Talenom Q1 maanantaina: Odotamme vakaata tuloskehitystä
Talenom julkaisee Q1-katsauksen ensi viikon maanantaina kello 13.30. Odotamme yhtiön tuloksen olevan poikkeuksellisen vahvan vertailukauden tasolla, vaikka liikevaihto kasvaa merkittävästi. Talenom tulee mahdollisesti selkeyttämään 2020 ohjeistustaan, mutta emme odota sen indikoimaan tulostasoon oleellisia muutoksia koronapandemian takia. Erityistä kiinnostusta kohdistuu yhtiön kommentteihin Ruotsin liiketoiminnan kehityksestä sekä Suomen pienasiakas-segmenttiin tehdyistä panostuksista. Yleisesti odotamme yhtiöltä hyvää kehitystä laajalla rintamalla. Talenomin arvostus on korkea (2020e P/E 30x) ja loppuvuonna odotetaan paluuta vahvaan tuloskasvuun, joten pettymyksiin ei ole varaa.
Ennustamme Talenomin liikevaihdon olleen Q1:llä 17,0 MEUR eli noin 15 % vertailukautta korkeampi. Odotamme hyvää orgaanista kasvua, mutta myös viime vuonna tehtyjen yritysostojen kontribuution liikevaihtoon pitäisi olla oleellinen. Erityisen suurella mielenkiinnolla odotamme kommentteja siitä, miten aktiivinen myynti on lähtenyt käyntiin Ruotsissa. Käsityksemme mukaan ostettujen yhtiöiden kausivaihtelu on Talenomia suurempi ja painottunut siis enemmän H1:lle. Toisaalta alkuvuonna kasvua heikentää vuoden 2019 alussa tapahtunut tulorekisterimuutos. Tämä on tasoittanut kausivaihtelua, koska aiemmin vuoden vaihteen ympärille painottunut palkanlaskenta on muuttunut yli vuoden jatkuvaksi toiminnaksi. Q1’19-vertailukausi on vielä poikkeuksellisen vahva sen takia, että jaksolla tehtiin vielä 2018 perinteistä vuositason palkanlaskentaa sekä uutta kuukausitason laskentaa päällekkäin. Tämä painaa arviomme mukaan normaalisti erittäin vahvaa orgaanista kasvua Q1:llä.
Kannattavuus on arviomme mukaan paineessa Q1:llä, mikä johtuu pääasiassa edellä mainitusta tulorekisterimuutoksesta (kuten Q4:llä). Q1-liikevoiton odotamme olleen vertailukauden tasolla 3,4 MEUR:ssa, mikä tarkoittaisi 20,0 %:n liikevoittomarginaalia (Q1’19: 23,3 %). Tulosodotus on kuitenkin absoluuttisesti korkea. Vuoden ensimmäinen puolisko on Talenomille kausiluontoisesti kiireinen asiakkaiden tilinpäätöskauden takia. Käsityksemme mukaan Talenomin sisäinen tehokkuus on edelleen parantunut, kun yhtiö on ottanut käyttöön uuden version kirjanpidon pitkälle automatisoidussa tuotantolinjassa. Kannattavuusparannukset ovat kuitenkin vaiheittaisia, kun kirjanpitäjät tottuvat uuteen järjestelmään ja kirjanpitäjäkohtaisia asiakasmääriä saadaan nostettua. Tämä vaatii uusmyynnissä onnistumista, mihin korona luo omat haasteensa myynnin keskittyessä tällä hetkellä verkkotapaamisiin. Lisäksi yhtiö jatkaa raskaita, osittain aktivoitavia kasvupanostuksia sekä investointeja järjestelmän jatkokehitykseen.
Talenom on ohjeistanut vuoden 2020 olevan sekä liikevaihdon suhteellisen kasvun (2019: +18,6 %) että suhteellisen kannattavuuden (2019 liikevoittomarginaali: 18,0 %) osalta vuoden 2019 kaltainen. Ohjeistuksen tulkintaan on liittynyt epäselvyyttä, minkä takia yhtiö voi muuttaa ohjeistustaan selkeämmäksi esimerkiksi numerohaarukoita käyttäen. Ennustamme edelleen Talenomin liikevaihdon kasvavan noin 17 % ja liikevoittomarginaalin olevan noin 17,9 % vuonna 2020. Luvut ovat käsityksemme mukaan nykyisen ohjeistuksen mukaisia, ja niiden pitäisi osua mahdolliseen ohjeistushaarukkaan. Lyhyellä aikavälillä tuloskehitykseen vaikuttavat oleellisesti strategiset valinnat kasvun ja kannattavuuden välillä. Talenom on tehnyt viime aikoina merkittäviä panostuksia päästäkseen pienasiakas-segmenttiin, ja odotamme mielenkiinnolla yhtiön kommentteja etenemistä täällä.
Talenomilla on erittäin hyvä näkyvyys ydinliiketoiminnan kehitykseen, koska yli 90 % liikevaihdosta on jatkuvaa ja toimiala on erittäin defensiivinen. Tämän takia yhtiöllä pitäisi olla myös poikkeustilanteessa mahdollisuus antaa suhteellisen tarkat näkymät. Arviomme mukaan koronapandemialla on Talenomille merkittäviä vaikutuksia lähinnä uusmyynnin vaikeutumisen sekä asiakaspoistuman kasvun kautta. Vaikka suurta konkurssiaaltoa ei ole tällä hetkellä näköpiirissä, näkemyksemme mukaan tulevat konkurssit väkisin nousemaan merkittävästi Suomessa ja osa näistä tulee osumaan Talenomin asiakkaisiin. Tämä heijastuu arviomme mukaan Talenomin lähivuosien tuloskasvunäkymiin, jotka ovat tästä huolimatta erittäin hyvät.
Sisäänkirjautuminen vaadittu
Tämä sisältö on näkyvissä vain sisäänkirjautuneille käyttäjille
Talenom
Talenom on vuonna 1972 perustettu tilitoimisto, joka tarjoaa asiakkailleen laajan valikoiman tilitoimistopalveluja sekä muita sen asiakkaiden liiketoimintaa tukevia asiantuntijapalveluja.
Lue lisää yhtiösivullaTunnusluvut01.04.2020
2019 | 20e | 21e | |
---|---|---|---|
Liikevaihto | 58,0 | 67,8 | 78,0 |
kasvu-% | 18,59 % | 17,00 % | 15,00 % |
EBIT (oik.) | 10,4 | 12,2 | 14,4 |
EBIT-% (oik.) | 17,96 % | 17,93 % | 18,50 % |
EPS (oik.) | 0,18 | 0,22 | 0,26 |
Osinko | 0,13 | 0,13 | 0,15 |
Osinko % | 1,67 % | 2,77 % | 3,29 % |
P/E (oik.) | 41,05 | 21,24 | 18,24 |
EV/EBITDA | 17,60 | 10,19 | 8,72 |