Nokian Renkaat Q3’24 -ennakko: Talvikaudella pitäisi tehdä tulosta

Nokian Renkaat raportoi Q3-tuloksensa tiistaina noin klo 13. Nokian Renkaiden tulos on kapasiteettipulan vuoksi painottunut kausiluonteisesti H2:lle ja siten tulostason pitäisi Q3:lla nousta alkuvuodesta, kuten myös vertailukaudesta. Q4 on kuitenkin tulosmielessä tärkein kvartaali. Odotamme koko vuoden näkymien säilyvän ennallaan.

Ennustamme liikevaihdon kasvavan reilusti

Nokian Renkaat toimi etenkin viime vuoden alun hyvin rajallisella kapasiteetilla EU:n vuonna 2022 asettaman venäläisten renkaiden tuontikiellon ja Venäjän toimintojen myynnin johdosta. Lisäksi sen talvikauden myynti oli viime vuonna odotettua heikompaa tuotevalikoiman rajallisuuden takia. Yhtiö on pystynyt viimeisen 1,5 vuoden aikana nostamaan kapasiteettia omilla tehtailla ja lisäämään alihankintaa, jonka lisäksi sille käsittääksemme jäi talvirenkaita varastoon viime kaudelta heikon myynnin takia. Tämän myötä yhtiöllä pitäisi olla alkavaan talvisesonkiin selvästi viime vuotta paremmat lähtökohdat tarjontamielessä.

Myös markkinat ovat kehittyneet suotuisasti sillä syyskuussa Euroopan rengasmarkkinat (muut kuin ensiasennusrenkaat) kasvoivat noin 10 % hyvän talvi- ja all-seasonrenkaiden myynnin myötä (osin heikon vertailukauden takia). Markkina on myös koko vuodelta kohtuullisessa kasvussa (Michelinin mukaan 7 %, Pirellin 4 % syyskuun loppuun mennessä). Odotammekin yhtiöltä sekä kausiluonteisesti että vertailukauteen nähden selvää liikevaihdon kasvua (35 %) Q3:lla.

Tulosparannus odotuksissa, mutta taso edelleen isossa kuvassa vaisu

Liikevaihdon kasvaessa selvästi, odotamme myös tuloksen paranevan vertailukaudesta. Liikevaihdon lisäksi marginaaliprofiiliin vaikuttaa kuinka paljon myydyistä renkaista on omista tehtaista tuotettuja (parempi marginaali) ja kuinka paljon alihankinnalla (heikompi marginaali). Alihankinnan ja kokonaisuudessaan edelleen matalahkojen volyymien myötä kannattavuuden odotetaan olevan kuitenkin Q3:llakin kokonaiskuvassa/potentiaalin nähden mielestämme vaisulla tasolla. Odotamme pääosan koko vuoden tuloksesta syntyvän Q4:llä sekä henkilöautorengasdivisioonassa että etenkin konsernitasolla, Q4:n ollessa tyypillisesti Vianorin paras kvartaali.  

Ohjeistus pysynee ennallaan, mutta tämä vuosi ei kuvaa yhtiön potentiaalia

Nokian Renkaat ohjeistaa tälle vuodelle liikevaihdon (vertailukelpoisilla valuutoilla) ja oik. liikevoiton kasvavan merkittävästi edellisvuoteen verrattuna. ”Merkittävä” kuitenkin tarkoittaa yli 10 % kasvua, joka etenkään tulosparannuksen osalta ei ole erityisen hyödyllinen heikko vertailukausi huomioiden. Meidän ennusteissamme on 21 %:n liikevaihdon kasvu ja oik. liikevoiton nousu yli 100 MEUR:oon vertailukauden 65 MEUR:oon nähden. Näin ollen uskomme yhtiön toistavan ohjeistuksen Q3-raportissa.

Odotamme yhtiön liikevaihdon yltävän tänä vuonna noin 1,4 mrd. euroon ja oik. liikevoittomarginaalin paranevan 7,3 %:iin. Huomioimme, että yhtiö ohjeisti alun perin 1300-1500 MEUR:n liikevaihtoa ja 6-8 % oik. liiketulosmarginaalia vuodelle 2023, vaikka sillä oli viime vuonna käytössä selvästi vähemmän kapasiteettia kuin tänä vuonna. Lopulta yhtiö päätyi toki selvästi alempiin lukemiin, mutta kapasiteetin puolesta sillä pitäisi olla tänä vuonna potentiaalia parempaankin, kuten jo vuoden alussa kommentoimme. Yhtiön poikkeuksellisen tilanteen takia tämän vuoden luvut eivät kuvaa yhtiön potentiaalia, kun Romanian tehtaan tuottamat volyymit saadaan käyttöön 2026-27.