessa talouskriiseihin. Viime aikoina nähty polttoaineen hinnan lasku on ollut kuitenkin jossain määrin positiivinen tekijä vapaa-ajan veneiden käytölle ja siten urheilukalastukselle.
Yhdysvaltalainen Pure Fishing on alan suurin peluri ja sillä on urheilukalastuksen eri osa-alueet kattava laaja brändisalkku (mm. Abu Garcia, Berkley, Plano). Yhtiö on listamaaton, joten se ei raportoi lukujaan ulospäin. Luottoluokittaja Moodyn raportin mukaan Pure Fishingin liikevaihto laski vuonna 2022 kuitenkin rajusti 14,6 %:lla ja liikevoitto oli merkittävästi alle edellisvuoden tason. Pure Fishingiin verrattuna Rapalan viime vuoden suoritus oli siten kohtuullisen hyvä. Pure Fishingille hankaluuksia tuottaa Moodyn raportin mukaan myös sen korkeaksi kohonnut velkalasti, jota on kasvattanut sen viime vuosina tekemät useat isot yritysostot. Yhtiö on omistanut myös Rapalasta 19,2 % vuoden 2021 helmikuusta lähtien ja olemme pitkään spekuloineet yritysoptiolla. Toistaiseksi yritysosto ei ole kuitenkaan edennyt, mikä on pienentänyt toteutumisen todennäköisyyttä.
Japanilaiset valmistajat pärjäsivät viime vuonna vahvasti
Japanilaiset vapa- ja kelavalmistajat Shimano ja Daiwa pärjäsivät vuonna 2022 selvästi paremmin kuin Rapala ja Pure Fishing. Shimanon liikevaihto kalastussegmentissä kasvoi 8 %:lla 744 MEUR:oon ja Daiwan (Globeride) maaliskuuhun 2023 päättyneen tilikauden myynti kasvoi 11,5 %:lla 900 MEUR:oon (kalastus muodostaa noin 90 % tästä myynnistä). Shimanolla myös liiketulos parani kalastussegmentissä lievästi 4 %:lla 162 MEUR:oon ja myös Daiwalla tulos pysyi vakaana sen laskiessa vain 2 %:lla 81 MEUR:oon. Selittävänä tekijänä japanilaisten valmistajien selvästi paremmalle suoritukselle oli arviomme mukaan se, että yhtiöiden liikevaihto tulee etupäässä Aasian alueelta. Aasiassa markkina on kehittynyt selvästi Pohjois-Amerikkaa ja Eurooppaa paremmin. Japanilaiset yhtiöt vaikuttavat myös omien kommenttiensa perusteella onnistuneen tuotekehityksessä.
2023 alun osalta ei vielä nähtävillä kunnollisia merkkejä alan varastojen sulamisesta
Kauden 2023 säät vaikuttavat myös ratkaisevasti siihen, miten asiakkaiden ylisuuret varastot sulavat, jolloin tilauksia voitaisiin taas Rapalalla alkaa saada paremmin vuoden jälkipuolikkaalla ja etenkin vuonna 2024, jolloin nykyiset ennusteemme maalaavat markkinan normalisoitumista. Rapalalle keskeisen Suomen markkinan (13 % yhtiön 2022 myynnistä) osalta tilanne vaikuttaa kevään osalta kohtuullisen hyvältä. Tästä vihjettä tarjoili myös Tokmannin aiempi myyntitiedote, jonka mukaa sen kalastusvälineiden myynti kasvoi 15 %:lla maalis-toukokuussa. Rapalan yksi asiakas on Pohjoismaihin ja Keski-Eurooppaan myyvä verkkokauppa Söder Sportfisken. Sen Q1-taseen perusteella asiakkaiden varastotasoissa ei ole tapahtunut vielä laskua korkeilta tasoilta ja osin tämä johtui kylmästä keväästä Ruotsissa. Käsityksemme mukaan Rapalalle tärkeimmällä markkinalla Pohjois-Amerikassa (48 % myynnistä) kevät ei keskimäärin ole myöskään ollut erityisen hyvä kalastussäiden osalta, vaikka markkina-alue onkin valtava ja alueellisia erot siten suuria.
Shimano kommentoi Q1’23-raportissaan, että kalastusvälineiden kysyntä oli alkuvuodesta pehmentynyt Pohjois-Amerikassa, mutta Euroopassa yhtiö näki vakaata kysyntää. Aasian markkinoilla myynti oli suosiollista, jota tuki kalastuksen suosion kasvu. Shimanon Q1-liikevaihto kasvoi kalastussegmentin osalta edelleen 7,4 %:lla 185 MEUR:oon ja myös liikevoitto parani noin 6 %:lla 40 MEUR:oon. Tämä oli yllättävänkin vahva suoritus, mutta uskomme hyvän suorittamisen edelleen painottuneen Aasian markkinalle, jossa Rapalan asema ei ole kovinkaan vahva.
Sisäänkirjautuminen vaadittu
Tämä sisältö on näkyvissä vain sisäänkirjautuneille käyttäjille
Rapala VMC
Rapala on vuonna 1936 perustettu maailman johtava uistimien, kolmihaarakoukkujen, kalastajan tarvikkeiden ja fileointiveitsien valmistaja sekä myyjä. Yhtiön myynti muodostuu konsernin omista tuotteista ja kolmansien osapuolten tuotteiden jakelusta yhtiön globaalin jakeluverkoston läpi. Rapala toimii lähes 40 maassa.
Lue lisää yhtiösivullaTunnusluvut10.02.2023
2022 | 23e | 24e | |
---|---|---|---|
Liikevaihto | 274,4 | 267,8 | 290,2 |
kasvu-% | −6,76 % | −2,40 % | 8,35 % |
EBIT (oik.) | 15,3 | 13,8 | 21,0 |
EBIT-% (oik.) | 5,58 % | 5,17 % | 7,24 % |
EPS (oik.) | 0,17 | 0,17 | 0,32 |
Osinko | 0,04 | 0,10 | 0,20 |
Osinko % | 0,80 % | 3,77 % | 7,55 % |
P/E (oik.) | 29,01 | 15,20 | 8,30 |
EV/EBITDA | 13,40 | 7,67 | 5,65 |
![](https://www.inderes.se/cdn-cgi/image/format=auto,width=128,height=128,quality=90/https://keskustelut.inderes.fi/user_avatar/keskustelut.inderes.fi/olli_vilppo/500/213_2.png)
![](https://www.inderes.se/cdn-cgi/image/format=auto,width=128,height=128,quality=90/https://keskustelut.inderes.fi/user_avatar/keskustelut.inderes.fi/sijoittaja-alokas/500/74872_2.png)
![](https://www.inderes.se/cdn-cgi/image/format=auto,width=128,height=128,quality=90/https://keskustelut.inderes.fi/user_avatar/keskustelut.inderes.fi/thomas_westerholm/500/74843_2.png)
![](https://www.inderes.se/cdn-cgi/image/format=auto,width=128,height=128,quality=90/https://keskustelut.inderes.fi/user_avatar/keskustelut.inderes.fi/sijoittaja-alokas/500/74872_2.png)
![](https://www.inderes.se/cdn-cgi/image/format=auto,width=128,height=128,quality=90/https://keskustelut.inderes.fi/letter_avatar_proxy/v4/letter/k/a5b964/500.png)
![](https://www.inderes.se/cdn-cgi/image/format=auto,width=128,height=128,quality=90/https://keskustelut.inderes.fi/user_avatar/keskustelut.inderes.fi/sijoittaja-alokas/500/74872_2.png)