Restamax päivitys – kasvunäkymä edelleen vahva tulospettymyksestä huolimatta
Tarkistamme Restamaxin osakkeen tavoitehintamme 8,8 euroon (aik. 9,0 euroa) ja toistamme lisää-suosituksemme. Q3-raportti jäi odotuksista ja olemme tarkistaneet tulosennusteitamme lievästi alaspäin tämän seurauksena. Yhtiön kasvunäkymät ovat kuitenkin edelleen erittäin vahvat ja loppuvuonna julkaistavat uudet strategiset tavoitteet tukevat tätä. Arvostustaso on lyhyellä aikavälillä haastava ja kurssinousu vaatii taakseen tuloskasvun realisoitumista.
- Restamaxin eilinen Q3-raportti oli meille pettymys. Yhtiö jatkoi ennusteidemme mukaista vahvaa kasvuaan, mutta kannattavuus jäi selvästi odotuksistamme. Vaikka kannattavuuden heikentymisen taustalla oli pääasiassa kertaluontoiseksi tulkittavat syyt (kertaluontoiset poistot ja kesän heikot säät) kasvattaa tulospettymys lyhyen aikavälin epävarmuutta. Markkinatilanne on jatkunut hyvin suotuisana ja tärkeän pikkujoulukauden näkymä on hyvä.
- Restamax toisti ohjeistuksensa, jossa se odottaa liikevaihdon olevan koko vuonna 2017 noin 170 MEUR ja kannattavuuden olevan hyvällä tasolla. Ohjeistus on varovainen ja 170 MEUR:n liikevaihto vaatisi Q4:ltä vain 39 MEUR:n liikevaihtoa (kasvu 15 %). Odotamme kuitenkin kasvun olevan Q4:llä 56 % ja ennakoimme yhtiölle 185 MEUR:n liikevaihtoa koko vuodelta. Näin ollen pidämme todennäköisenä, että yhtiö tulee nostamaan ohjeistustaan loppuvuoden aikana. Restamax tulee myös päivittämään strategiset tavoitteensa loppuvuoden aikana. Yhtiö saavuttaa nykyisen 180 MEUR:n liikevaihtotavoitteen vuoden etuajassa ja yhtiöllä on hyvät näytöt aiemmilta strategiakausilta. Arvioimme yhtiön tavoittelevan 300 MEUR:n liikevaihtoa vuoden 2020 loppuun mennessä, joka tarkoittaisi 18 %:n vuotuista kasvua.
- Olemme tehneet ennusteisiimme pieniä tarkennuksia Q3-raportin jälkeen. Olemme laskeneet lähivuosien kannattavuusennusteitamme johtuen odotuksia hieman suuremmasta poistotasosta sekä kasvaneesta epävarmuudesta liittyen Ravintolat-segmentin kannattavuuteen. Liikevaihtoennusteemme ovat kuitenkin nousseet johtuen isosta määrästä uusia ravintoloita (Q4’17e 15kpl) sekä Henkilöstövuokrauksen erinomaisista orgaanisista kasvunäkymistä. 2018 ja 2019 liikevaihtoennusteemme ovat nousseet 6 %:lla 235 ja 257 MEUR:oon ja vastaavat EPS-ennusteet laskeneet 2 ja 5 %:lla 0,59 ja 0,73 euroon. Keskeisenä ajurina voimakkaan EPS-parannuksen taustalla on yhtiön poistotason pienentyminen, kun yrityskaupoista kirjattu aineeton omaisuus sulaa asteittain.
- Restamaxin arvostustaso on ennusteillamme kaksijakoinen. Kuluvan vuoden kertoimet ovat yhtiölle korkealla tasolla (P/E 20x ja EV/EBITDA 7,7x) ja mielestämme hyväksyttävä taso on tätä alhaisempi. On hyvä huomioida, etteivät 2017-numerot huomioi täysimääräisesti 2017:n aikana tehtyjä isoja yrityskauppoja. Ensi vuoden ennusteillamme kertoimet laskevat 14x- ja 5,8x-tasoille, jotka ovat mielestämme houkuttelevia suhteessa yhtiön historialliseen tasoon sekä verrokkiryhmään. Yhtiön kurssinousu nojaakin yhä voimakkaammin tulosparannuksen realisoitumiseen ja ilman tulosparannusta ei osakkeessa ole nousuvaraa. Luottamuksemme tulosparannukseen on kuitenkin edelleen vahva ja lisäksi odotamme osakkeen saavan tukea uusista aggressiivista kasvutavoitteista Q4:n aikana. Smileen liittyy mielestämme edelleen selkeä yritysjärjestelyoptio ja emme yllättyisi, mikäli Restamax päätyisi tekemään Smilessä omistusjärjestelyjä seuraavien 12 kk:n aikana.
Sisäänkirjautuminen vaadittu
Tämä sisältö on näkyvissä vain sisäänkirjautuneille käyttäjille
NoHo Partners
Noho Partners Oyj on vuonna 1996 perustettu suomalainen ravintola-alan palveluihin erikoistunut konserni, joka harjoittaa ravintolaliiketoimintaa Suomessa, Tanskassa ja Norjassa. Yhtiön tunnettuja ravintolakonsepteja ovat mm. Elite, Savoy, Teatteri, Yes Yes Yes, Stefan’s Steakhouse, Palace, Löyly, Hanko Sushi ja Cock's & Cows.
Lue lisää yhtiösivullaTunnusluvut07.11.2017
2016 | 17e | 18e | |
---|---|---|---|
Liikevaihto | 130,0 | 184,8 | 234,8 |
kasvu-% | 14,42 % | 42,18 % | 27,04 % |
EBIT (oik.) | 9,0 | 11,6 | 18,0 |
EBIT-% (oik.) | 6,92 % | 6,30 % | 7,67 % |
EPS (oik.) | 0,34 | 0,40 | 0,59 |
Osinko | 0,30 | 0,34 | 0,38 |
Osinko % | 4,99 % | 4,26 % | 4,76 % |
P/E (oik.) | 17,60 | 19,84 | 13,59 |
EV/EBITDA | 6,49 | 7,45 | 5,63 |
![](https://www.inderes.se/cdn-cgi/image/format=auto,width=128,height=128,quality=90/https://keskustelut.inderes.fi/user_avatar/keskustelut.inderes.fi/arttu_heikura/500/115119_2.png)
![](https://www.inderes.se/cdn-cgi/image/format=auto,width=128,height=128,quality=90/https://keskustelut.inderes.fi/letter_avatar_proxy/v4/letter/a/67e7ee/500.png)
![](https://www.inderes.se/cdn-cgi/image/format=auto,width=128,height=128,quality=90/https://keskustelut.inderes.fi/user_avatar/keskustelut.inderes.fi/haaveilija/500/94639_2.png)
![](https://www.inderes.se/cdn-cgi/image/format=auto,width=128,height=128,quality=90/https://keskustelut.inderes.fi/user_avatar/keskustelut.inderes.fi/karhu_hylje/500/60722_2.png)
![](https://www.inderes.se/cdn-cgi/image/format=auto,width=128,height=128,quality=90/https://keskustelut.inderes.fi/letter_avatar_proxy/v4/letter/l/ce7236/500.png)
![](https://www.inderes.se/cdn-cgi/image/format=auto,width=128,height=128,quality=90/https://keskustelut.inderes.fi/letter_avatar_proxy/v4/letter/m/34f0e0/500.png)