Talenom Q3 maanantaina: Pienasiakaskonsepti valokeilassa
Talenom julkaisee Q3-katsauksensa ensi viikon maanantaina kello 13.30. Odotamme yhtiöltä perinteisesti vahvaa tulosta ja voimakasta tuloskasvua vertailukaudesta koronapandemiasta huolimatta. Vuoden 2020 näkymissä ei pitäisi olla ainakaan negatiivista painetta, koska koronan negatiiviset vaikutukset yhtiöön ovat toistaiseksi jääneet pieniksi. Päähuomio tulee kuitenkin keskittymään pienasiakaskonseptin lanseeraukseen, jonka pitäisi käsityksemme mukaan tapahtua Q3-julkistustilaisuuden yhteydessä. Talenom on aiemmin indikoinut tämän konseptin mullistavan toimialaa, mikä on nostanut myös markkinoiden odotuksia. Kyseessä voi olla pidemmälle aikavälille tärkeä tuloskasvuajuri, joten odotamme mielenkiinnolla konkretiaa uudesta konseptista.
Ennustamme Talenomin liikevaihdon olleen kausiluontoisesti vaisulla Q3:lla 15,3 MEUR eli reilut 13 % vertailukautta korkeampi. Q2:lla yhtiön liikevaihto kasvoi 11,8 %, mistä vain noin puolet oli orgaanista. Yhtiölle vaisua orgaanista kasvua selitti volyymipohjaisen liikevaihdon (noin 30 % kokonaisuudesta) selkeä lasku erityisesti palkanlaskennassa, mihin koronan vaikutukset heijastuivat. Q3:lla tilanne on ollut todennäköisesti hieman parempi, ja lisäksi Talenom on tehnyt viime aikoina myös useita yritysostoja (Q2:lla Niva Ekonomi ja Q3:lla Vanaja, Frivision sekä Larsen & Co). Suurimmat vaikutukset yritysostoista näkyvät toki vasta myöhemmin, mutta kasvua pyritään selvästi kiihdyttämään aktivoitumisella yritysostoissa. Lisäksi taloustilanteen normalisoituessa myös volyymipohjaisen liikevaihdon voidaan olettaa elpyvän, mikä tukee kasvunäkymää.
Odotamme Q3-liikevoiton olleen 2,9 MEUR, mikä tarkoittaisi vahvaa noin 25 %:n parannusta vertailukaudesta (Q3’19: 2,4 MEUR). Kulurakenne on oletettavasti pysynyt suhteellisen matalalla tasolla kuten Q2:lla, kun koronakaudella yhtiö vähensi ”etukenoa” mm. rekrytoinneissa. Tämä tukee suhteellista kannattavuutta suhteellisen vaisusta kasvusta huolimatta, ja odotamme liikevoittomarginaalin olleen 19,2 % (Q3’19: 17,4 %).
Suurempaa skaalautuvuutta estänee yritysostojen alkuvaiheessa kannattavuutta heikentävä vaikutus sekä oletettavasti korkealla tasolla pysyneet panostukset myyntiin sekä järjestelmäkehitykseen. Käsityksemme mukaan Talenomin sisäinen tehokkuus on edelleen parantunut, kun kirjanpidon pitkälle automatisoidussa tuotantolinjan uudesta versiosta saadaan asteittain lisähyötyjä.
Talenom toisti Q2-raportin yhteydessä ohjeistuksensa, jonka mukaan 2020 liikevaihto on 64-68 MEUR ja liikevoitto 12-14 MEUR. Ennusteemme ovat lähellä ohjeistuksen keskikohtia, joskin ennusteissa on pientä nousupainetta yritysostojen takia. Pidemmän aikavälin kasvun kannalta tärkeä uusmyynti on käsityksemme mukaan onnistunut koronakaudella suhteellisen hyvin, mutta tähän kaipaamme nyt päivitystä. Koronapandemian negatiiviset vaikutukset yhtiölle ovat jääneet käsityksemme mukaan erittäin vähäisiksi, koska ainakaan toistaiseksi konkurssien määrä ei ole kasvanut eikä siten heijastunut Talenomin asiakaspoistumaan. Lisäksi kannattavuuteen koronan vaikutukset ovat jopa positiivisia (rekrytoinnit ja etämyyntiin siirtyminen). Talenomin kohdalla oleellisempaa on kuitenkin lähivuosien näkymät, missä kriittistä on uusmyynnissä onnistuminen etänä, uusi pienasiakaskonsepti sekä Ruotsin ja rahoituspalveluiden kehitys.
Suurin mielenkiinto suhteellisen tasaisesti jyräävän tulosjunan sijaan kohdistuukin pienasiakaskonseptiin, jonka lanseerausta yhtiöltä odotetaan Q3-tiedotustilaisuudessa. Yhtiön johto on puhunut pienasiakaskonseptista erittäin luottavaisesti, mutta varsinaista faktatietoa asiasta on edelleen vähän (johdon haastattelu Q2-tilaisuudessa). Yksi kilpailuelementti on digitaalinen etämyyntikanava, jolla yhtiö pyrkii saavuttamaan vahvemman aseman pienyhtiösegmentillä (kattaa noin 40 % tilitoimistomarkkinasta). Pienasiakaskonsepti on pitkän aikavälin kasvuhankkeita eikä tämä oletettavasti muuta Talenomin ensi vuoden näkymää merkittävästi, vaikka kaikki sujuisi suunnitellusti.
Pidemmällä aikavälillä pienasiakaskonsepti voisi kuitenkin olla yhtiölle merkittävä tuloskasvuajuri, minkä takia tämän suunnitelman kilpailukykyä ja potentiaalia pyritään arvioimaan uusilla tiedoilla. Talenomin arvostustaso on tällä hetkellä historiallisen korkea (2020e P/E 47x), ja arvostukseen on selvästi ladattu odotuksia myös pienasiakaskonseptia kohtaan. Näin ollen on tärkeää, että pienasiakaskonseptista saadaan nyt konkretiaa, jonka pohjalta voimme tehdä vähintään sivistyneitä arvauksia konseptin tulevaisuuden potentiaalista. Samalla kun Talenomin ydinliiketoiminta on kehittynyt erinomaisesti, yhtiön uusien avauksien aiemmat näytöt eivät ole toistaiseksi olleet erityisen vahvoja. Toisaalta yhtiö ei ole myöskään aiemmin puhunut näin vahvasti uudesta konseptista etukäteen.
Sisäänkirjautuminen vaadittu
Tämä sisältö on näkyvissä vain sisäänkirjautuneille käyttäjille
Talenom
Talenom on vuonna 1972 perustettu tilitoimisto, joka tarjoaa asiakkailleen laajan valikoiman tilitoimistopalveluja sekä muita sen asiakkaiden liiketoimintaa tukevia asiantuntijapalveluja.
Lue lisää yhtiösivullaTunnusluvut01.09.2020
2019 | 20e | 21e | |
---|---|---|---|
Liikevaihto | 58,0 | 66,5 | 79,0 |
kasvu-% | 18,59 % | 14,75 % | 18,80 % |
EBIT (oik.) | 10,4 | 12,9 | 16,0 |
EBIT-% (oik.) | 17,96 % | 19,43 % | 20,20 % |
EPS (oik.) | 0,18 | 0,22 | 0,28 |
Osinko | 0,13 | 0,14 | 0,17 |
Osinko % | 1,67 % | 2,98 % | 3,54 % |
P/E (oik.) | 41,05 | 20,99 | 16,93 |
EV/EBITDA | 17,60 | 9,80 | 8,14 |