Springvest H2’24 -ennakko: Seuraava kierros osinkoja

Listaamattomien yhtiöiden rahoituskierroksia järjestävä ja omistava Springvest julkaisee H2-raporttinsa keskiviikkona. Raportin luvut ovat yhtiön verkkopalvelussa avoimesti saatavilla olevien rahoituskierrosten lopputulosten myötä jo karkeasti tiedossa. Springvestin vuosi 2024 oli käytännössä kaikilla mittareilla erittäin vahva, joten ohjeistus antaa lisää konkretiaa yhtiön oletuksista tämän suoritustason kestävyydestä. Lisäksi seuraavan voitonjaon (käytännössä osingon) suuruus joulukuussa jo jaetun osingon jälkeen on vielä avoinna. Springvestin portfoliossa toteutui useita exit-tapahtumia vuonna 2024 ja arvioimme exit-markkinan tilanteen varsin hyväksi, mutta seuraamme raportissa tutusti kommentteja seuraavien exit-tapahtumien yleisistä edellytyksistä.

Ylärivi kasvoi suurten rahoituskierrosten tuella rajusti

Odotamme Springvestin H2:n sijoituspalvelutoiminnan tuottojen kasvaneen erittäin vahvasti 3,34 MEUR:oon (H2’23: 1,94 MEUR, +72 % v/v). Yhtiön liikevaihto raportoidaan käytännössä sijoituspalvelutoiminnan tuottoina, jotka muodostuvat rahoituskierroksien järjestämisestä rahana otettavista palkkioista. H2:n raportointijaksolle osuneilla kierroksilla kerättiin 31,8 MEUR pääomia (H2’23: 19,1 MEUR, +67 %). Osa kaudelle muuten kuulumattomasta Tilt Biotherapeuticsin 27.6. loppuneesta kierroksesta (3 MEUR) raportoidaan vasta H2’24:n luvuissa, mikä tuo lukuihin pienen piristeen. Muuten rahoituksen määrän kasvua ajoi pienemmissä määrin järjestettyjen kierrosten keskikoko (H2’24: 7,2 MEUR, H2’23: 6,4 MEUR, +13 %) ja suuremmissa määrin kierrosten lukumäärä (H2’24: 4 kpl, H2’23: 3 kpl, +33 %). Arvioimme yhtiön keränneen rahoituksesta hieman vertailukautta enemmän rahapalkkioita ja sijoituspalvelutoiminnan tuottojen nousseen siten hieman kerättyä rahoitusta enemmän. Koko vuoden osalta odotamme sijoituspalvelutoiminnan tuottojen kasvavan 85 % 7,0 MEUR:oon (Ohjeistus: 6,7–7,1 MEUR).

Kasvupanostusten tulosvaikutus on kadonnut vahvan kasvun alle

Ennustamme Springvestin oikaistun H2-liikevoiton vahvistuneen 0,78 MEUR:oon tai 23 %:iin liikevaihdosta (H2’23: 0,25 MEUR tai 17 %). Yhtiön kuluista merkittävä osa on kiinteitä, joten sijoituspalvelutoiminnan tuottojen nousu näkyy lähtökohtaisesti vivulla kannattavuudessa. Vaikka yhtiö on vuoden 2023 loppupuolelta alkaen tehnyt panostuksia sen palvelujen sekä organisaation kehittämiseen ja kasvattamiseen, on liiketoiminnan vahva kasvu enemmän kuin kompensoinut panostusten tulosvaikutuksen. Ennusteemme koko vuoden 2024 oikaistulle liikevoittomarginaalille on 28 % (ohjeistus: noin 30 %).

Yhtiön arvonluonti ja sen ajoitus riippuu paljon pääomamarkkinan kehityksestä, mutta irtautumisista on jäänyt takataskuun pääomia

Springvestin rahoituskierroksista keräämät ja tuloslaskelmassa näkyvät tulovirrat kuvaavat arviomme mukaan vain pientä vähemmistöä (10–20 %) yhtiön arvosta. Enemmistö (noin 80–90 %) arvosta muodostuu taas nykyisistä ja etenkin tulevien rahoituskierrosten palkkioina saatavista omistuksista listaamattomissa kasvuyhtiöissä. Katsauksessa raportoidut luvut ovat siten nähdäksemme Springvestin arvonluonnin kannalta vähäisessä roolissa, vaikka ne kertovatkin millä tahdilla Springvest saa kasvuyhtiösalkkuunsa lisää omistuksia. Vuoden 2025 ohjeistuksen osalta odotamme yhtiön viestivän karkeasti ennätyksellisen vahvan vuoden 2024 tai hieman tätä matalampaa liikevaihdon ja kannattavuuden tasoa, vaikka yhtiön ambitio onkin jatkaa kierroskokojen kasvattamista. Merkittävin osa osien summan arvosta realisoituu kasvuyhtiöportfolion omistusten exit-tapahtumissa.

Exit-markkinan yleistilanne on nähdäksemme vähintäänkin kohtuullinen: yrityskauppamarkkinalla transaktioita tapahtuu, vaikka listautumismarkkinan elpymisen merkkejä ei olla vielä nähty. Vuonna 2024 Springvestin salkussa tapahtui 5 positiivista irtautumista (Finbiosoft, Convion, Leadoo, Solar Foods ja 9Solutions) ja oletettavasti 1 negatiivinen (Ductor näkyvillä ”Muu irtautuminen” -merkinnällä Springvestin palvelussa, mutta irtautumisesta ei ole tiedotettu). Osasta näistä irtautumisista saatuihin käteisvaroihin sekä 1–9/2024 kassavirtaan nojaten Springvest jakoi joulukuussa 0,3 €/osake osingon, minkä lisäksi odotamme yhtiön vielä ehdottavan 0,2 €/osake osinkoa tilinpäätöksessä (yhteensä 0,5 €/osake vuodelta 2024). Osinko voi kuitenkin jäädä pienemmäksi, mikäli yhtiö pitää vielä kiinni teknisen listauksen tehneen Solar Foodsin osakkeista eikä jaa näitä (tai osaa niistä) osinkoina.