Outokumpu Q2’24 -ennakko: Suossa tarpomista

Outokumpu julkistaa Q2-raporttinsa torstaina noin klo 9.00. Toisen neljänneksen odotetaan olleen tuloksellisesti jatkumoa varsin vaisulle Q1:lle vaisua kysyntää, kotimaan lakkojen vaikutuksia ja Euroopan matalia hintatasoja heijastellen. Lyhyen tähtäimen tulosodotukset Q3:lle ovat hieman korkeammalla, mutta absoluuttisesti tulostaso säilyy Euroopan lomakauden värittämällä kvartaalilla vaisuna.

Vaisu kysyntä ja lakot jarruna

Olemme tehneet marginaalisia ennustetarkistuksia Q2:lle ja ennustamme Outokummun yltäneen Q2’24:lla vain 50 MEUR:n oikaistuun käyttökatteeseen (aik. 53 MEUR), mikä on linjassa konsensuksen ennusteen kanssa. Kuluvan vuoden tasolla ennusteiden muutosvaikutus oikaistun käyttökatteen tasolla oli 1 %. Ennusteiden laskun ajurina toimivat ruostumattoman teräksen myyntimäärien Q2-ennusteiden lasku Europessa. Outokumpu on ohjeistanut sen Q2’24:n myyntimäärien kasvavan 5-15 % edellisestä neljänneksestä, mutta kuten kirjoitimme reilu kuukausi sitten, yhtiö arvioi hiljaista jaksoa edeltäneessä sijoittajapuhelussa kasvun jäävän todennäköisesti lähemmäs alalaitaa. Tätä peilaten olemme tarkistaneet myyntimäärien kasvun ennusteemme 8 %:iin aiemmasta 10 %:sta.

Selkeä tulospudotus vertailukaudesta ja absoluuttisesti vaisu tulostaso heijastelee eritoten Euroopan vaisun kysynnän seurauksena laskeneita toimitusmääriä, matalia hintatasoja ja myös Suomen kevään lakkojen negatiivisia tulosvaikutuksia. Tätä kokonaiskuvaa heijastellen ennustamme Europe-segmentin olleen Q2:lla ensimmäisen neljänneksen tapaan vain lievästi voitollinen käyttökatetasolla. Americasissa hintatasot ovat käsityksemme mukaan pysytelleet melko vakaina kevään aikana hieman kasvaneista tuontipaineista huolimatta, mutta taso on selvästi vertailukautta matalampi. Tätä ja vain hieman vertailukaudesta kohonneita myyntimäärien ennustettamme heijastellen odotamme Americasin tuloksen olleen Q1:n tasolla ja selvästi vertailukauden alapuolella. Myös vajaalla käyttöasteella operoivan Ferrochromen tulosodotukset ovat alle vertailukauden tason. Operatiivisen tuloksen sakkausta peilaten Q2:n osakekohtaisen tuloksen ennusteemme on pakkasella -0,03 eurossa.

Odotuksissa hieman parempaa Q3:lle, mutta tähän sisältyy riskejä

Konsensus odottaa Outokummun ohjeistavan Q3’24:lle käytännössä vakaita ruostumattoman teräksen toimituksia suhteessa Q2:n ennusteeseen. Vastaavasti konsensuksen oikaistun käyttökatteen ennuste Q3:lle on 86 MEUR:ssa (Inderes: 77 MEUR). Siten tulosodotukset kuluvalle neljännekselle ovat absoluuttisesti matalat, vaikkakin Europen odotetaan parantavan kausiluonteisesti vaisulla Q3:lla tulostaan hieman Q2:n tasosta eritoten hintojen nousun ajamana. Viimeaikainen uutisvirta, Europen lomakauden värittämä Q3 ja sen vaikutuksiin liittyvät volyymiriskit sekä yleisesti hitaasti kituutteleva Euroopan talouden virkoaminen huomioiden vakaata tulosta viitoittava ohjeistuskaan ei olisi mielestämme yllätys. Emme kuitenkaan tee ennustemuutoksia H2:n ennusteisiimme ennen Q2-raporttia.