Pihlajalinna Q4 perjantaina: Haemme näkymistä vahvistusta tuloskasvuodotuksillemme

Pihlajalinna julkistaa Q4-raporttinsa perjantaina kello 8.00. Odotuksissamme on vertailukauden tasolla oleva liikevaihto sekä lievä tulosheikennys. Tarkistimme liikevaihto- ja tulosennusteitamme ennen Q4-raporttia hieman ylöspäin, sillä odotuksemme ovat nousseet julkisen puolen koronanäytteenoton tulosvaikutuksesta Pihlajalinnalle. Aiemmin Terveystalo ja Mehiläinen ovat myös kertoneet odotuksiamme paremmasta Q4-kehityksestä. Mielenkiinto kohdistuu myös siihen, antaako yhtiö vuodelle 2021 uutta ohjeistusta nyt kun rokotteet luovat konkretiaa pandemian päättymiselle.

Odotamme Q4-liikevaihdon pysyneen vertailukauden tasolla 134 MEUR:ssa (konsensus 135 MEUR). Pihlajalinnan liiketoiminnasta yli puolet tulee sote-ulkoistuksista tai muusta kiinteähintaisesta laskutuksesta, johon liittyy pitkät sopimukset ja tasainen liikevaihdon tuloutus. Tämä suojaa ainakin lyhyellä aikavälillä liikevaihtoa suurilta negatiivisilta kysyntäshokeilta. Odotamme kuitenkin etenkin liikuntakeskusten ja yksityisten lääkärikeskuskusten käyttöasteissa laskua. Myös Hattulan ulkoistussopimuksen päättyminen painaa edelleen liikevaihtoa. Liikevaihtoon positiivisesti vaikuttavat sekä yksityisellä että julkisella puolella tehdyt koronatestit. Pihlajalinna valittiin syksyllä tuottamaan koronanäytteenottopalveluita HUSille pääkaupunkiseudulla sekä Keski-Uudellamaalla ja Kaakkois-Suomessa. Odotuksemme toiminnan tulosvaikutuksesta on noussut, sillä mm. Terveystalo kertoi omassa raportissaan yhteistyön vilkastuneet selvästi kvartaalin aikana julkisen puolen suuntaan etenkin testaustoiminnassa. Ennustamme Q4-liikevaihtoon vaikuttaneen positiivisesti myös mm. mielenterveyspalveluiden kasvanut kysyntä sekä marraskuussa alkanut Huhtasuon terveysaseman ulkoistus.

Odotamme oikaistun liikevoiton laskevan 4,6 MEUR:oon (Q4’19: 5,6 MEUR), mikä tarkoittaa 3,4 %:n EBIT-marginaalia (Q4’19: 4,2 %). Konsensusennuste liikevoitolle on 4,8 MEUR. Liikevoittoennusteemme saa tukea vielä Q4:llä voimassa olleesta TYEL-maksujen alennuksesta, jonka vaikutuksen arvioimme olevan noin 1 MEUR. Vertailukauden kannattavuutta nosti kuitenkin jo tehostamisohjelman läpitulo täysimääräisesti ja arvioimme yhtiön jäävän nykyisessä haastavassa toimintaympäristössä hieman vertailukauden kannattavuudesta. Koko vuoden EPS-ennusteemme on 0,34 euroa (2019: 0,15 euroa) ja odotamme osinkoehdotuksen olevan 0,09 euroa (konsensus 0,10 euroa).

Mielenkiinto raportissa kohdistuu vuoden 2021 ohjeistukseen. Odotamme 2021 liikevaihdon kasvavan 6 % 535 MEUR:oon ja oikaistun liikevoiton nousevan 22,2 MEUR:oon (2020e 18,1 MEUR) rokotusten etenemisen normalisoidessa kysyntää H2:lla. Ohjeistuksen pitäisi antaa tukea tuloskasvuodotuksillemme, jotta nykyistä arvostusta voisi pitää perusteltuna. Yhtiö ei lopulta palauttanut ohjeistusta vuodelle 2020 peruttuaan sen keväällä väliaikaisesti koronapandemian johdosta. Epävarmuuden säilyessä lyhyellä aikavälillä edelleen korkeana on mahdollista, että yhtiö ei uskalla antaa vielä uutta ohjeistusta. Ennusteemme eivät sisällä vielä Työterveys Virta Oy:n hankintaa, sillä käsityksemme mukaan sitä ei olla vielä saatu lopulliseen päätökseen.