Sievi Capital: Indoorin kassakone kilisee edelleen houkuttelevasti
Nostamme Sievi Capitalin tavoitehintamme 1,30 euroon (aik. 1,15 euroa) ja toistamme osta-suosituksen. Nostimme arviotamme Indoor Groupin arvosta sen vuolaan rahavirran ylitettyä jälleen odotuksemme. Myös KH-Koneiden ja Logistikaksen arvoon teimme pieniä positiivisia tarkennuksia. Arvioimamme nousuvara sekä turvallinen osinkotuotto pitävät tuotto-odotuksen mielestämme houkuttelevana ja näkemyksemme mukaan pääomistajan myyntien takia osakkeen arvostus on jäänyt jälkeen omistusportfolion hyvästä kehityksestä.
Indoorin kannattavuuteen keskittyvä strategia sai jo hyviä tuloksia aikaan aktiivisemmalla hinnoittelulla
Kommentoimme Sievin tilinpäätösraporttia kokonaisuutena tuoreeltaan täällä. Raportin tähtenä oli jälleen tärkein omistus Indoor, jonka 2020 käyttökate kasvoi yli 50 %:lla 17,3 MEUR:oon ylittäen myös odotuksemme noin 20 %:lla. Tarkistimme ennusteitamme ylöspäin ja odotamme yhtiön 2021 käyttökatteen säilyvän vahvalla 15,0 MEUR:n tasolla strategian toteutuksen tukiessa kannattavuutta myös ”kotoilun” luoman väliaikaisen myötätuulen hiivuttua. Nostimme arviotamme Sievin Indoor-omistuksen arvosta 46,5 MEUR:oon (aik. 40,7 MEUR). Sievi nosti myös Q4:llä Indoorista osinkoina reilut 0,5 MEUR aiemman 2,0 MEUR:n päälle. Verovapaita osinkoja emolle on myös jatkossa odotettavissa yhtiön nettovelkojen laskettua matalaksi vain 2,7 MEUR:oon. Käsityksemme mukaan myös nykyisen strategian investointitarpeet ovat rajalliset, vaikka mm. Askon ja Sotkan tietojärjestelmiä yhdistetään.
KH-Koneissa Ruotsin tarjooma on saatu nopeasti hyvään asentoon
Myös KH-Koneissa 2020 käyttökate (6,4 MEUR vs. 6,0 MEUR) ylitti ennusteemme ja positiivista on ollut myös se, että Ruotsin tarjoomaa on vahvistettu lyhyessä ajassa selvästi Wacker Neusonin ja Kramerin maahantuonnilla sekä konevuokraamon (S-Rental) hankinnalla. Ne luovat mielestämme hyvät lähtökohdat nostaa Ruotsin kannattavuutta lähemmäksi Suomen tasoja lähivuosina. Nostimme lähivuosien ennusteitamme hieman sekä arviotamme KH-Koneiden omistuksen arvosta 18,3 MEUR:oon (aik. 15,4 MEUR). Myös Logistikaksen käyttökate ylitti ennusteemme (2,3 MEUR vs. 2,0 MEUR) ja samalla myös sen nettovelat olivat laskeneet nopeasti kaupanteon 3,0 MEUR:sta 2,3 MEUR:oon. Tarkistimme arviomme Logistikas-omistuksen arvosta 7,5 MEUR:oon (aik. 6,8 MEUR). NRG:n käyttökate jäi odotuksistamme, mutta sen suhteen luottamuksemme kasvunäkymään säilyi, sillä sen perustaa on vahvistettu ja tuotannon pullonkauloja on onnistuttu ratkaisemaan. Pidimme arviomme NRG:n omistuksen arvosta ennallaan 9,3 MEUR:ssa. Vuoden 2020 konsernikulut 1,6 MEUR ylittivät odotuksemme sijoitustiimin kasvettua viiteen henkilöön ja nostimme niiden negatiivista painoa 11,7 MEUR:oon (aik. 10,8 MEUR) osien summassamme.
Tuotto-odotus on edelleen houkutteleva kun nousuvara ja osinko huomioidaan
Päivitetty Sievi Capitalille laskemamme osien summa on 75,1 MEUR tai 1,30 euroa per osake, johon suhteutettuna osake on edelleen selvästi aliarvostettu. Pidämme yhtiön nykyistä 3-4 %:n osinkotuottoa myös jatkossa realistisena tasona omistusten tuottaessa positiivista kassavirtaa, mikä tukee osaltaan seuraavan 12kk tuotto-odotusta. Sievin taseen osakekohtainen substanssi nousi tilinpäätöksessä 1,33 euroon johdon nostettua jälleen myös omaa arviotaan Indoorin käyvästä arvoista. Nykyinen P/B 0,9x on yhtiölle edelleen matala, mitä emme pidä perusteltuna huomioiden hyvät historialliset näytöt ja omistusten maltilliset arvostukset taseessa. Myös vuonna 2020 sijoitusyhtiön ROE-% kyettiin pitämään lähellä tavoitteiden mukaista 13 % huolimatta etenkin keväällä vallinneesta haastavasta toimintaympäristöstä sekä salkun vuoden alun isosta käteispainosta.
Sisäänkirjautuminen vaadittu
Tämä sisältö on näkyvissä vain sisäänkirjautuneille käyttäjille
KH Group
Sievi Capital on nyt monialakonserni KH Group. Keskipitkän aikavälin tavoitteemme on muuttua KH-Koneet Groupin liiketoiminnan ympärille rakentuvaksi teolliseksi konserniksi. KH Groupin osake on listattu Helsingin pörssiin.
Lue lisää yhtiösivullaTunnusluvut24.02.2021
2020 | 21e | 22e | |
---|---|---|---|
Liikevaihto | 3,2 | 2,0 | 2,0 |
kasvu-% | 540,00 % | −37,50 % | |
EBIT (oik.) | 11,7 | 10,0 | 11,0 |
EBIT-% (oik.) | 365,63 % | 500,00 % | 550,00 % |
EPS (oik.) | 0,17 | 0,14 | 0,15 |
Osinko | 0,04 | 0,05 | 0,06 |
Osinko % | 3,70 % | 8,17 % | 8,99 % |
P/E (oik.) | 6,32 | 4,43 | 4,03 |
EV/EBITDA | 4,61 | 2,69 | 2,58 |