Talenom: Varovasti takaisin kasvutarinan kyytiin
Olemme nostaneet Talenomin suosituksen lisää-tasolle (aik. vähennä) ja toistamme tavoitehinnan 12,0 euroa. Osake on laskenut yli 25 % vuodenvaihteesta ja samalla osakkeessa näkemämme yliarvostus on mielestämme poistunut. Tuloskasvunäkymässä ei mielestämme ole tapahtunut muutoksia emmekä ole tehneet ennustemuutoksia. Arvostustaso on edelleen erittäin korkea (2022e P/E 34x), mutta mielestämme perusteltavissa erittäin hyvällä tuloskasvunäkymällä (EPS >20 % vuosittain) ja yleisesti erittäin houkuttelevalla sijoitustarinalla.
Osake ei ole halpa, mutta nykyinen arvostus on perusteltavissa
Talenomin osake on laskenut yli 25 % vuodenvaihteesta, mikä on heijastunut suoraan osakkeen arvostukseen. Samalla näkemämme yliarvostus on mielestämme poistunut, vaikka arvostus on toki edelleen haastava. Vuoden 2021e P/E on edelleen korkea 43x, mutta ensi vuoteen katsottaessa P/E on ainakin siedettävä 34x. Lähivuosien vahvalla tuloskasvulla arvostuskertoimet kuitenkin painuvat kohtuulliselle tasolle suhteellisen nopeasti, ja Talenomin kohdalla näkyvyys tuloskehitykseen on suhteellisen hyvä. Emme ole tehneet muutoksia ennusteisiimme, ja tuloskasvuun nähden Talenomin arvostus on ainakin hieman normalisoitunut. Pidemmän aikavälin tuloskasvuennusteelle laskettu PEG-luku on selvästi yli 2x, mutta TiliJaskan ja kansainvälistymisen tuomat optiot tukisivat tuotto-odotusta merkittävästi positiivisessa skenaariossa. Näemme osakkeen riski/tuotto-suhteen kohtuullisena osakkeen laskettua selvästi alle tavoitehintamme ja palaamme Talenomin sijoitustarinan kyytiin.
Tuloskasvunäkymä on vahva ja yritysostostrategia on toiminut hyvin
Talenom on ohjeistanut vuoden 2021 liikevaihdon olevan 75-80 MEUR ja liikevoiton olevan 14-16 MEUR. Yhtiöllä on yleisesti erittäin hyvä näkyvyys tuloskehitykseen, ja oma liikevoittoennusteemme on edelleen haarukan keskellä (15,0 MEUR). Lähivuosien tuloskasvunäkymä on ennallaan, eli odotamme Talenomin EPS:n kasvavan noin 23 % vuosittain lähivuosina (2020-2023e CAGR-%). Tämä vaatii ydinliiketoiminnan hyvän kehityksen jatkumisen lisäksi vähintään onnistumista Ruotsissa, missä Talenom on siirtymässä uuteen vaiheeseen oman teknologian lokalisoinnin muodossa. Mahdollista Keski-Euroopan laajentumista ennusteissa ei vielä ole, kuten ei muitakaan uusia yritysostoja. Euroopan laajentumisen aikataulua on vaikea arvioida, koska sopivan yritysostokohteen löytäminen voi viedä pitkäänkin. Lähtökohtaisesti uskomme osakemarkkinoiden kuitenkin ottavan mahdollisen laajentuminen positiivisesti vastaan, kunhan yritysoston arvostus on ainakin kohtuullinen. Talenomin yritysostostrategia on toiminut viime vuosina hyvin, ja riskejä pienentää oman osakkeen mahdollinen käyttö.
Pitkän aikavälin tarina on houkutteleva
Pidämme Talenomia edelleen erittäin hyvänä pitkän aikavälin sijoitustarinana. Talenomin liiketoiminta on valtaosin jatkuvaa, defensiivistä, kannattavuus osin skaalautuvaa ja kilpailuedut vahvoja. Yhtiöllä on jo vahva asema kasvavalla, defensiivisellä ja murroksessa olevalla tilitoimistotoimialalla, jonka tulevaisuuden voittajiin yhtiö arviomme mukaan ainakin Suomessa kuuluu. Kasvutarinan ytimessä on se, että Talenom hyödyntää sen teknologista kilpailuetua yhä tehokkaammin ja suuremmalla skaalalla. Kasvu vahvistaa koko ajan jo nyt vahvaa kilpailuetua ja tarjoaa resursseja investointeihin. Kun tähän lisätään uudet mahdollisuudet pienasiakassegmentissä (TiliJaska) ja kansainvälisillä markkinoilla, sijoitustarina on erittäin houkutteleva. Ainoa selkeä haaste tarinassa on ollut korkea arvostustaso, joka on nyt osakekurssin laskun jälkeen palannut ainakin siedettävälle tasolle.
Sisäänkirjautuminen vaadittu
Tämä sisältö on näkyvissä vain sisäänkirjautuneille käyttäjille
Talenom
Talenom on vuonna 1972 perustettu tilitoimisto, joka tarjoaa asiakkailleen laajan valikoiman tilitoimistopalveluja sekä muita sen asiakkaiden liiketoimintaa tukevia asiantuntijapalveluja.
Lue lisää yhtiösivullaTunnusluvut01.03.2021
2020 | 21e | 22e | |
---|---|---|---|
Liikevaihto | 65,2 | 76,3 | 88,1 |
kasvu-% | 12,43 % | 17,11 % | 15,48 % |
EBIT (oik.) | 12,9 | 15,0 | 18,9 |
EBIT-% (oik.) | 19,77 % | 19,66 % | 21,48 % |
EPS (oik.) | 0,22 | 0,26 | 0,33 |
Osinko | 0,15 | 0,16 | 0,20 |
Osinko % | 1,00 % | 3,38 % | 4,17 % |
P/E (oik.) | 67,90 | 18,29 | 14,39 |
EV/EBITDA | 29,19 | 8,91 | 7,38 |
![](https://www.inderes.se/cdn-cgi/image/format=auto,width=128,height=128,quality=90/https://keskustelut.inderes.fi/letter_avatar_proxy/v4/letter/h/50afbb/500.png)
![](https://www.inderes.se/cdn-cgi/image/format=auto,width=128,height=128,quality=90/https://keskustelut.inderes.fi/letter_avatar_proxy/v4/letter/k/8c91f0/500.png)
![](https://www.inderes.se/cdn-cgi/image/format=auto,width=128,height=128,quality=90/https://keskustelut.inderes.fi/user_avatar/keskustelut.inderes.fi/sijoittaja-alokas/500/74872_2.png)
![](https://www.inderes.se/cdn-cgi/image/format=auto,width=128,height=128,quality=90/https://keskustelut.inderes.fi/user_avatar/keskustelut.inderes.fi/saku/500/69877_2.png)
![](https://www.inderes.se/cdn-cgi/image/format=auto,width=128,height=128,quality=90/https://keskustelut.inderes.fi/user_avatar/keskustelut.inderes.fi/juha_kinnunen/500/4643_2.png)
![](https://www.inderes.se/cdn-cgi/image/format=auto,width=128,height=128,quality=90/https://keskustelut.inderes.fi/letter_avatar_proxy/v4/letter/a/57b2e6/500.png)