Panostaja Q4 torstaina: Granon rinnalle kaivattaisiin onnistujia

Sijoitusyhtiö Panostaja julkistaa poikkeavan tilikautensa tilinpäätöksen torstaina arviolta kello 10. Lokakuun lopussa päättynyt Q4-jakso on yleensä kausiluontoisesti vahva, ja odotamme konsernilta kohtuullista Q4-tulosta. Suurin huomio tulee jälleen keskittymään ylivoimaisesti suurimman sijoituskohteen eli Granon kehitykseen sekä näkymiin. Myös Q4-tuloksen osalta Grano on ratkaisevassa roolissa, sillä odotamme muiden sijoituskohteiden tuloskontribuution jäävän erittäin matalaksi. Tilinpäätöksen yhteydessä mielenkiinnon kohteena on eri sijoituskohteiden markkinanäkymien lisäksi osinkoehdotus, jonka odotamme olevan 0,03 €/osake kuten edellisellä tilikaudella (tämän lisäksi Panostaja maksoi kesäkuussa 0,05 euron lisäosingon).

Konsernin tulostaso pitkälti riippuvainen Granosta

Odotamme Panostajan liikevaihdon olleen Q4:llä 37,5 MEUR, mistä Granon osuus on arviomme mukaan noin 80 %. Odotamme liikevaihdon kasvaneen Granon lisäksi myös Oscar Softwaressa ja CoreHW:ssa. Edellytykset kasvuun pitäisi olla hyvät vertailukauden ollessa suhteellisen vaisu korkean inflaation tukiessa hinnan korotuksia. Hyggan liikevaihdon odotamme silti laskeneen vertailukaudesta, missä taustalla on erityisesti pula hoitohenkilökunnasta. Arvioimme Panostajan tekevän yleensä kausiluontoisesti vahvalla Q4:lla noin 1,6 MEUR:n liiketuloksen. Tulos syntyy arviomme mukaan käytännössä kokonaan Granosta, minkä vuoksi myös vähemmistön osuus tuloksesta on merkittävä. Osakekohtaisen tuloksen arvioimme pyöristyvän Q4:llä 0,01 euroon (Q4’21: 0,04 euroa). Huomautamme, että yritysjärjestelyiden takia historialuvut eivät ole vertailukelpoisia.

Edessä Granolle tärkeä tuloskunnon mittari

Panostajan ylivoimaisesti tärkein omistus on Grano, josta Panostaja omistaa reilut 55 %. Odotamme Granon liikevaihdon kasvaneen noin 6 % yhteensä 30,4 MEUR:oon. Vertailukausi ei ole kuitenkaan vertailukelpoinen Panostajan myytyä SokoPro -liiketoiminnan, eli odotamme jatkuvien liiketoimintojen kasvaneen selvästi nopeammin. Kasvua tukee tapahtumaliiketoiminnan avautuminen sekä hintojen korotukset, jossa taustalla on voimakas kustannusinflaatio. Toisaalta kasvua osaltaan rajoittaa arviomme mukaan Q3:n tavoin rakentamisen painopalvelut, kun epävarma taloustilanne on hidastanut rakennusalan aktiviteettia.

Odotamme Granon tehneen Q4:llä 2,2 MEUR:n liikevoiton (Q4’21: 3,8 MEUR). Granon myytyä tuloksen kannalta kriittisen SokoPro -liiketoimintansa yhtiön jatkuvien palveluiden kannattavuuden kohentamiseen kohdistuu entistä enemmän painetta, mihin kustannusinflaatio ja rakentamisen heikentyminen tuovat vastatuulta. Toisaalta Vantaan uuden tehtaan pitäisi tukea kannattavuutta sen tehokkuushyötyjen kautta. Q3:lla Grano onnistui varsin hyvin puolustamaan kannattavuuttaan haastavassa toimintaympäristössä ja kausiluontoisesti tärkeä Q4 toimii tärkeänä jatkuvien toimintojen tuloskunnon mittarina. Positiivisten ja negatiivisten ajureiden ristivedossa Q4-tulokseen liittyy huomattavaa epävarmuutta.

Muissa omistuksissa odotamme edelleen vaisua kehitystä

Granon jälkeen tärkeimmät sijoituskohteet ovat Oscar Software ja CoreHW, joiden odotamme molempien kasvavan maltillisesti vertailukaudesta. CoreHW:n vertailukautta rasitti koronapandemian myötä hidastunut uusmyynti ja asiakkaiden päätöksenteko. Lisää epävarmuutta ennusteeseen tuo CoreHW:n vaisu kehitys Q3:lla, jossa taustalla oli asiakasprojektien tuloutuksen ajoituksiin liittyvät tekijät. Odotamme tilanteen kuitenkin normalisoituneen Q4:llä ja liiketuloksen nousseen nollatasolle (Q3’22: -0,8 MEUR).

Odotamme myös Oscar Softwarelta maltillista kasvua vertailukauteen nähden, jolloin myyntiresurssien vajaus hidasti kasvua. Uusmyynnissä nähtiin pientä piristymistä Q3:lla, mutta emme odota kasvuvauhdissa voimakasta kiihdytystä. Hyggan liikevaihdon odotamme laskeneen hieman vertailukaudesta edellisten neljännesten tapaan henkilöstön saatavuusongelmien vuoksi. Hyggan kohdalla mielenkiinto kohdistuu kuitenkin enemmän lisenssiliiketoiminnan kasvuun, mikä on hyvässäkin skenaariossa aikaa vievää. Liikevoittotasolla odotamme myös Oscar Softwaren ja Hyggan tehneen suunnilleen nollatuloksen.

Markkinanäkymät ja kommentit yritysostonäkymistä jälleen kiinnostuksen kohteena

Panostajan portfolio on tällä hetkellä varsin keskittynyt viime aikoina tehtyjen rakennejärjestelyjen jälkeen. Tällä hetkellä kriittistä yhtiön kannalta olisikin saada ydinomistusten kehitys kääntymään selvästi paremmalle uralle. Epävarmuutta tähän aiheuttaa haastava talousympäristö ja Suomen talouden todennäköinen taantuma. Panostaja arvioi eri sijoituskohteiden kehitystä lyhyellä aikavälillä Q3-katsauksessaan (01.09.2022): Oscar Softwaren kysyntätilanne säilyy hyvänä, mutta muut sijoituskohteet (Grano, CoreHW ja Hygga) olivat tasolla tyydyttävä. Suurin mielenkiinto kohdistuu luonnollisesti Granoon, jonka liiketoiminnassa on myös syklisiä elementtejä.

Lisäksi odotamme jälleen kommentteja yrityskauppamarkkinasta. Emoyhtiöllä on tällä hetkellä merkittävä nettokassa ja yhtiö on viestinyt etsivänsä uusia sijoituskohteita, jotka sopisivat yhtiön uudistettuun strategiaan. Merkittävä päätös pääoman allokoinnin kannalta liittyy myös osinkoon. Odotamme osinkoehdotuksen olevan 0,03 €/osake kuten edellisellä tilikaudella, missä on hyvä huomioida Panostajan vasta maksama lisäosinko (0,05 €/osake). Korkeampaankin osinkoon olisi mahdollisuudet, mutta mielestämme yhtiö tarvitsisi pääomia uusiin yritysostoihin ja sitä kautta kokoluokan kasvuun.