SRV Q4’24 -ennakko: Näkymät keskiössä vielä heikossa toimintaympäristössä

SRV raportoi Q4-tuloksensa torstaina 06.02.2024. Lisäsimme SRV:n Pearl Plaza kaupan ennusteisiimme, mutta sillä ei ollut vaikutusta operatiivisiin ennusteisiimme tai näkemykseemme. Odotamme liikevaihdon nousseen vertailukauden tasolta toimitilarakentamisen volyymien nousun myötä. Suurin osa liikevaihdosta tulee matalakatteisesta urakoinnista ja tulostaso on vielä kokonaisuutena alhaisella tasolla, mutta parantuu ennusteissamme hieman vertailukaudesta. Asuntomarkkina on myyntien perusteella ollut edelleen hiljainen, mutta tilausvirta on SRV:llä muuten ollut kohtalaista. Nykyisen tuloksen ja aktiviteetin sijasta keskiössä on kuitenkin markkinoiden näkymät rakentamisen markkinan kysynnän käänteestä.

Liikevaihto kasvaa toimitilarakentamisen avustuksella

Ennustamme SRV:n liikevaihdon nousseen Q4:llä 12 %:lla 203 MEUR:oon (Q4’23: 182 MEUR). Liikevaihto on alhainen ennusteissamme asuntorakentamisen osalta (Q4’24e: 21 MEUR), missä sijoittajavolyymit ovat laskeneet ja asuntomyynti ei edelleenkään uusille asunnoille vedä hyvin. Kokonaisuutena varastotasot kuluttajahankkeissa ovat SRV:llä kuitenkin alhaiset (Q3’24: 95 asuntoa). Hiljaisesta markkinasta kertoo, että odotamme kuitenkin varastotasojen pysyneen edelleen samalla tasolla. Toimitilarakentamisen odotamme kuitenkin kasvattavan liikevaihtoa selvästi (Q4’24e: 181 MEUR), kun isot hankkeet ovat edenneet kiivaimpaan rakennusaikaan. Tilauskanta oli edelleen Q3:lla toimitilojen osalta 20 %:n kasvussa noin 1047 MEUR:ssa, kun asuntorakentamisessa tilauskannan taso oli alhainen (133 MEUR) ja edelleen noin 3 %:n laskussa.

Tuloksellisesti ei ole aineksia jättipottiin

Odotamme SRV:n oikaistun eli operatiivisen liikevoiton olleen 3,5 MEUR (Q4’23: 2,4 MEUR). Liikevaihdon kasvu tulee matalakatteisesta toimitilaurakoinnista ja asuntorakentamisessa heikko asuntomyynti ja alhaiset volyymit heikentävät tulosta, mikä jättää marginaalin ennusteissamme 1,7 %:n tasolle (Q4’24: 1,3 %). Odotamme kuitenkin tuloksen parantuvan vertailukaudesta niin absoluuttisesti kuin suhteellisestikin. Nykyisen tuloksen sijaan kannattavuudessa seuraamme projektikatteiden kehitystä ja/tai kommentteja niistä. Raportoitu tulos nousee merkittävästi ennusteissamme ja alariveillä Pearl Plaza kauppakeskushankkeen omistusosuuden myynnin myötä. SRV saa hankkeesta noin 11 MEUR:n myyntivoiton omistusosuuden arvon taseessa ollessa nollilla. Kauppakeskuksesta kuitenkin samalla tuloutuu -5 MEUR:n muuntoerot, joka pienentää voittoa. Kaupasta saatava kassavirta on hyvä lisä SRV:lle rakennusmarkkinan piristymisen kynnyksellä ja auttanee yhtiötä investointien rahoittamisessa. 

Näkymät kiinnostavat paljon

SRV ohjeistaa vuoden 2024 liikevaihdon kasvavan vuoteen 2023 verrattuna (2023: 610,0 MEUR). Myös operatiivisen liikevoiton arvioidaan paranevan vuoden 2023 operatiiviseen liikevoittoon verrattuna (2023: 1,1 MEUR). Odotamme, että SRV pääsee selvästi ohjeistukseensa koko vuoden osalta. Odotamme myös SRV:n palaavan osingonmaksajaksi, mutta hyvin maltillisella 0,05 euroa/osake osingolla. Mielestämme taseessa olevia varoja on järkevin investoida tulevaan kasvuun sekä taloudellisen puskurien vahvistamiseen.

Odotamme vuoden 2025 ohjeistuksen heijastavan hiljalleen parantuvia näkymiä, vaikka alkuvuosi onkin todennäköisesti vielä hiljaista aikaa. Odotamme SRV:n liikevaihdon olevan kuitenkin vain vuoden 2024 tasolla (25e: +1,4 %), sillä hiljalleen käynnistyvä asuntorakentaminen ei kerkeä vielä kuluvan vuoden lukuihin merkittävästi vaikuttamaan ja toimitilarakentamisessa nykyistä isojen hankkeiden tukemaa liikevaihdon tasoa on vaikea ylläpitää ilman yksityisen markkinan vetoapua. Liiketoimintamixin (asuntorakentamisen osuuden nousu) ja projektikatteiden parantumisen odotamme kuitenkin nostavan kannattavuutta hieman vuoden 2025 aikana.