Optomed Q4’24 -ennakko: Nyt sitä vahvaa kasvua pitäisi ohjeistaa

Optomed raportoi Q4-tuloksensa torstaina noin kello 9.00. Q4:ltä on odotettavissa vahvat kasvuluvut suuren 1,5 MEUR:n Yhdysvaltojen tilauksen myötä. Kyseessä on kuitenkin yksittäinen kertatilaus ilman tekoälykomponenttia, mikä kaunistaa Q4-lukuja merkittävästi muttei vie yhtiötä harppauksella eteenpäin. Mielenkiinto raportissa kohdistuu ensisijaisesti ohjeistukseen vuodelle 2025, jossa yhtiö ottaa ensimmäistä kertaa ”virallisesti” kantaa Aurora AEYE -kokonaisratkaisun kaupallistamisen etenemiseen Yhdysvalloissa sekä Kiinan yhteisyrityksen kehitykseen. Edessä pitäisi olla läpimurtovuosi ja ohjeistuksen pitäisi indikoida erittäin vahvaa kasvua, mutta epävarmuutta tähän liittyy paljon. Mikäli yhtiö ei lähivuosina onnistu liiketoimintamallin murroksessaan vastaavaa iskunpaikkaa ei välttämättä enää tule.

Loppuvuosi sai tukea suuresta kertatilauksesta

Optomed antoi marraskuussa positiivisen tulosvaroituksen, minkä myötä yhtiö ohjeisti vuoden 2024 liikevaihdon olevan edellisvuoden tasolla. Ennusteemme 2024 liikevaihdolle on 15,0 MEUR (2023: 15,1 MEUR), mikä tarkoittaisi Q4:lle 5,1 MEUR:n liikevaihtoa ja voimakasta noin 39 %:n kasvua vertailukaudesta. Käytännössä koko kasvu tulee kuitenkin oletettavasti noin 1,5 MEUR:n yksittäisestä kaupasta Yhdysvaltoihin, joka on perinteistä laitemyyntiä ilman tekoälypalvelua tai muuta jatkuvaa tulokomponenttia. Tätä kautta voimakasta kasvua ei kannata juuri juhlia, minkä lisäksi toimituksen jälkeen myös muiden laitteiden kuin Optomed Aurora AEYE:n varastotasot ovat yhtiön mukaan väliaikaisesti alhaisella tasolla. Tämä tarkoittaa, että iso tilaus saattoi osittain myös viedä muuta kasvupotentiaalia. Suuren laitetilauksen myötä odotamme Laitteet-segmentin liikevaihdon kasvavan lähes 150 % ja olevan 2,54 MEUR (Q4’23: 1,02 MEUR). Ohjelmistot-segmentin liikevaihdon odotamme laskeneen maltillisesti edellisen neljänneksen tavoin 2,56 MEUR:oon (Q4’23: 2,64 MEUR) tiettyjen avaintoimitusten siirryttyä vuodelle 2025.

Tulos nousee liikevaihdon mukana

Odotamme Optomedin Q4-liikevoiton olleen -0,2 MEUR, mikä tarkoittaisi merkittävää parannusta vertailukaudesta (Q4’23: -1,3 MEUR). Tulosparannusta ajaa merkittävä tilaus Yhdysvaltoihin, sillä liikevaihdon kasvu heijastuu voimakkaasti tulosriveille yhtiön korkeiden bruttokatteiden vuoksi. Katetasoon voi kuitenkin vaikuttaa tilauksen suuri kokoluokka. Odotamme tuloksen pinnistäneen käyttökatetasolla poikkeuksellisesti positiiviseksi 0,5 MEUR:oon (Q4’23: -0,8 MEUR). Samalla odotamme kulupuolella paineita erityisesti liittyen Aurora AEYE -ratkaisun kaupallistamistoimiin (myynti ja markkinointi), mutta lisäpanostuksien määrää on hankala arvioida. Seuraamme mielenkiinnolla taseeseen aktivoituja kuluja, koska täällä pitäisi käsittääksemme näkyä käyttöönotettujen Aurora AEYE-laitteiden valmistuskustannukset. Selkeämpää olisi, jos saisimme yhtiö raportoisi esimerkiksi jatkuvan liikevaihdon kehitystä, mitä pidämme ainakin mahdollisena Q4:n yhteydessä. Odotamme sekä Laitteet- että Ohjelmistot-segmenttien tehneen pienen positiivisen liiketuloksen, mutta konsernikulujen painavan tuloksen pakkaselle. Tuloskehityksen lisäksi mielenkiintoista on jälleen seurata rahavirran kehitystä. Optomedilla on edelleen merkittävä nettokassa (Q3’24: 8,3 MEUR), ja Q4:llä rahavirran pitäisi olla suhteellisen neutraali.

Kuluvana vuonna yhtiöllä on mahdollisuus läpimurtoon, mille ohjeistuksen pitäisi tuoda katetta

Optomedin sijoitustarina kulminoituu mielestämme lähivuosina kahteen tekijään: 1) Aurora AEYE:n kaupallistamisessa onnistumiseen Yhdysvalloissa sekä 2) uuden yhteistyöjärjestelyn onnistumiseen Kiinassa. Nämä ovat globaalisti suurimmat markkinat ja näissä ”uusissa lähdöissä” oleva potentiaali on Optomedin mittakaavassa (2024e liikevaihto 15 MEUR) valtava. Molempien osalta tuloksia pitäisi alkaa näkyä vuonna 2025, mitä kautta kyseessä pitäisi olla Optomedille läpimurtovuosi. Epävarmuustekijöitä on kuitenkin paljon: Aurora AEYE:n myynnistä tai laitakannasta ei ole juuri faktaa, ja Kiinan tilanteen kehitys on arvoitus. Toivomme saavamme lisänäkyvyyttä molempiin ajureihin tilinpäätöksen yhteydessä. Q3:n yhteydessä yhtiö kommentoi solmineensa uusia Aurora AEYE -asiakkuuksia ”viikoittain”, joten nyt Q4:n yhteydessä on mielenkiintoista seurata, minkälaisena tahti on jatkunut.

Ennustamme tällä hetkellä Optomedin liikevaihdon kasvavan tänä vuonna noin 34 % yhteensä 20,2 MEUR:oon, mikä vaatisi käsityksemme mukaan ohjeistuksen olevan muotoa ”liikevaihto kasvaa erittäin vahvasti”. Optomed käyttää seitsemää kynnystä liikevaihtonäkymissään emmekä tiedä tarkkoja raja-arvoja, mutta oletamme yli 30 %:n kasvun olevan ”turvallisesti” korkeimmassa kategoriassa. Tätä kautta mikä tahansa muu kasvuohjeistus aiheuttaisi ennusteisiin painetta. Tuloksen suhteen odotuksemme eivät toisaalta ole erityisen korkealla, sillä odotamme liiketuloksen pysyvän vuonna selvästi pakkasella (ennuste -4,2 MEUR vrt. 2024e -4,6 MEUR). Odotamme yhtiön kulumassan kasvavan voimakkaasti Aurora AEYE:n kaupallistamisen edetessä, minkä lisäksi edessä lienee uuden okulomiikkaan kohdistetun kameran lanseeraus ja FDA-tutkimuksen aloittaminen.