Sotkamo Silver Q4’24 -ennakko: Tuotantohaasteiden sävyttämä vuoden lopetus

Sotkamo Silver julkistaa Q4-raporttinsa perjantaina 14.2. noin kello 9. Yhtiön tammikuisen tuotanto-ohjeistuksen laskun myötä vuoden lopun vaisuksi jäänyt tuotantomäärä ei tule yllätyksenä. Arvioimme väkivahvana säilyneen metallimarkkinan kuitenkin tukeneen tuloslaskelman lukuja ja pitäneen käyttökatteen selvästi plussan puolella. Raportilla erityishuomiomme kohteena ovat tarkemmat lisätaustoitukset tulosvaroituksen taustatekijöistä sekä kuluvan vuoden tuotanto-ohjeistus.

Tuotanto kärsi kalliomekaanisista haasteista vuoden lopulla

Yhtiö laski tammikuussa vuoden 2024 hopean tuotanto-ohjeistustaan ja odotti hopean tuotantonsa jääneen hieman aiemman tuotanto-ohjeistuksen (1,2–1,4 miljoonaa unssia) alapuolelle. Tulosvaroituksen taustalla oli yhtiön mukaan joulukuussa ilmenneet paikalliset kalliomekaaniset haasteet, joiden myötä se on joutunut korjaamaan kalliorakenteen pettämisen aiheuttamia vahinkoja (kts. tarkemmat kommenttimme tulosvaroituksesta täältä).

Tätä peilaten arvioimmekin yhtiön tuotannon asettuneen Q4:llä 0,29 miljoonaan unssiin (Q4’23: 0,41 Moz) ja koko vuoden tuotannon 1,18 miljoonaan unssiin hopeaa (2023: 1,41 Moz). Sen sijaan Sotkamo Silverin tuottamien metallien hintakehitys jatkui vahvana (etenkin hopean, kullan ja sinkin osalta), kun huomioidaan myös vahvistunut dollari. Väkivahvaa markkinatilannetta peilaten arvioimmekin yhtiön liikevaihdon kasvaneen vertailukaudesta tuotantohaasteista huolimatta ja asettuneen 113 MSEK:iin.

Odotamme tuloksen kärsineen tuotantohaasteista

Tuotanto-ohjeistuksen laskun yhteydessä yhtiö laski myös koko vuoden kannattavuusohjeistustaan ja arvioi käyttökatemarginaalinsa jääneen hieman aiemman ohjeistuksensa (yli 28 %) alapuolelle. Historiallisesti Hopeakaivoksen kulut ovat olleet melko vakaalla tasolla useamman kvartaalin ajan, emmekä odota operatiivisessa kulutasossa itsessään tapahtuneen suurempaa muutosta Q4:llä. Sen sijaan arvioimme kaivoksen korjaustöiden aiheuttaneen ylimääräistä kulurasitusta yhtiölle menneelle kvartaalille.

Ennakoimiamme vaisuja tuotantovolyymejä, kustannustasoa, mutta erittäin vahvaa markkinaa peilaten ennustamme yhtiön käyttökatteen asettuneen kvartaalilla kuitenkin noin 26 MSEK:iin, mikä vastaa noin 23 %:n käyttökatemarginaalia. Laskua vertailukauteen selittää sekä Q4’24:n tuotantohaasteet että vertailukauden malmin korkea hopeapitoisuus, mikä tuki kannattavuuskehitystä. Korkeahkoa poistotasoa ja rahoituskuluja peilaten ennustamme osakekohtaisen tuloksen päätyneen puolestaan nollatasolle.  

Kuluvan vuoden tuotanto-ohjeistus mielenkiinnon kohteena

Lukujen lisäksi kiinnostuksen kohteenamme ovat etenkin kuluvan vuoden tuotanto-ohjeistus sekä tulosvaroituksen tarkemmat taustat. Jäämmekin seuraamaan tarkempia kommentteja joulukuussa ilmenneiden haasteiden mittakaavasta ja vakavuudesta sekä yhtiön suunnittelemia toimenpiteitä tuotannon vakauttamisen osalta lyhyellä ja pidemmällä aikavälillä. Tuotantotasojen kestävä nosto olisikin yhtiön kannalta erittäin tärkeää nykyisen markkinatilanteen täysimääräisen hyödyntämisen ja kassavirran luomisen kannalta (ml. tulevien investointien rahoittaminen osin tulorahoituksen kautta). Ennen raporttia odotamme yhtiön hopean tuotannon asettuvan kuluvana vuonna 1,32 miljoonaan unssiin ja oletamme loppuvuoden 2024 haasteiden heijastuvan myös alkuvuoden 2025 tuotantoon.

Näiden lisäksi kiinnostuksen kohteenamme ovat myös luonnollisesti malmin hopeapitoisuuden kehitys sekä mahdolliset tarkentuneet suunnitelmat kaivoksen elinkaaren jatkamisesta (ml. rahoitus). Elinkaaren pidentämisen osalta laajempia kommentteja joudutaan kuitenkin näillä näkymin odottamaan vuoden loppuun. Sen sijaan yhtiö on aiemmin indikoinut kertovansa lisää nykyisen malmion sivulla olevasta potentiaalista alkuvuodesta 2025. Lisäksi jäämme seuraamaan mahdollista Hopeakaivoksen malmivara-arvion päivitystä, vaikka pidämmekin todennäköisempänä tämän julkistamista vuosikertomuksen yhteydessä.